上周市場先揚后抑再反彈，圍繞3900點反復震蕩：周初市場放量開門紅，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲；周中連續(xù)回調(diào)，盤面承壓，個股普跌；周五再度放量攀升，全周以反彈收官。盤面熱點快速輪動且分化顯著。算力硬件為代表的科技主線貫穿全周，CPO概念反復活躍。全周科技成長風格占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%，科創(chuàng)50漲1.72%。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周公布11月出口、通脹和社融數(shù)據(jù)。

11月出口（以美元計價）同比增長5.9%，較前值（-1.1%）走高了7個百分點。

觀察兩年復合同比以排除2024年同期基數(shù)影響，11月兩年復合同比增速為6.2%，較前值增長0.7pct。中信建投宏觀團隊認為，11月出口超預(yù)期回升，原因或有二，一是歐盟經(jīng)濟小幅回暖，中國對歐盟出口亦明顯好轉(zhuǎn)；二是中國與非洲、拉丁美洲等新興市場經(jīng)濟體合作深化，同時特朗普差異化關(guān)稅稅率推動中國企業(yè)加速向非洲和拉美等地出海帶動出口高增。往后看，支撐中國出口韌性的核心驅(qū)動力并不會改變，預(yù)計明年出口仍然偏強。

11月CPI同比0.7%，預(yù)期0.7%，前值0.2%；核心CPI同比1.2%，前值1.2%；PPI同比-2.2%，預(yù)期-2.0%，前值-2.1%。

11月CPI同比漲幅擴大，主因基數(shù)回落、鮮菜價格超季節(jié)性上漲，核心CPI同比漲幅連續(xù)3個月保持在1%以上；PPI同比跌幅稍有擴大、環(huán)比則連續(xù)第二個月上漲，“反內(nèi)卷”、有色行業(yè)、下游消費品行業(yè)是主要拉動。根據(jù)國盛證券分析，預(yù)計12月CPI同比維持當前趨勢、2026年溫和回升；12月PPI同比在當前水平震蕩、2026年P(guān)PI降幅大概率收窄、緊盯轉(zhuǎn)正的可能性。

11月社融增加2.49萬億元，高于WIND統(tǒng)計的市場平均預(yù)期（為2萬億元），同比多增1597億元；各分項中，實體信貸、政府債融資同比少增；企業(yè)債與表外融資同比多增。

11月金融數(shù)據(jù)的主要亮點在于企業(yè)部門融資需求有所好轉(zhuǎn)，政策性金融工具的影響初步顯現(xiàn)。政策性金融工具是在四季度的工業(yè)、建筑業(yè)淡季落地，對應(yīng)開工較少。廣發(fā)證券認為需關(guān)注其在明年一季度開工季是否會呈現(xiàn)對企業(yè)部門融資需求的更顯著帶動。主要短板依然在居民部門。

政策方面，上周接連召開政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作。

政治局會議指出明年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。在此背景下，明年財政赤字率或?qū)⒉坏陀?025年的4%，財政政策將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、惠民生的重要作用。

中央經(jīng)濟工作會議針對內(nèi)需、創(chuàng)新、反內(nèi)卷、對外開放等諸多議題作出安排。會議立足當前經(jīng)濟發(fā)展階段，既正視消費復蘇乏力、有效投資不足、科技自主可控短板等市場核心痛點，也明確了后續(xù)發(fā)力方向，傳遞出穩(wěn)增長、促創(chuàng)新、擴內(nèi)需的堅定信號。預(yù)計后續(xù)將出臺一系列針對性增量配套政策，涵蓋消費提振、產(chǎn)業(yè)投資、科技創(chuàng)新扶持等維度，進一步釋放政策紅利，增強市場主體信心，為 A 股市場持續(xù)上行提供堅實的政策支撐。

資金面方面，上周市場回暖，兩融余額規(guī)模繼續(xù)回升，周度均值達2.51萬億元，反映市場情緒逐漸轉(zhuǎn)暖。上周港股資金小幅流出，終結(jié)此前連續(xù)流入態(tài)勢，南向資金合計流出34.43億元。

海外方面，上周美聯(lián)儲降息塵埃落定，鮑威爾鴿派發(fā)言提振市場。 美聯(lián)儲宣布年內(nèi)第三次降息，同時宣布將購買短債。上周美聯(lián)儲議息會議宣布降息25BP，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從3.75%至4.00%下調(diào)至3.50%至3.75%。本次降息落地前市場已經(jīng)有充分預(yù)期，關(guān)注點更多在于美聯(lián)儲對后續(xù)降息路徑的態(tài)度。點陣圖中位數(shù)維持了2026年僅有1次降息的預(yù)測，鮑威爾也表示當前利率處于“有利位置”，表明后續(xù)降息門檻可能提高。同時，美聯(lián)儲會議委員會認為，準備金余額已降至充足水平，并將根據(jù)需要開始購買短期國債，以此持續(xù)維持充足的準備金供應(yīng)。負責公開市場操作的紐約聯(lián)儲公告稱，計劃未來30天買入400億美元短期國債。

上周重磅會議接連召開，政治局會議再次定調(diào)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。中央經(jīng)濟工作會議客觀、準確、務(wù)實地回應(yīng)了市場對消費、投資、科技等多方面問題的關(guān)切，增量配套政策值得期待。展望后市，牛市的腳步并未停下，市場存在繼續(xù)上攻的潛力和動能。經(jīng)濟數(shù)據(jù)對短線的壓力反而構(gòu)成了長期的預(yù)期差修復空間，市場或?qū)⒃谡鹗幷痰倪^程中等待實體經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。建議投資者關(guān)注中證A500ETF（159338）作為核心底倉提升組合對新質(zhì)生產(chǎn)力的覆蓋，布局財政、貨幣政策支持下的慢牛行情。

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。