每經(jīng)記者｜吳永久  張宛    每經(jīng)編輯｜何建川    

受重磅股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息刺激，立霸股份近兩日股價持續(xù)走強，繼6月12日強勢沖高斬獲漲停后，6月15日延續(xù)漲勢，單日漲幅2.93%，最新股價14.04元/股。此次股價異動核心誘因源于公司近日披露的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告——公司第二大股東、地方國資平臺鹽城東方集團(tuán)擬通過公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓14%股份，引發(fā)資本市場高度關(guān)注。

國資股東征集股權(quán)意向受讓方，需滿足四大核心交易門檻

資料顯示，鹽城東方集團(tuán)為鹽城市人民政府全資控股的地方國資平臺。截至目前，該集團(tuán)合計持有立霸股份5881.33萬股，占公司總股本的22.08%，所持股份均為無限售流通股，無質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利限制。

根據(jù)本次公告，鹽城東方集團(tuán)擬公開征集意向受讓方，協(xié)議轉(zhuǎn)讓3728.59萬股股份，占上市公司總股本的14%。若本次交易順利完成，其仍將保留8.08%的股份，繼續(xù)保留上市公司股東身份。本次股權(quán)公開征集期限為2026年6月12日至6月26日，轉(zhuǎn)讓底價定為12.59元/股，對應(yīng)整體轉(zhuǎn)讓價款不低于4.69億元。

本次轉(zhuǎn)讓底價綜合參考兩大核心標(biāo)準(zhǔn)，既不得低于提示性公告日前30個交易日公司股票加權(quán)平均價的算術(shù)平均值12.27元/股，也不低于鹽城東方集團(tuán)自身持股成本12.59元/股，最大限度保障國有資產(chǎn)權(quán)益，規(guī)避國資貶值風(fēng)險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（下稱“記者”）梳理發(fā)現(xiàn)，本次交易對意向受讓方的資質(zhì)與資金實力要求較高，其核心篩選條件主要包含四個維度。

其一，資金門檻超交易標(biāo)的價值。意向受讓方需具備足額籌措股份轉(zhuǎn)讓價款的能力，且需在完成報名后，當(dāng)日繳納5億元保證金，該金額已超出本次4.69億元的底價總額；同時，已支付的保證金（不計利息）在股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效當(dāng)日轉(zhuǎn)為轉(zhuǎn)讓價款，對受讓方短期資金實力提出極高要求。

其二，長期鎖定期杜絕短期套利。受讓方完成股權(quán)交割后，所持股份鎖定期不低于18個月，鎖定周期較長，杜絕短期資本套利行為。

其三，明確綁定產(chǎn)業(yè)賦能義務(wù)。本次交易明確排除純財務(wù)投資者，要求意向受讓方有能力為上市公司提供業(yè)務(wù)和資金支持，維護(hù)公司持續(xù)健康發(fā)展。

其四，主體資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。意向受讓方應(yīng)為單一受讓方且須獨立受讓全部擬轉(zhuǎn)讓股份，不接受聯(lián)合競標(biāo)或聯(lián)合受讓申請，同時要求受讓方商業(yè)信用及財務(wù)狀況良好，資金來源合法合規(guī)、無重大失信記錄，資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。

事實上，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非突發(fā)籌劃。立霸股份早在2026年1月28日便披露了鹽城東方集團(tuán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓提示性公告。本次公告表示，該事項已通過國務(wù)院國資委預(yù)審核批復(fù)，正式從籌劃階段轉(zhuǎn)向落地實施。公司明確表態(tài)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會導(dǎo)致控股股東、實際控制人變更。那么，若本次交易順利落地，國資持股比例將降至8.08%，是否會引發(fā)公司董事會席位的變化呢？記者以投資者身份致電立霸股份證券部進(jìn)行交流，接電工作人員表示，董事名額可能也是本次股轉(zhuǎn)協(xié)議里面的內(nèi)容，要看交易雙方約定，國資要不要轉(zhuǎn)董事會席位，或者對方是否要求要，他們自己協(xié)商。目前公司董事會席位共有7個，其中國資占據(jù)2個席位。該工作人員同時表示，本次意向受讓方篩選、評審及申報流程均由國資方主導(dǎo)，設(shè)有專屬評委會，上市公司主要負(fù)責(zé)配合做公告，進(jìn)行信息披露等工作。

國資差異化資本運作三重邏輯：穩(wěn)股價、優(yōu)布局、保增值

本次交易，鹽城東方集團(tuán)選擇公開征集協(xié)議轉(zhuǎn)讓而非二級市場競價減持的方式，從股價表現(xiàn)來看，這一差異化資本運作方式獲市場認(rèn)可。

從市場層面看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式可有效規(guī)避大額流通股集中拋售對股價的沖擊，最大程度維護(hù)二級市場股價穩(wěn)定。從產(chǎn)業(yè)層面看，國資以高標(biāo)準(zhǔn)篩選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本，向市場傳遞出“摒棄純財務(wù)套利、聚焦產(chǎn)業(yè)賦能、優(yōu)化上市公司資源”的積極信號，引發(fā)市場對后續(xù)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源整合、價值重塑的正向預(yù)期，推動股價強勢表現(xiàn)。

回溯鹽城東方集團(tuán)的投資歷程，其入局立霸股份已近七年，通過兩次高溢價收購拿下公司22.08%股權(quán)。根據(jù)公司公告，2019年6月，為推動國有資產(chǎn)市場化運作、優(yōu)化國資布局，鹽城東方集團(tuán)以合計約6.6億元對價受讓公司控股股東盧鳳仙及其親屬共14.08%股份，對應(yīng)單價21.09元/股，較公告前一交易日收盤價溢價約100.48%；2020年12月，基于對公司經(jīng)營理念與長期投資價值的認(rèn)可，再度斥資3.4億元受讓盧鳳仙所持8%股份，對應(yīng)單價19.25元/股，溢價率也高達(dá)約97.23%。兩次投資合計耗資約10億元，后續(xù)因公司股本轉(zhuǎn)增，其持股數(shù)量增至目前的5881.33萬股。

作為A股高股息標(biāo)桿企業(yè)，立霸股份自2015年上市以來維持穩(wěn)定分紅節(jié)奏。2019年國資入股至今，鹽城東方集團(tuán)持續(xù)享受公司分紅紅利，7年累計分紅金額達(dá)3.19億元（含2025年度分紅）。

按本次12.59元/股的轉(zhuǎn)讓底價測算，鹽城東方集團(tuán)本次減持可套現(xiàn)不低于4.69億元，疊加歷年3.19億元分紅收益，累計可回款約7.89億元。對比10億元的初始投資成本，目前仍存在2.11億元回本缺口。此外，其預(yù)留的8.08%股份（對應(yīng)2152.74萬股），按6月15日收盤價14.04元/股計算，對應(yīng)市值約3.02億元。整體來看，若本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利落地，鹽城東方集團(tuán)累計可收回近八成初始投資成本，本次回籠的近5億資金也可回流國資主業(yè)，進(jìn)一步優(yōu)化國資布局。同時，剩余股權(quán)形成“進(jìn)退有度”的靈活投資布局：后續(xù)若上市公司產(chǎn)業(yè)協(xié)同落地、市值提升，可持續(xù)享受估值增值收益；若經(jīng)營發(fā)展不及預(yù)期，也可擇機減持退出，彌補前期投資缺口。

泰和泰律師事務(wù)所律師鐘飛對每經(jīng)記者表示，以公開征集協(xié)議轉(zhuǎn)讓14%股份的方式，能在不觸發(fā)二級市場比例與節(jié)奏約束的前提下，基于價格公允、程序公開、受讓方資質(zhì)可控與產(chǎn)業(yè)協(xié)同綁定等實務(wù)考量，能夠?qū)崿F(xiàn)多重合規(guī)與公司高質(zhì)量發(fā)展等治理目標(biāo)，是在當(dāng)前國資股東中被廣泛采用的大額減持與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主流路徑之一。國資股東只要遵循“等價有償、公開公平公正、依法評估并據(jù)此確定底價、履行出資人職責(zé)審批與必要的政府核準(zhǔn)、合規(guī)披露與持股變動信息披露”等要求，并將鎖定期、保證金、產(chǎn)業(yè)賦能等為保護(hù)國資權(quán)益與交易目標(biāo)而設(shè)的商業(yè)條件寫入交易文件，從法律層面看是合規(guī)、合理的。

溢價轉(zhuǎn)讓壓縮受讓方盈利空間，交易條件或制約接盤意愿

盡管本次國資轉(zhuǎn)讓具備規(guī)范運作、產(chǎn)業(yè)賦能的積極導(dǎo)向，但從資本實操視角來看，其多重交易門檻或制約接盤方投資意愿。正如公告所言，鹽城東方集團(tuán)能否征集到符合條件的意向受讓方尚存在不確定性。

首先，從上市公司基本面來看，立霸股份是國內(nèi)知名的家電用復(fù)合材料主要生產(chǎn)廠商之一，服務(wù)多家知名家電整機企業(yè)。公司2015年上市以來經(jīng)營基本面穩(wěn)健，營收與扣非凈利潤整體穩(wěn)步增長，扣非凈利潤從上市初期6009.25萬元增至2025年的1.52億元；2023年更是憑借股權(quán)投資收益，創(chuàng)下6.4億元的歸母凈利潤歷史峰值。

二級市場層面，截至2026年6月15日收盤，公司上市以來累計漲幅約336%，總市值約37.39億元。但公司歷史最高價15.44元/股（前復(fù)權(quán)），長期未能突破鹽城東方集團(tuán)兩次入股的初始成本價。同時，受國資保值增值硬性壓力約束，本次12.59元/股的轉(zhuǎn)讓底價，高于公告前一日12.4元/股的二級市場收盤價，屬于溢價轉(zhuǎn)讓，可能進(jìn)一步壓縮受讓方的盈利空間。

其次，對標(biāo)A股并購市場行情，2025年交易活躍，5億元級別資金可通過股權(quán)受讓+表決權(quán)安排的組合方式取得上市公司控制權(quán)。例如中創(chuàng)新航5.11億元受讓蘇奧傳感約11%股權(quán)、杭州更好耗資5億元布局創(chuàng)業(yè)慧康，均通過表決權(quán)配套安排實現(xiàn)控股，交易均順利落地。進(jìn)入2026年A股并購市場環(huán)境和監(jiān)管規(guī)則有所變化，控制權(quán)交易資金成本同步抬升，但依然有杭州巨準(zhǔn)以3.6億元對價，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)放棄取得華是科技控制權(quán)等案例落地。

反觀立霸股份本次交易，意向方需出資近5億元，交割后獲得14%股權(quán)，位列公司第二大股東，相較于控股股東25.92%的持股比例，話語權(quán)差距顯著。同時，本次交易還要求意向受讓方有能力為立霸股份提供業(yè)務(wù)和資金支持，且股份鎖定期不低于18個月等多項約束性條件。

鐘飛分析指出，本次交易對產(chǎn)業(yè)型買方具選擇性吸引。若不配套表決權(quán)安排、治理席位與協(xié)同落地機制，成功率中低；若同步提供合理議價與治理權(quán)能配置，成功率可提升。他同時補充，從市場角度看，嚴(yán)苛的交易門檻有助于防止國資流失與價格扭曲，但若過度拔高交易條件，可能抬升市場入場成本、降低并購活躍度，形成“強者恒強、弱者更難撮合”的結(jié)構(gòu)性影響。

封面圖片來源：祝裕