每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜楊軍    

2026年端午假期前最后一個(gè)交易日，6月18日，上證指數(shù)收4090.48點(diǎn)，下跌0.43%，滬深300收4941.6點(diǎn)，上漲0.21%。市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：資金大幅涌向算力、半導(dǎo)體、CPO（共封裝光學(xué)）等AI硬科技主線；銀行、保險(xiǎn)、券商等低彈性權(quán)重板塊集體被資金拋售，拖累上證指數(shù)走弱。

保險(xiǎn)板塊成為全市場(chǎng)跌幅第一行業(yè)，板塊整體跌幅超5%，主力資金大幅凈流出。個(gè)股全線重挫：中國(guó)太保下跌6.87%、新華保險(xiǎn)下跌 6.80%、中國(guó)平安下跌6.41%、中國(guó)人壽下跌5.89%、中國(guó)人保下跌5.00%。

對(duì)于6月18日保險(xiǎn)股大跌，多位分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，主要是受資金面情緒擾動(dòng)影響，從估值而言保險(xiǎn)股已具吸引力。

值得一提的是，與2025年的集體大漲不同，2026年以來保險(xiǎn)股明顯回調(diào)，走出“上漲—深跌—修復(fù)—再跌”行情，截至6月18日收盤，A股保險(xiǎn)股跌幅范圍在17.43%~28.47%，從板塊整體看，2026年以來板塊已深跌超20%，同期滬深300則上漲6.73%，反映出極致的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情。

2026年至今保險(xiǎn)股持續(xù)承壓

6月18日，A股保險(xiǎn)股集體下挫，其中中國(guó)太保下跌6.87%，跌幅最深，其余四大上市險(xiǎn)企跌幅亦全面超過5%。這是今年6月以來保險(xiǎn)股有所企穩(wěn)后的又一次深跌。同日，港股中資保險(xiǎn)股同步下跌，截至收盤，中國(guó)太平下跌8.33%、中國(guó)太保下跌6.80%、眾安在線下跌6.45%。

年初“開門紅”短暫沖高后，保險(xiǎn)股呈疲軟態(tài)勢(shì)。復(fù)盤保險(xiǎn)股走勢(shì)，西部證券將板塊表現(xiàn)歸為幾個(gè)階段，并解析驅(qū)動(dòng)板塊波動(dòng)的原因：

階段一（1月5日~1月6日）“開門紅”沖高：險(xiǎn)企“開門紅”保費(fèi)大幅超預(yù)期，存款搬家?guī)?dòng)負(fù)債端景氣上行，疊加股市向好提振資產(chǎn)端，保險(xiǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)上漲。區(qū)間A股保險(xiǎn)板塊上漲9.6%、港股保險(xiǎn)板塊上漲7.3%，A股展現(xiàn)出更強(qiáng)的“開門紅”彈性；

階段二（1月6日~4月7日）持續(xù)回調(diào)：市場(chǎng)擔(dān)憂AI估值泡沫疊加地緣沖突推升避險(xiǎn)情緒，保險(xiǎn)高杠桿屬性使其承壓，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）贖回引發(fā)被動(dòng)拋售。區(qū)間A股保險(xiǎn)板塊下跌13.1%，港股保險(xiǎn)板塊相對(duì)抗跌；

階段三（4月7日~5月11日）短期修復(fù)：美以伊地緣沖突緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖；盡管2026年一季報(bào)利潤(rùn)端不及預(yù)期，但險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值高增、財(cái)險(xiǎn)承保改善，股市回暖利好投資端，A股保險(xiǎn)板塊迎來階段性反彈，港股保險(xiǎn)板展現(xiàn)了更強(qiáng)的修復(fù)彈性；

階段四（5月11日~5月29日）再度走弱：市場(chǎng)資金集中涌入AI賽道形成明顯虹吸效應(yīng)，公募基金對(duì)保險(xiǎn)持倉(cāng)處于低位，受情緒與被動(dòng)資金拖累走弱，A股、港股保險(xiǎn)板塊同步下跌，均跑輸對(duì)應(yīng)大盤指數(shù)。

從個(gè)股來看，今年以來A股、港股保險(xiǎn)板塊普遍大幅下跌。截至6月18日收盤，A股保險(xiǎn)股跌幅范圍在17.43%~28.47%，具體而言，中國(guó)太保下跌28.47%、中國(guó)人壽下跌25.93%、中國(guó)平安下跌25.91%、中國(guó)人保下跌25.7%、新華保險(xiǎn)下跌17.43%。港股今年以來走勢(shì)分化，中國(guó)太平年內(nèi)累計(jì)上漲4.28%，眾安在線年內(nèi)累計(jì)下跌 36.92%。

6月18日保險(xiǎn)股大跌，引發(fā)市場(chǎng)熱議。一位不愿具名的分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面在科技虹吸效應(yīng)下，資金進(jìn)一步向科技股聚集；另一方面或因今年以來保險(xiǎn)股持續(xù)下跌可能觸發(fā)了一些機(jī)構(gòu)止損線。

中泰證券非銀分析師葛玉翔對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，在市場(chǎng)無明顯行業(yè)性和公司層面利空背景下，此輪下跌主要是受資金面情緒擾動(dòng)。除了資金重回科技股，不排除“國(guó)家隊(duì)”資金減持動(dòng)作。6月17日全市場(chǎng)股票ETF合計(jì)凈流出超250億元，當(dāng)日寬基指數(shù)ETF凈流出138.3億元，本周寬基ETF贖回規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

“當(dāng)前保險(xiǎn)股估值安全邊際顯現(xiàn)”

今年以來超過20%深跌之下，保險(xiǎn)股的中期策略該如何判斷？

首先看保費(fèi)端，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年前4個(gè)月，人身險(xiǎn)全險(xiǎn)種原保費(fèi)收入2.24萬億元，同比增長(zhǎng)6.8%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入6629億元，同比增長(zhǎng)2.2%。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，一季度“開門紅”期間，各險(xiǎn)企加大銷售力度，保費(fèi)快速增長(zhǎng)，1~4月保費(fèi)增速邊際回落。此外，4月單月表現(xiàn)承壓，主要受到上年同期基數(shù)較高影響。

分析人士普遍認(rèn)為，受“存款搬家”趨勢(shì)延續(xù)、分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型、銀保擴(kuò)張等因素驅(qū)動(dòng)，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)與NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）增速維持高景氣。

其次從利潤(rùn)端看，在新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下，CSM（合同服務(wù)邊際）已成為壽險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)最核心、最具可預(yù)測(cè)性的“利潤(rùn)蓄水池”。國(guó)信證券分析指出，2025年上市險(xiǎn)企合計(jì)合同服務(wù)邊際（CSM）期末余額結(jié)束連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，全年同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

保險(xiǎn)公司利潤(rùn)還受到投資利潤(rùn)影響。切換至新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，保險(xiǎn)公司將大量股票計(jì)入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）科目，股價(jià)的變動(dòng)直接影響投資業(yè)績(jī)，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)對(duì)股市表現(xiàn)的敏感性有所提升。

市場(chǎng)波動(dòng)將對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)投資業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。華泰證券在近期報(bào)告中認(rèn)為，如果6月市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，二季度或成為保險(xiǎn)行業(yè)今年盈利表現(xiàn)最亮眼的一個(gè)季度。該券商預(yù)計(jì)，各家上市保險(xiǎn)公司2026年二季度的稅前利潤(rùn)（中位數(shù)）有望同比增長(zhǎng)23%~171%，相較2026年一季度30%~50%的下滑明顯反彈。

在估值層面，分析師普遍認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)股估值安全邊際顯現(xiàn)，甚至已極具吸引力。西部證券研報(bào)判斷，保險(xiǎn)板塊低估值、高股息屬性凸顯，前期受情緒沖擊產(chǎn)生的錯(cuò)殺行情或已近尾聲，隨著市場(chǎng)情緒修復(fù)、基本面拐點(diǎn)確認(rèn)、政策紅利持續(xù)落地，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債改善的核心邏輯將逐步兌現(xiàn)。

華泰證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股PB（市凈率）估值已經(jīng)較年初高點(diǎn)有大約兩成左右的下降，盈利與估值反差的張力不斷累積。隨著二季度臨近結(jié)束，業(yè)績(jī)反彈有望成為市場(chǎng)重新審視保險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值的重要催化劑，建議重視二季報(bào)投資機(jī)會(huì)。

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