每經(jīng)記者｜杜恒峰    每經(jīng)編輯｜李雨冰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日，美股遭遇大幅回調(diào)，科技板塊成為重災(zāi)區(qū)。當(dāng)日道瓊斯指數(shù)下跌1.35%，標(biāo)普500指數(shù)大跌2.64%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)重挫4.18%，創(chuàng)下2025年4月以來(lái)最大單日跌幅，科技股尤其是芯片板塊領(lǐng)跌全市場(chǎng)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)暴跌10.26%，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)最大跌幅。

本輪大跌的直接導(dǎo)火索是美國(guó)超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)。最新非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月新增就業(yè)17.2萬(wàn)人，近乎市場(chǎng)預(yù)期的兩倍，失業(yè)率維持低位，薪資增速走高，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)偏緊。這份數(shù)據(jù)徹底扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期，此前投資者普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息，如今降息預(yù)期基本消退，反倒是年底加息概率飆升至60%以上，美債收益率順勢(shì)同步上行。美股科技股對(duì)利率變動(dòng)高度敏感，當(dāng)下谷歌等科技巨頭正大舉融資，加碼AI（人工智能）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無(wú)論是股權(quán)融資還是債務(wù)融資，都依賴低利率環(huán)境壓低融資成本。利率預(yù)期上行，企業(yè)債務(wù)融資難度增加、利息成本抬升，直接壓制科技股估值，成為此次下跌的核心推手。

更深層次來(lái)看，此次暴跌是科技股長(zhǎng)期炒作泡沫化、脆弱性集中暴露的必然結(jié)果。3月31日到6月3日這45個(gè)交易日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)94.86%，短期漲勢(shì)過(guò)于迅猛往往伴隨著短期的劇烈調(diào)整，這是股市的“自然規(guī)律”，因?yàn)楂@利盤豐厚需要落袋為安。在這輪上漲過(guò)程中，投行一路推波助瀾，頻頻唱多進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的炒作情緒，比如瑞銀5月25日就將美光目標(biāo)價(jià)從535美元猛調(diào)至1625美元，而當(dāng)時(shí)美光股價(jià)僅751美元，次日其股價(jià)即大漲19.29%，到6月3日盤中美光股價(jià)已沖高至1089.29美元。

行業(yè)核心人物的一舉一動(dòng)也被過(guò)度解讀。6月2日，英偉達(dá)CEO（首席執(zhí)行官）黃仁勛在一場(chǎng)演講中談及光通信的重要作用，并直言“邁威爾科技將成為下一個(gè)萬(wàn)億美元公司”，話音剛落，邁威爾股價(jià)盤中暴漲超32.52%，市值一夜激增超620億美元。“聽(tīng)黃仁勛的話”還不夠，有人甚至推出了專門追蹤黃仁勛行動(dòng)軌跡的網(wǎng)站，投資者試圖從他的行程中捕捉投資線索，而不是沉下心來(lái)研究股票的投資價(jià)值。

史上規(guī)?？涨暗某?jí)IPO（首次公開(kāi)募股）浪潮也釋放出強(qiáng)烈警示信號(hào)。SpaceX將于6月12日正式上市，募資750億美元刷新全球IPO紀(jì)錄，OpenAI、Anthropic也將接踵上市。回顧近30年的市場(chǎng)規(guī)律，大規(guī)模IPO潮往往是美股牛市見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，歷史上多次IPO狂熱過(guò)后，市場(chǎng)均出現(xiàn)深度調(diào)整，這既有巨型IPO的虹吸效應(yīng)，也和這些IPO選擇“最佳時(shí)點(diǎn)”有關(guān)——估值最高的時(shí)點(diǎn)就是最佳時(shí)點(diǎn)。

當(dāng)前大量科技股的上漲并非依托扎實(shí)業(yè)績(jī)，而是完全依靠市場(chǎng)對(duì)AI賽道的樂(lè)觀預(yù)期，一旦實(shí)際情況不及預(yù)期，股價(jià)便會(huì)極速回撤。以博通為例，2026年第二財(cái)季其營(yíng)收221.9億美元，同比增長(zhǎng)48%，AI半導(dǎo)體營(yíng)收108億美元，同比暴增143%。但這份業(yè)績(jī)?nèi)晕茨苓_(dá)到投資預(yù)期，其股價(jià)此后連續(xù)兩天大跌，市值合計(jì)蒸發(fā)4427億美元（約合人民幣3萬(wàn)億元）。擁有扎實(shí)業(yè)績(jī)支撐的博通尚且如此，那些市盈率被炒至數(shù)百倍甚至上千倍的個(gè)股，還有那些沾邊的“概念股”，其風(fēng)險(xiǎn)更加巨大。

市場(chǎng)也并非全是壞消息。6月5日的美股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)，即在科技股大跌的同時(shí)，防御性板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，日常消費(fèi)、公用事業(yè)、醫(yī)療保健等板塊飄紅，強(qiáng)生、可口可樂(lè)、寶潔、沃爾瑪?shù)取袄系枪伞笔艿奖茈U(xiǎn)資金青睞。這一走勢(shì)說(shuō)明市場(chǎng)并未全面泡沫化，投資者在規(guī)避高估值股票風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，仍可能在低估值傳統(tǒng)行業(yè)找到投資機(jī)會(huì)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞