上周A股僅兩個(gè)交易日，滬指3900點(diǎn)得而復(fù)失，受券商調(diào)整中芯國(guó)際折算率等消息影響，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50集體重挫，分別下跌3.86%和2.85%。而前期表現(xiàn)稍弱的反內(nèi)卷板塊漲幅居前，煤炭、鋼鐵、建筑和建材等行業(yè)反彈。隨著假期結(jié)束，節(jié)前避險(xiǎn)的資金重新活躍，成交量恢復(fù)至節(jié)前較高水平。 上周五晚間，特朗普在Truth Social上發(fā)文，對(duì)中國(guó)剛剛實(shí)施的稀土出口管制政策表示強(qiáng)烈“不滿”， 宣布將采取一系列反制措施：美國(guó)將于11月1日起，對(duì)所有中國(guó)輸美商品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上額外加征100%的關(guān)稅。并對(duì)所有“關(guān)鍵軟件”實(shí)施出口管制。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)巨震。 中金團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前和4月初對(duì)等關(guān)稅時(shí)有以下幾個(gè)關(guān)鍵的差異。 第一，意外程度不同。畢竟市場(chǎng)經(jīng)歷過了一遍，有了一些心理準(zhǔn)備 第二，范圍不同。此次主要針對(duì)中國(guó)。 第三，對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同。這次雖然依然存在很大變數(shù)，但是11月1日的生效日前，還有APEC會(huì)議（10月31日-11月1日），可能會(huì)使得市場(chǎng)觀望。特朗普隨后表示也沒有排除會(huì)晤可能。 第四，雙方的準(zhǔn)備與處境也大不相同。從美國(guó)的角度，到目前為止，除了印度外，美國(guó)已經(jīng)與大部分市場(chǎng)達(dá)成協(xié)議。從中國(guó)的角度，AH都大幅上漲并創(chuàng)新高，宏觀基本面近期再度走弱，不過整體預(yù)期和準(zhǔn)備應(yīng)該也明顯強(qiáng)于4月。 第五，市場(chǎng)所處的位置不同。中美兩地市場(chǎng)都已經(jīng)有很多浮盈，且估值高于當(dāng)時(shí)，但中國(guó)市場(chǎng)高出更多。 從市場(chǎng)角度，相比4月初，相對(duì)“不利”的是浮盈較多、估值較高，相對(duì)的好處是恐慌程度和準(zhǔn)備程度都比當(dāng)時(shí)要好，中美的AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也更為明確，美國(guó)的貨幣與財(cái)政也逐步發(fā)力，所以要想出現(xiàn)類似于當(dāng)時(shí)的恐慌和波動(dòng)，除非讓市場(chǎng)篤定達(dá)成妥協(xié)徹底無(wú)望。 政策方面，10月11日，七部門聯(lián)合印發(fā)《深入推動(dòng)服務(wù)型制造創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案（2025—2028年）》, 提出目標(biāo)，到2028年，服務(wù)型制造在制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的作用進(jìn)一步增強(qiáng)。完成20項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定，打造50個(gè)領(lǐng)軍品牌，建設(shè)100個(gè)創(chuàng)新發(fā)展高地。 資金面方面，10月9日，兩融余額升至2.45萬(wàn)億元，再度升至歷史新高水平，反映市場(chǎng)目前情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高。 海外方面，美國(guó)對(duì)華再度加征關(guān)稅，或引起全球風(fēng)偏收縮。 根據(jù)聯(lián)合早報(bào)報(bào)道，中國(guó)商務(wù)部星期四連發(fā)六份公告，宣布對(duì)境外稀土物項(xiàng)、稀土技術(shù)、稀土設(shè)備和原輔料、五種中重稀土、鋰電池等實(shí)施出口管制，范圍和力度顯著加大。美國(guó)總統(tǒng)特朗普聲稱為了應(yīng)對(duì)中國(guó)出口管制，決定從11月1日起對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征100%關(guān)稅，并對(duì)“所有關(guān)鍵軟件”實(shí)施出口管制。美國(guó)特朗普宣布加征關(guān)稅之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，美股大跌，黃金和美債大漲。 后續(xù)需要密切關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展。招商證券認(rèn)為，應(yīng)將本次威脅關(guān)稅視為籌碼而非目的，100%關(guān)稅落地概率較低。特朗普已宣布11月1日起對(duì)中國(guó)額外征收100%的關(guān)稅，在11月1日前大概率仍會(huì)選擇與中國(guó)談判。短期關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)會(huì)被放大；中期特朗普大概率見好就收防止內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)失控，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)無(wú)需過度悲觀。 從資產(chǎn)角度來(lái)看，受到關(guān)稅擾動(dòng)，全周美股下跌，避險(xiǎn)邏輯下美國(guó)2年、10年、30年國(guó)債收益率均小幅下行。 往后看，本周密切關(guān)注中美是否進(jìn)行關(guān)稅談判，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)社融數(shù)據(jù)。 近期市場(chǎng)在高位進(jìn)入調(diào)整期，國(guó)慶節(jié)后滬指在3900點(diǎn)遭遇一定阻力。北京時(shí)間上周五晚上，美國(guó)再度挑起中美關(guān)稅博弈，市場(chǎng)風(fēng)偏或有所收縮，短期之內(nèi)市場(chǎng)或重回關(guān)稅交易。配置角度，需要增加防御屬性強(qiáng)的資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性。 建議投資者關(guān)注黃金基金ETF（518800）、十年國(guó)債ETF（511260）、現(xiàn)金流ETF（159399）、紅利國(guó)企ETF（510720）等防御性資產(chǎn)，進(jìn)行階段性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。