每經(jīng)記者｜李旭馗    每經(jīng)編輯｜陳柯名 陳俊杰    

童年記憶里的背背佳，要去港股IPO（首次公開(kāi)募股）了。

4月10日，背背佳品牌歸屬方可孚醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱可孚醫(yī)療，SZ301087）的港股IPO申請(qǐng)通過(guò)港交所聆訊，華泰國(guó)際、法國(guó)巴黎銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為中國(guó)最大的家用醫(yī)療器械企業(yè)之一的可孚醫(yī)療，在深交所上市近四年半后，即將實(shí)現(xiàn)“A+H”雙平臺(tái)上市。

從湖南一個(gè)家用醫(yī)療器械夫妻店，到如今年?duì)I收近34億元、市值超120億元的上市公司，張敏與聶娟夫婦用近二十年時(shí)間，書(shū)寫(xiě)了一個(gè)草根逆襲的商業(yè)故事，也讓“古早”品牌背背佳再度步入大眾的視野。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，為了讓背背佳“翻紅”并維持熱度，公司銷(xiāo)售支出逐年走高，研發(fā)投入逐年下降。盡管如此，背背佳的功效在網(wǎng)上卻仍存在較大爭(zhēng)議。公司通過(guò)收購(gòu)加速布局海外渠道，效果尚待市場(chǎng)驗(yàn)證，而其A股股價(jià)卻仍在發(fā)行價(jià)之下掙扎。

從家用醫(yī)療器械夫妻店

到收購(gòu)“古早”品牌背背佳

公開(kāi)資料顯示，可孚醫(yī)療的故事始于2007年。彼時(shí)，張敏和聶娟夫婦在湖南長(zhǎng)沙創(chuàng)立了一家專營(yíng)家用醫(yī)療器械的零售店，名為“好護(hù)士”。店鋪不算大，只有幾十平方米，但夫妻倆由此正式切入了家用醫(yī)療器械線下零售領(lǐng)域。

2009年，可孚醫(yī)療的前身湖南可孚醫(yī)療科技發(fā)展有限公司成立，夫婦二人同時(shí)創(chuàng)建了家用醫(yī)療器械自有品牌“可孚”，從代理銷(xiāo)售轉(zhuǎn)為自主品牌經(jīng)營(yíng)。2014年，當(dāng)同行還在深耕線下渠道時(shí)，可孚醫(yī)療率先在天貓開(kāi)設(shè)旗艦店，成為行業(yè)內(nèi)最早“觸網(wǎng)”的家用醫(yī)療器械品牌之一。上線首年，可孚醫(yī)療大獲成功，銷(xiāo)售額突破千萬(wàn)元。

此后幾年間，可孚醫(yī)療不斷擴(kuò)張品類(lèi)，構(gòu)建起覆蓋健康監(jiān)測(cè)、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護(hù)理、中醫(yī)理療五大板塊的產(chǎn)品矩陣。

2021年10月，可孚醫(yī)療登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募資37億元，發(fā)行價(jià)為每股93.09元。當(dāng)時(shí)A股打新氛圍濃厚，可孚醫(yī)療被不少人視為“大肉簽”。但A股上市首日，可孚醫(yī)療開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，最終首日收跌4.43%。

說(shuō)起可孚醫(yī)療，最為大眾熟知的還是明星產(chǎn)品背背佳，可實(shí)際上，背背佳是可孚醫(yī)療通過(guò)收購(gòu)拿下的品牌。

背背佳由杜國(guó)楹于1997年成立，可孚醫(yī)療在招股書(shū)中將背背佳稱為“中國(guó)最早專注于體態(tài)健康管理的品牌之一”。

創(chuàng)立之初，背背佳憑借鋪天蓋地的廣告營(yíng)銷(xiāo)，創(chuàng)下了4.5億元的銷(xiāo)售額。針對(duì)處于生長(zhǎng)發(fā)育中的青少年，背背佳在其電視廣告中強(qiáng)調(diào)了駝背容易導(dǎo)致的種種危害，如脊柱變形、近視等。廣告語(yǔ)說(shuō)道，青少年在佩戴背背佳后，“不用家長(zhǎng)提醒，不用老師監(jiān)督，每天只需兩小時(shí)，輕松塑造好身形”。

2005年正當(dāng)紅的“超級(jí)女聲”何潔的代言，更是將背背佳的熱度推向高潮。但隨之而來(lái)的便是涉嫌虛假宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)者、產(chǎn)品功效受專家質(zhì)疑等輿論風(fēng)波，背背佳風(fēng)光不久便跌下神壇。

此處值得注意的是，杜國(guó)楹是國(guó)內(nèi)知名的“營(yíng)銷(xiāo)大師”。在電視廣告為主要營(yíng)銷(xiāo)渠道的年代，除了背背佳，杜國(guó)楹還一手打造了好記星、E人E本、8848等眾多風(fēng)靡一時(shí)的品牌。如今，杜國(guó)楹最為人知的身份為“小罐茶之父”。

2022年4月，可孚醫(yī)療以自有資金1.77億元收購(gòu)橡果貿(mào)易100%股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與“背背佳”相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，正式將背背佳收入麾下。

盯上久坐久站“打工人”

“翻紅”成為直播間爆款

收購(gòu)之初，這一筆交易并不被外界看好，市場(chǎng)普遍將背背佳視作一個(gè)早已過(guò)氣的品牌。但在收購(gòu)后，可孚醫(yī)療對(duì)背背佳重新進(jìn)行了戰(zhàn)略定位。招股書(shū)提到，可孚醫(yī)療使背背佳成為“體態(tài)管理專家”，聚焦科學(xué)塑形與健康美學(xué)雙賽道。

通過(guò)品牌贊助《快樂(lè)再出發(fā)》等熱門(mén)綜藝、邀請(qǐng)楊冪、白鹿等當(dāng)紅明星代言、小紅書(shū)達(dá)人種草以及抖音線上直播間等營(yíng)銷(xiāo)方式，這個(gè)幾乎消失在“80后”“90后”童年記憶里的品牌卷土重來(lái)。2024年年中，背背佳因直播間銷(xiāo)售額在90天內(nèi)破億元成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。

同樣是以改善圓肩、溜肩、彎腰駝背、脖子前傾等體態(tài)問(wèn)題為賣(mài)點(diǎn)，這次它盯上的是久坐久站的“打工人”。

據(jù)披露，2024年，背背佳品牌收入達(dá)5億元，可孚醫(yī)療也因此位列中國(guó)矯姿帶產(chǎn)品市場(chǎng)的第一名，市占率27.2%，遠(yuǎn)超該細(xì)分市場(chǎng)的其他競(jìng)爭(zhēng)者。自2024年起，包括背背佳在內(nèi)的康復(fù)輔具類(lèi)產(chǎn)品成為了可孚醫(yī)療的最大收入來(lái)源，康復(fù)輔具類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占公司總收入的34.8%，該板塊的毛利率更是超過(guò)了60%。

除了“背背佳”及主品牌“可孚”外，可孚醫(yī)療旗下還有以助聽(tīng)器驗(yàn)配服務(wù)及聽(tīng)力康復(fù)為主業(yè)的“健耳聽(tīng)力”、聚焦電動(dòng)輪椅的“吉芮醫(yī)療”，以及于2025年收購(gòu)的專注于醫(yī)療敷料的“華舟”。同年，可孚醫(yī)療還與飛利浦達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得了在大中華區(qū)經(jīng)銷(xiāo)飛利浦品牌健康監(jiān)測(cè)類(lèi)產(chǎn)品的授權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療收入與凈利均持續(xù)增長(zhǎng)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.87億元，同比增長(zhǎng)13.56%，為公司于A股上市以來(lái)營(yíng)業(yè)收入首次突破30億元；凈利潤(rùn)3.70億元，同比增長(zhǎng)18.56%；整體毛利率達(dá)51.7%。

2025年8月29日，可孚醫(yī)療首次遞表港交所，后申請(qǐng)失效。2026年3月16日，可孚醫(yī)療二次遞表港交所，這次不到一個(gè)月便通過(guò)了聆訊。

銷(xiāo)售費(fèi)用逐年增加

研發(fā)投入逐年減少

亮眼數(shù)據(jù)背后，可孚醫(yī)療也面對(duì)一些隱憂。

為了讓品牌“翻紅”并維持曝光，可孚醫(yī)療的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用逐年增高。雖然招股書(shū)中未具體列明公司在背背佳單一品牌上的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，但整體來(lái)看，2023年、2024年及2025年，公司銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為7.41億元、9.73億元及11.58億元。而在收購(gòu)背背佳的2022年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為6.19億元，四年間增長(zhǎng)了近一倍。

值得注意的是，背背佳并非醫(yī)療器械，僅是消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)搜索發(fā)現(xiàn)，背背佳對(duì)于體態(tài)改善的效果存在爭(zhēng)議，有消費(fèi)者認(rèn)為背背佳確實(shí)可以讓人身姿挺拔，但也有不少博主稱其為“智商稅”，作用不大，更有報(bào)道稱長(zhǎng)時(shí)間佩戴包括背背佳在內(nèi)的矯姿帶反而可能對(duì)身體造成傷害。

在核心產(chǎn)品陷入功效爭(zhēng)議時(shí)，可孚醫(yī)療的研發(fā)開(kāi)支在報(bào)告期內(nèi)卻逐年下降，從2023年的1.14億元降至2025年的0.87億元。2025年，公司的研發(fā)開(kāi)支已不足銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支的十分之一。

可孚醫(yī)療將赴港IPO的首要用途列為“全球拓展”，公司已開(kāi)始布局海外渠道。2025年，公司先后并表了上海華舟與香港喜曼拿。上海華舟是國(guó)內(nèi)知名的壓敏膠制品生產(chǎn)企業(yè)，客戶群體覆蓋國(guó)內(nèi)外知名醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材品牌商，海外收入占比超過(guò)60%。喜曼拿是香港特區(qū)知名的醫(yī)療儀器以及健康與保健產(chǎn)品零售商及批發(fā)商。

也因此，可孚醫(yī)療境外收入占總營(yíng)收的比例從2024年的2.0%大幅增至2025年的8.8%。

然而，醫(yī)療器械出海涉及復(fù)雜的FDA/CE認(rèn)證與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，在海外市場(chǎng)建立品牌認(rèn)知的長(zhǎng)期投入同樣不容忽視，其海外擴(kuò)張前景仍屬未知。

截至2026年4月15日收盤(pán)，可孚醫(yī)療A股報(bào)57.84元/股，總市值120.83億元。股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌約37.87%，但已較前兩年有所回升。

背背佳的熱度能持續(xù)多久？海外擴(kuò)張又能否真正落地？問(wèn)題的答案，仍待時(shí)間檢驗(yàn)。

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|李旭馗??

編輯|陳柯名 陳俊杰 杜波

校對(duì)|程鵬

封面圖片：視頻截圖

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