每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

4月3日，央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，2026年4月7日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（89天），到期日為2026年7月5日（遇節(jié)假日順延）。

4月8日有11000億元3個月期買斷式逆回購到期，屆時該期限買斷式逆回購對應(yīng)凈回籠3000億元。

記者注意到，進(jìn)入4月以來，公開市場操作持續(xù)處于凈回籠狀態(tài)，提示資金市場流動性較為充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，3個月期買斷式逆回購連續(xù)縮量續(xù)作，與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊分析，一方面，資金跨月結(jié)束，疊加銀行季度流動性考核告一段落，負(fù)債相對充裕；另一方面，4月往往是信貸小月，而全年特別國債發(fā)行完整計劃尚未公布，當(dāng)下債市資產(chǎn)荒格局延續(xù)。

連續(xù)兩個月縮量續(xù)作3個月期買斷式逆回購

4月3日，央行公告將于4月7日開展8000億元3個月期買斷式逆回購操作。王青指出，數(shù)據(jù)顯示，4月有11000億元3個月期買斷式逆回購到期。由此，央行4月7日開展8000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，縮量規(guī)模為3000億元。這是央行連續(xù)兩個月縮量續(xù)作3個月期買斷式逆回購，縮量規(guī)模較上月擴(kuò)大1000億元，符合預(yù)期。

4月貨幣投放與回籠

王青判斷，3個月期買斷式逆回購連續(xù)縮量續(xù)作，與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運(yùn)行，4月2日1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。

王青分析，背后主要受央行在1月至2月綜合運(yùn)用MLF和買斷式逆回購大規(guī)模凈投放1.9萬億元中期流動性，以及3月政府債券凈融資規(guī)模較低等因素推動。由此，央行在中短期流動性調(diào)節(jié)中適度“收水”，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

明明團(tuán)隊分析，進(jìn)入4月，資金面相當(dāng)寬松。一方面，資金跨月結(jié)束，疊加銀行季度流動性考核告一段落，負(fù)債相對充裕；另一方面，4月往往是信貸小月，而全年特別國債完整發(fā)行計劃尚未公布，當(dāng)下債市資產(chǎn)荒格局延續(xù)。或是由于資金已經(jīng)相對寬松，央行進(jìn)一步加碼流動性供給的必要性不強(qiáng)。

后續(xù)需關(guān)注二季度10年期國債發(fā)行情況

“我們認(rèn)為，這不代表央行將持續(xù)收緊中長期流動性；待主要市場利率回升至政策利率附近后，買斷式逆回購有望恢復(fù)凈投放?！蓖跚嘀赋?，全年來看，央行將綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、國債買賣、MLF、買斷式逆回購等中長期流動性管理工具，保持資金面處于較為穩(wěn)定充裕狀態(tài)。這能夠保障政府債券發(fā)行，同時釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號。

王青提醒，值得注意的是，2月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月國內(nèi)整體物價水平出現(xiàn)較強(qiáng)上行態(tài)勢，同時也對經(jīng)濟(jì)增長動能形成一定擾動。短期來看，在外部不確定性驟然升高過程中，國內(nèi)貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩(wěn)物價傾斜，降準(zhǔn)時點(diǎn)有可能延后；后期若外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長擾動加劇，貨幣政策會相應(yīng)加大適度寬松力度。

不過仍需關(guān)注二季度的10年期國債發(fā)行情況。明明團(tuán)隊分析，因為二季度每個月10年期國債發(fā)行只數(shù)都在2只，結(jié)合后續(xù)特別國債發(fā)行計劃落地后超長債供給的增加，當(dāng)前資金大幅寬松的環(huán)境能否延續(xù)值得關(guān)注。

需提及的是，3月31日，央行官網(wǎng)披露央行貨幣政策委員會2026年第一季度例會內(nèi)容。對比上季度關(guān)于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析，最新例會新提“仍面臨供強(qiáng)需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)”，而上季度對應(yīng)提法為“仍面臨供強(qiáng)需弱矛盾突出等問題和挑戰(zhàn)”。

明明團(tuán)隊認(rèn)為，下一階段央行或更多關(guān)注對沖海外地緣風(fēng)險、貿(mào)易沖突等因素對國內(nèi)的輸入性影響。

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