每經(jīng)記者｜岳楚鵬  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜王嘉琦    

利率政策不變，不再發(fā)布前瞻性指引，本人不提供點(diǎn)陣圖，對(duì)未來(lái)的利率政策閉口不談……

在北京時(shí)間6月18日凌晨2:00公布的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議和隨后的記者會(huì)上，上任僅一個(gè)月的美聯(lián)儲(chǔ)新任主席凱文·沃什立即展現(xiàn)了和前任鮑威爾的巨大不同。

圖片來(lái)源：視頻截圖

他在首秀中的多數(shù)表態(tài)，符合他此前的公開(kāi)主張——減少美聯(lián)儲(chǔ)與外界的溝通。

因此，本次美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明僅有短短130個(gè)字，是2007年以來(lái)最簡(jiǎn)短的美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)政策聲明。

而且，在問(wèn)答環(huán)節(jié)，凱文·沃什對(duì)未來(lái)的利率預(yù)期也“守口如瓶”。

關(guān)于未來(lái)，凱文·沃什已經(jīng)宣布成立五個(gè)工作組，將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行重大改革。

雖然本次議息會(huì)議上，委員會(huì)以12：0的票數(shù)一致同意“維持利率不變”，但缺少了凱文·沃什本人的點(diǎn)陣圖顯示，有9人預(yù)計(jì)今年年內(nèi)將加息，甚至有1人激進(jìn)地預(yù)計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)CME數(shù)據(jù)，議息決策公布后，市場(chǎng)預(yù)期9月加息概率達(dá)56.2%，今年加息概率為100%。

圖片來(lái)源：芝商所FedWatch工具

新聞發(fā)布會(huì)結(jié)束后，美股市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.21%，納指下跌1.34%，道指下跌0.98%。

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)日內(nèi)一度漲超5%，但在凱文·沃什新聞發(fā)布會(huì)后漲幅縮小，收漲1.38%。美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后，英偉達(dá)由漲轉(zhuǎn)跌，收盤(pán)時(shí)下跌1.33%，SpaceX收跌4.95%，上市以來(lái)首次下跌。

美債下跌，兩年期美債收益率漲2.4個(gè)基點(diǎn)至4.187%，十年期美債收益率漲3個(gè)基點(diǎn)至4.487%。

現(xiàn)貨黃金跌幅收窄，但仍下跌1.7%，現(xiàn)報(bào)4257.78美元/盎司。比特幣下跌1.95%，現(xiàn)報(bào)64288.74美元。

僅130字的政策聲明：沒(méi)有前瞻性指引，不提通脹目標(biāo)，沒(méi)有內(nèi)部反對(duì)

本次議息會(huì)議和上一次會(huì)議出現(xiàn)明顯不同，主要包括：

一、政策聲明僅130個(gè)字，上一次會(huì)議后的聲明則有341個(gè)字。

凱文·沃什在演講中表示，“這份聲明篇幅更短，內(nèi)容更簡(jiǎn)潔，也摒棄了一些過(guò)時(shí)的措辭，只是陳述了事實(shí)，盡我們所能地還原了事實(shí)?！?/p>

二、政策聲明未給出任何前瞻性指引，還刪除了“對(duì)目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整”這種暗示將來(lái)會(huì)降息的措辭。

前瞻性指引長(zhǎng)期以來(lái)被視為美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的指標(biāo)。凱文·沃什在演講中表示，委員會(huì)一致認(rèn)為前瞻性指引“并不適合當(dāng)前的政策形勢(shì)”。

三、本次會(huì)議維持利率不變的決定以12比0的票數(shù)通過(guò)，沒(méi)有反對(duì)票。而4月29日的議息會(huì)議出現(xiàn)了8人支持和4人反對(duì)的34年來(lái)最分裂局面。

四、4月份的政策聲明指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員們“堅(jiān)定致力于”支持充分就業(yè)，并將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)水平。本次議息會(huì)議聲明只是簡(jiǎn)單地指出，委員會(huì)“將實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定”，沒(méi)有提及通脹目標(biāo)。

此外，本次聲明還表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持銀行體系“充足儲(chǔ)備”的政策，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)目前不會(huì)像凱文·沃什所倡導(dǎo)的那樣，立即削減其6.7萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表中的債券持有量。

凱文·沃什本人未提交點(diǎn)陣圖

隨著政策聲明同時(shí)發(fā)布的還有美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

但是，本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，只有18人參與利率點(diǎn)陣圖的預(yù)測(cè)，相比此前少了1人。點(diǎn)陣圖一般包括議息會(huì)議票委和沒(méi)有投票權(quán)的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的預(yù)測(cè)。

凱文·沃什在演講中承認(rèn)，正是自己并未提交本次預(yù)測(cè)。凱文·沃什在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，“我沒(méi)有提出任何我自己的預(yù)測(cè)，這與我長(zhǎng)期以來(lái)的看法一致，至少就其目前的結(jié)構(gòu)而言是如此?！?/p>

在最新的點(diǎn)陣圖中，有9人預(yù)測(cè)2026年年底前將加息，其中三位成員預(yù)測(cè)今年將加息25個(gè)基點(diǎn)，5位成員預(yù)測(cè)將加息50個(gè)基點(diǎn)，一位成員預(yù)測(cè)加息100個(gè)基點(diǎn)。8位成員預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年內(nèi)保持利率不變，1位成員仍然認(rèn)為今年有可能降息。

這與3月點(diǎn)陣圖的情況相比有了顯著變化，當(dāng)時(shí)，沒(méi)人預(yù)測(cè)今年將加息。

對(duì)于2028年的長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)，僅有17位成員參加，缺少了2位成員的預(yù)測(cè)。

成立五個(gè)特別工作組，將改革美聯(lián)儲(chǔ)

在演講中，凱文·沃什宣布成立五個(gè)特別工作組，研究美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)行的改革。

這些工作組將探討的領(lǐng)域包括溝通機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表、對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)的依賴(lài)、生產(chǎn)力和就業(yè)以及人工智能和其他變革性技術(shù)的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)的通脹“框架”。

凱文·沃什表示將在未來(lái)幾天提供更多信息。

他說(shuō)：“每個(gè)工作組都將服務(wù)于系統(tǒng)中每個(gè)人的共同目標(biāo)，也是過(guò)去幾天與我一起坐在桌旁的每個(gè)人的共同目標(biāo)，那就是建立一個(gè)目標(biāo)明確、職能勝任、著眼未來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)?！?/strong>

記者會(huì)上凱文·沃什對(duì)利率“守口如瓶”

結(jié)束演講之后，隨即進(jìn)入記者問(wèn)答環(huán)節(jié)。面對(duì)記者反復(fù)追問(wèn)下一步是否加息、當(dāng)前利率是否具有限制性，凱文·沃什多次拒絕提供明確指引。但對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的改革，顯然是凱文·沃什更愿意討論的話(huà)題。

圖片來(lái)源：視頻截圖

以下為記者問(wèn)答環(huán)節(jié)中主要內(nèi)容：

本次會(huì)議只討論了“利率不變”

問(wèn)：這是您主持的第一次會(huì)議。從公開(kāi)講話(huà)看，許多委員似乎相當(dāng)“鷹派”。今天有沒(méi)有討論未來(lái)降息？

凱文·沃什：桌面上只有一個(gè)政策方案，沒(méi)有討論其他方案。圍繞這一方案的討論，委員會(huì)對(duì)此態(tài)度一致且明確。

問(wèn)：什么時(shí)候才加息？

凱文·沃什：除了聲明本身，我沒(méi)有更多可說(shuō)的。

問(wèn)：在通脹連續(xù)多年高于目標(biāo)之后，美聯(lián)儲(chǔ)還能有多大耐心，等待一次性?xún)r(jià)格沖擊消退、基礎(chǔ)通脹下降？在什么情況下你會(huì)支持提高利率？

凱文·沃什：聽(tīng)起來(lái)是在鼓勵(lì)我提供前瞻指引。我們已經(jīng)取消了前瞻指引。委員會(huì)中一些成員認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)提供前瞻指引并不合適；另一些成員認(rèn)為，前瞻指引本來(lái)就不應(yīng)是我們的工作。

美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)

問(wèn)：您過(guò)去說(shuō)過(guò)，小數(shù)點(diǎn)右邊的數(shù)字沒(méi)有那么重要，這是否意味著2%這一精確點(diǎn)位過(guò)于嚴(yán)格？

凱文·沃什：至于2%的通脹目標(biāo)，這是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期堅(jiān)持的目標(biāo)。你們聽(tīng)我說(shuō)過(guò)，我更關(guān)注小數(shù)點(diǎn)左邊的數(shù)字?，F(xiàn)在，“2”就在小數(shù)點(diǎn)左邊，“0”在右邊。在我們重新證明自己有決心、有能力實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)之前，我看不到重新審視這一目標(biāo)的理由。因此，這不在本次評(píng)估范圍內(nèi)。

圖片來(lái)源：視頻截圖

特別工作組年底前完成工作

問(wèn)：您如此迅速地啟動(dòng)了這么多工作。各個(gè)特別工作組的時(shí)間表是怎樣的？

凱文·沃什：我仍在招募并最終確定成員。我的預(yù)期是，各工作組將在未來(lái)幾周啟動(dòng)工作；從今年秋季開(kāi)始，我們會(huì)陸續(xù)獲得一些初步信息和分析框架；希望大多數(shù)、甚至全部工作組能在年底前完成工作。

點(diǎn)陣圖對(duì)制定政策沒(méi)有幫助

問(wèn)：點(diǎn)陣圖顯示，9名成員預(yù)計(jì)今年年底前加息，市場(chǎng)已經(jīng)把這當(dāng)作前瞻指引。您打算如何引導(dǎo)市場(chǎng)？點(diǎn)陣圖未來(lái)會(huì)怎樣？

凱文·沃什：看到同事們提交預(yù)測(cè)時(shí)，我感覺(jué)每個(gè)人手里拿的都是帶著大橡皮擦的鉛筆。大家都明白世界變化很快，如果環(huán)境改變，他們并不認(rèn)為自己六周后甚至六天后還必須受這些點(diǎn)位約束。

我本人沒(méi)有提交點(diǎn)位。對(duì)我來(lái)說(shuō)，點(diǎn)陣圖對(duì)制定政策沒(méi)有幫助。

新聞發(fā)布會(huì)必須傳達(dá)重要信息

問(wèn)：新聞發(fā)布會(huì)還會(huì)每次會(huì)議后都舉行嗎？凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)將怎樣與外界溝通？

凱文·沃什：我不想現(xiàn)在就預(yù)判它的未來(lái)。我曾有一位非常敬重的導(dǎo)師喬治·舒爾茨，他的原則是：新聞發(fā)布會(huì)很有用，但既然要開(kāi)，就必須確保有重要的話(huà)要說(shuō)。

我認(rèn)為今天我們確實(shí)有重要信息要傳達(dá)。

大部分?jǐn)?shù)據(jù)所描繪的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)實(shí)差距很大

問(wèn)：有沒(méi)有哪些數(shù)據(jù)沒(méi)有得到足夠重視？數(shù)據(jù)工作組究竟會(huì)研究什么？

凱文·沃什：美聯(lián)儲(chǔ)和政府官員使用的大部分?jǐn)?shù)據(jù)所描繪的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，與2026年的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)有很大差距。我愿意聽(tīng)取工作組和美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部專(zhuān)家關(guān)于如何利用新的分析方法，使其達(dá)到當(dāng)代標(biāo)準(zhǔn)的建議。

例如，我們等待每月第一個(gè)星期五公布就業(yè)報(bào)告，但這類(lèi)數(shù)據(jù)可能要到第三次修訂后才更可靠。我愿意廣泛吸收私營(yíng)部門(mén)的新數(shù)據(jù)來(lái)源、官方統(tǒng)計(jì)改革和新分析技術(shù)，而不是只圍繞“核心”還是“非核心”這樣簡(jiǎn)單的分類(lèi)打轉(zhuǎn)。

關(guān)于總統(tǒng)，我沒(méi)有什么可以告訴你們的

問(wèn)：您會(huì)繼續(xù)與財(cái)政部長(zhǎng)舉行例行早餐會(huì)嗎？宣誓就職后，是否與總統(tǒng)有過(guò)談話(huà)？

凱文·沃什：關(guān)于總統(tǒng)，我沒(méi)有什么可以告訴你們的。

美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的傳統(tǒng)是，美聯(lián)儲(chǔ)主席和財(cái)政部長(zhǎng)每周會(huì)面。到目前為止，我們大概已經(jīng)舉行了三次。

央行的目標(biāo)、角色和責(zé)任與財(cái)政當(dāng)局有清晰界限。在我看來(lái)，貨幣政策在執(zhí)行層面是獨(dú)立的。但這并不意味著我們不關(guān)心財(cái)政當(dāng)局正在做什么。

央行需要擁有寬廣視野，但職責(zé)范圍必須狹窄。我們應(yīng)密切關(guān)注世界各地發(fā)生的事情。例如，我顯然非常關(guān)注中東局勢(shì)，因?yàn)樗鼤?huì)影響我們的日常工作，但這并不意味著中東事務(wù)是我們的職責(zé)。

AI既蘊(yùn)含巨大機(jī)會(huì)，也伴隨風(fēng)險(xiǎn)

問(wèn)：您在擔(dān)任主席前曾表示，生產(chǎn)率提高可能是美聯(lián)儲(chǔ)降低利率的理由。您現(xiàn)在仍然這樣認(rèn)為嗎？

凱文·沃什：委員會(huì)今天討論了生產(chǎn)率，也談到了AI。我過(guò)去的看法是，AI作為最新一代通用技術(shù)，可能是我成年以來(lái)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和家庭領(lǐng)域最重要的變化之一。它既蘊(yùn)含巨大機(jī)會(huì)，也伴隨風(fēng)險(xiǎn)，我對(duì)兩者都非常重視。

至于它對(duì)政策的具體含義，包括時(shí)間、規(guī)模、速度，以及對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的影響，正是生產(chǎn)率與就業(yè)工作組要研究的問(wèn)題。

凱文·沃什要將美聯(lián)儲(chǔ)變成“黑箱”？

本場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，凱文·沃什踐行了自己長(zhǎng)期以來(lái)的觀(guān)點(diǎn)：應(yīng)該減少美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的溝通。

國(guó)際關(guān)系學(xué)院美國(guó)問(wèn)題專(zhuān)家孫冰巖稱(chēng)，凱文·沃什認(rèn)為，伯南克到鮑威爾時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)“既當(dāng)?shù)之?dāng)娘”式的高頻溝通，讓美聯(lián)儲(chǔ)被市場(chǎng)綁架，分不清究竟是美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)市場(chǎng)，還是市場(chǎng)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)。

孫冰巖總結(jié)說(shuō)，凱文·沃什的改革，其本質(zhì)是切割美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)過(guò)度緊密的綁定關(guān)系，壓縮美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)的力度，讓市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)為主、美聯(lián)儲(chǔ)僅承擔(dān)有限調(diào)控角色。

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、國(guó)際清算銀行前經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Stephen Cecchetti認(rèn)為，點(diǎn)陣圖雖然存在缺陷，但仍是市場(chǎng)理解FOMC反應(yīng)的少數(shù)結(jié)構(gòu)化信息之一。若美聯(lián)儲(chǔ)一邊減少講話(huà)，一邊撤掉點(diǎn)陣圖，投資者只能從零散信號(hào)中猜測(cè)政策方向，可能提高不確定性。

前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆表示，削弱點(diǎn)陣圖的重要性，只會(huì)迫使市場(chǎng)用猜測(cè)來(lái)填補(bǔ)空白，這種不確定性會(huì)推升借貸成本。

但是，凱文·沃什的改革落地面臨諸多困難。

孫冰巖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席僅擁有一票投票權(quán)。即便凱文·沃什意圖取消點(diǎn)陣圖、壓縮對(duì)外發(fā)聲，也無(wú)法約束其他理事和官員對(duì)外釋放政策信號(hào)，一位主席難以在短期內(nèi)顛覆現(xiàn)有溝通機(jī)制，相關(guān)改革完整落地至少需要7至8年時(shí)間，短期難以對(duì)市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性沖擊。

不過(guò)，如果凱文·沃什主動(dòng)減少發(fā)聲、模糊政策信號(hào)，市場(chǎng)會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)視作“黑箱”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注度以及美聯(lián)儲(chǔ)的政策話(huà)語(yǔ)權(quán)將被削弱。美聯(lián)儲(chǔ)減少信息供給后，市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向其他渠道、機(jī)構(gòu)解讀政策，形成政策預(yù)期解讀的權(quán)力真空，各類(lèi)解讀聲音混雜，容易引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期混亂。

大水漫灌時(shí)代走向終結(jié)？

“降息+縮表”是凱文·沃什的長(zhǎng)期主張。但本次議息會(huì)議結(jié)果與他的這一主張大相徑庭，不僅點(diǎn)陣圖顯示有9人預(yù)測(cè)今年加息，也沒(méi)有宣布開(kāi)啟縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表。

中金公司預(yù)計(jì)，經(jīng)歷2021年因低估通脹導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)受損后，凱文·沃什需要用更長(zhǎng)時(shí)間觀(guān)察通脹壓力是否止步于能源沖擊，還是會(huì)在A(yíng)I需求的拉動(dòng)下，進(jìn)一步演變?yōu)樾枨篁?qū)動(dòng)的周期性通脹。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日，伊朗外交部副部長(zhǎng)加里巴巴迪確認(rèn)伊美諒解備忘錄文本已最終確定，“伊斯蘭堡備忘錄”正式簽署儀式將于19日在瑞士舉行。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，霍爾木茲海峽將在6月19日前完全開(kāi)放。

孫冰巖分析稱(chēng)，即便美伊局勢(shì)緩和、原油價(jià)格回落，美國(guó)內(nèi)生性通脹問(wèn)題依舊突出，僅靠油價(jià)下行不足以將通脹穩(wěn)定回落至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)區(qū)間。

關(guān)于縮表，孫冰巖分析稱(chēng)，加速縮表會(huì)嚴(yán)重沖擊美國(guó)大型銀行、頭部投行流動(dòng)性，直接得罪金融機(jī)構(gòu)，帶來(lái)巨大市場(chǎng)負(fù)面反饋，凱文·沃什不會(huì)選擇主動(dòng)激化矛盾。縮表只會(huì)維持緩慢推進(jìn)，短期難以看到實(shí)質(zhì)性縮表成效。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表目前達(dá)到6.7萬(wàn)億美元，約占美國(guó)GDP的20%。荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING利率分析師Michiel Tukker認(rèn)為，要解決這個(gè)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要出售2萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券和至少一半的國(guó)債（約2.5萬(wàn)億美元）。任何加速美聯(lián)儲(chǔ)縮表的跡象都可能對(duì)全球利率產(chǎn)生重大影響。新增債券供應(yīng)將推高期限溢價(jià)，使美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)更加陡峭。美聯(lián)儲(chǔ)理事邁克爾·巴爾在5月的一次演講中稱(chēng)，縮減資產(chǎn)負(fù)債表是“錯(cuò)誤的目標(biāo)”，并認(rèn)為這將破壞銀行業(yè)并增加金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

中金分析師劉政寧認(rèn)為，縮表會(huì)對(duì)那些單純依賴(lài)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、受益于美元超發(fā)的資產(chǎn)構(gòu)成持續(xù)壓力，如黃金、比特幣等不生息的品類(lèi)。

凱文·沃什的上任或?qū)⑹敲缆?lián)儲(chǔ)政策框架的重大分水嶺，它標(biāo)志著大水漫灌時(shí)代走向終結(jié)，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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