狂歡的資金們找到突破口。股票型分級(jí)基金的高杠桿份額 （下簡稱“杠桿基金”）在機(jī)構(gòu)與散戶的“群策群力”下再次掀起動(dòng)人心魄的行情。

　　繼七月反彈時(shí),機(jī)構(gòu)和游資攜手將銀華銳進(jìn)在二級(jí)市場推漲56%之后;十月的大反彈中,另一只分級(jí)基金的高杠桿份額——國聯(lián)安雙禧B在連日飆漲下漲幅已過65%,而這一切只用了短短7個(gè)交易日。

　　套利資金:瞄準(zhǔn)雙禧B

　　事實(shí)上,在大盤啟動(dòng)之初,以深證100為標(biāo)的指數(shù)的銀華銳進(jìn)又一次成為領(lǐng)銜上漲的分級(jí)基金,分別在10月9日和9日令人咋舌地上漲了8.25%和6.3%。隨后市場確認(rèn)了大盤藍(lán)籌領(lǐng)漲勢頭,投資熱情迅速移棒到雙禧B,后者跟蹤標(biāo)的指數(shù)為中證100,覆蓋了市場權(quán)重最大的個(gè)股。

　　而隨著雙禧B連續(xù)3個(gè)交易日漲幅超過7%,從折價(jià)到溢價(jià)25%,分級(jí)基金之間的價(jià)格收益差距卻已隔銀河。在國慶節(jié)后的7個(gè)交易日中,排在漲幅榜第二位的銀華銳進(jìn)漲幅23%,為雙禧B的三分之一,此后依次為瑞和遠(yuǎn)見漲20%,長盛同慶B漲17%,瑞福進(jìn)取漲14%。

　　而昨日（10月18日）隨著市場震蕩回調(diào),杠桿基金的走勢更是出現(xiàn)逆向分化,雙禧B和瑞和遠(yuǎn)見逆市上漲,而以銀華銳進(jìn)為首的其他杠桿基金卻出現(xiàn)大幅回調(diào)。

　　在出現(xiàn)分化走勢之后,杠桿基金的后續(xù)行情又將如何演繹？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從渠道了解到的信息顯示,隨著雙禧B的一路走高,從10月14日開始有大量資金開始涌入交易所申購,近期杠桿基金凈申購超過數(shù)億元。而目前雙禧杠桿基金整體溢價(jià)已經(jīng)超10%。

　　可以預(yù)期的是,即將會(huì)有大量資金通過配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制,進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。從場內(nèi)申購母基金并拆分到賣出份額,整個(gè)過程經(jīng)歷T+3日。根據(jù)渠道消息,15日漲停之日申購資金最甚,以此預(yù)計(jì),19日后或?qū)㈤_始有大量套利資金“返潮”。屆時(shí),分級(jí)基金高杠桿份額以及其優(yōu)先級(jí)份額均可能遭致大量拋壓。

　　事實(shí)上,昨日,大部分杠桿基金均創(chuàng)出了交易額的歷史新高,而大部分杠桿基金同時(shí)出現(xiàn)回調(diào),說明市場已有獲利回吐的需要。

　　職業(yè)玩家:機(jī)構(gòu)游資共舞

　　從杠桿基金的認(rèn)購情況以及定期報(bào)告披露情況來看,這類產(chǎn)品越來越受到券商、保險(xiǎn)以及基金一對(duì)多組合的青睞。而這些機(jī)構(gòu)也很有可能成為歷次杠桿基金飆漲的推動(dòng)主力。從交易所公布的交易席位看,在杠桿基金發(fā)力的中后期,均有數(shù)家機(jī)構(gòu)席位大單買入賣出。

　　而有意思的是,在這些“牛基”發(fā)動(dòng)之初,無一不是各地營業(yè)部在交易席位上占據(jù)著河山,而對(duì)于杠桿基金這一在半年前還不太為大眾所了解的品種,已經(jīng)開始出現(xiàn)“職業(yè)玩家”。

　　在雙禧B大漲7.68%的10月12日,中金公司深圳福華一路證券營業(yè)部和國元證券(000728)合肥紅星路券營業(yè)部分別大筆買入1046萬元和449萬元,而在此時(shí)已有不少營業(yè)部席位開始賣出。加之雙禧B持續(xù)大漲的13、14日,三個(gè)交易日中,上述兩營業(yè)部交易金額均超過1500萬元。

　　同時(shí) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),此次活躍在雙禧B中的不少資金雄厚的營業(yè)部,也曾出現(xiàn)在10月和7月銀華銳進(jìn)大漲時(shí)期的交易席上。其中,中金公司深圳福華一路證券營業(yè)部,和國元證券合肥紅星路券營業(yè)部便是“熟面孔”,杠桿基金的多次異動(dòng)均有其參與身影。

　　游資實(shí)力雄厚的國信證券深圳泰然九路證券營業(yè)部,和國信證券深圳紅嶺中路證券營業(yè)部也有身影閃現(xiàn)。此外,國泰君安上海九江路營業(yè)部、招商證券(600999)濟(jì)南泉城路證券營業(yè)部等也表現(xiàn)較為積極。

　　后市機(jī)會(huì):關(guān)注“優(yōu)先級(jí)”份額

　　對(duì)于目前的杠桿基金投資,浙商證券分析師邱小平認(rèn)為,可關(guān)注同慶B、雙禧B、合潤B及瑞和遠(yuǎn)見。其中長期看好A股的投資者應(yīng)當(dāng)更關(guān)注同慶B和瑞和遠(yuǎn)見。

　　看好同慶B的理由在于,其是一只大盤藍(lán)籌基金,同時(shí)折價(jià)較大,在短期內(nèi)估值仍有提升空間。同時(shí),跟蹤滬深300指數(shù)的瑞和遠(yuǎn)見將在凈值1.1元之上進(jìn)入高杠桿區(qū),同時(shí)溢價(jià)較低。

　　他同時(shí)提醒投資者,由于杠桿基金的高溢價(jià)引發(fā)了場外資金入場套利（配對(duì)轉(zhuǎn)換）的沖動(dòng),并打壓優(yōu)先級(jí)基金的價(jià)格（如銀華穩(wěn)進(jìn)、雙禧A）,使得這些基金再度跌入極具吸引力的價(jià)格區(qū)間。建議保守型的投資者積極關(guān)注銀華穩(wěn)進(jìn)、雙禧A以及估值優(yōu)先、匯利A等。

　　由于不少杠桿基金已經(jīng)溢價(jià)甚高,但若有看好后市的投資者,則也可通過場內(nèi)申購的辦法降低成本。

　　此外,業(yè)內(nèi)人士表示,在市場低迷的過程中,難以判讀后市的投資者不妨以定投的方式積攢杠桿基金籌碼,由于杠桿基金波動(dòng)更為劇烈的特點(diǎn),在市場上漲的過程中往往能獲取更大收益。

　　炒作要素

　　凈值、杠桿、人氣缺一不可

　　價(jià)格永遠(yuǎn)圍繞價(jià)值波動(dòng)。杠桿基金二級(jí)市場價(jià)格變化無疑是以其與其份額凈值變化為先導(dǎo),而份額凈值則與母基金投資收益以及份額杠桿率息息相關(guān)。

　　與開放式基金一樣,杠桿基金也分為主動(dòng)管理型和跟蹤指數(shù)被動(dòng)投資類型,指數(shù)型杠桿基金跟蹤的標(biāo)的指數(shù)也各有不同。從此次反彈來看,由于大盤藍(lán)籌成為領(lǐng)漲先鋒,雙禧B跟蹤的標(biāo)的指數(shù)中證100便成為最受益的品種,從10月8日到10月15日,雙禧B的凈值上漲近25%,是凈值漲幅最大的杠桿基金份額。

　　而與此同時(shí),國泰估值進(jìn)取表現(xiàn)不佳的凈值也制約了其二級(jí)市場上漲的腳步,其凈值僅上漲了1.25%。由于其倉位較低,且大部分配置了中小盤股,踏空了此輪行情,同期凈值下跌0.94%。

　　不過,對(duì)于杠桿基金這一特殊基金品種,杠桿率對(duì)份額凈值影響之大,甚至超過投資組合對(duì)于凈值的影響。

　　瑞和遠(yuǎn)見跟蹤標(biāo)的滬深300指數(shù)在此輪反彈中的表現(xiàn),好過銀華銳進(jìn)跟蹤標(biāo)的深證100,但是兩份額凈值表現(xiàn)卻完全相反。原因在于,10月14日瑞和滬深300凈值折算之前,其凈值由于低于“1元”而始終處于無杠桿區(qū);而同期銀華銳進(jìn)的杠桿率卻有近2倍之高。

　　然而為何杠桿率最高的瑞福進(jìn)取,價(jià)格漲勢卻相對(duì)有限？事實(shí)上,此輪反彈中瑞福進(jìn)取凈值漲幅僅次于雙禧B。這不得不使人注意到,杠桿基金在反彈市場中除了天時(shí)地利之外的“人和”因素。在七月和十月的兩次大反彈中,均出現(xiàn)機(jī)構(gòu)與散戶合力推漲某只杠桿基金的現(xiàn)象,而集聚了更多人氣的分級(jí)基金更容易被炒作。

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