每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

本周（6月1日~6月5日），大宗商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩分化格局。其中，農(nóng)產(chǎn)品板塊的菜籽油（菜油）期貨異軍突起，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在全球三大主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)預(yù)期的強(qiáng)力刺激與資金熱烈追捧下，菜油主力2609合約近日強(qiáng)勢(shì)突破10000元/噸重要心理關(guān)口，周內(nèi)漲幅顯著，但在6月5日也大幅下跌，跌幅3.23%，波動(dòng)加劇，顯示多空雙方在萬(wàn)元關(guān)口展開激烈博弈。在凌厲漲勢(shì)波動(dòng)的背后，需要注意國(guó)內(nèi)二季度創(chuàng)紀(jì)錄的菜籽到港壓力與產(chǎn)業(yè)套保盤的動(dòng)向。

行情回顧：放量突破，資金驅(qū)動(dòng)特征明顯

本周初，菜油期貨延續(xù)前期震蕩格局。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在周中，利多消息集中釋放，推動(dòng)行情實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。據(jù)中輝期貨6月4日發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品觀點(diǎn)，繼歐盟與加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)天氣不利后，澳大利亞氣象局最新預(yù)測(cè)顯示，今年6月至8月期間該國(guó)主要農(nóng)業(yè)區(qū)降雨量將顯著低于平均水平，可能引發(fā)菜籽產(chǎn)量10%~20%的減產(chǎn)。此消息徹底點(diǎn)燃市場(chǎng)做多情緒，洲際交易所（ICE）加拿大菜籽期貨價(jià)格應(yīng)聲創(chuàng)下年內(nèi)新高。

在外盤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)。6月3日至4日，菜油期貨主力2609合約連續(xù)大幅拉升，最高達(dá)10416元/噸，刷新階段高點(diǎn)，全周呈現(xiàn)放量增倉(cāng)的上行態(tài)勢(shì)。特別值得注意的是，本輪上漲伴隨著持倉(cāng)量的急劇攀升，顯示大量新資金入場(chǎng)博弈。中糧期貨在近期分析中特別指出，5月28日菜油期貨持倉(cāng)量的大增，以及外資席位在菜油上的集體增多，表明“真金白銀的多頭在主動(dòng)發(fā)起攻勢(shì)”，資金推動(dòng)特征極為顯著。

核心驅(qū)動(dòng)：全球減產(chǎn)“共振”與國(guó)內(nèi)供需變化

本輪菜油行情的根本驅(qū)動(dòng)力源于全球菜籽供應(yīng)預(yù)期的驟然收緊。歐盟、加拿大、澳大利亞三大主產(chǎn)國(guó)近乎“共振式”地發(fā)布減產(chǎn)預(yù)估，動(dòng)搖了新年度全球供需平衡表。

具體來(lái)看，全球供應(yīng)端正遭遇同步的天氣擾動(dòng)。長(zhǎng)江期貨在6月3日的投研日?qǐng)?bào)中指出，2026、2027年度主產(chǎn)區(qū)接連遭遇不利天氣：歐盟受霜凍及干旱影響，產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)；加拿大因低溫積水導(dǎo)致播種進(jìn)度為歷年最慢，長(zhǎng)江期貨預(yù)計(jì)其新作產(chǎn)量可能下降約12%至1920萬(wàn)噸；澳大利亞則面臨種植面積縮減與干旱的雙重打擊；新湖期貨6月3日月報(bào)引用ABARES（澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)科學(xué)局）6月1日發(fā)布的官方季度報(bào)告數(shù)據(jù)稱，2026、2027年度澳菜籽新作產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至618萬(wàn)噸，同比大降約19.5%。

反觀國(guó)內(nèi)，市場(chǎng)則呈現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“弱預(yù)期”并存的復(fù)雜局面。短期現(xiàn)貨尚有支撐，據(jù)格林大華期貨與新湖期貨監(jiān)測(cè)，截至5月底，國(guó)內(nèi)菜油商業(yè)庫(kù)存處于同期低位，構(gòu)成了價(jià)格的“硬底”。然而，中期壓力不容忽視。長(zhǎng)江期貨強(qiáng)調(diào)，6~8月進(jìn)口菜籽將迎來(lái)到港高峰，隨著原料集中到港與油廠開機(jī)率提升，菜油由“去庫(kù)”轉(zhuǎn)向“累庫(kù)”被視為確定性事件。這種“短期緊平衡”與“中期寬松預(yù)期”的情況，構(gòu)成了多空對(duì)峙的核心邏輯。

另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)的堅(jiān)挺表現(xiàn)，直觀地印證了當(dāng)前的低庫(kù)存現(xiàn)狀，從期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)角度看，本輪上漲亦有著堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨支撐。如下圖所示：

（圖：2026年3月7日至2026年6月5日菜籽油國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格與期貨價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：生意社）

成本支撐與產(chǎn)業(yè)壓力下的高位博弈

突破萬(wàn)元大關(guān)后，菜油期貨并未能站穩(wěn)，在本周五（6月5日），菜油2609合約收盤價(jià)格顯著回調(diào)并跌穿10000元/噸關(guān)口，報(bào)收9990元/噸。這印證了在市場(chǎng)狂熱情緒之余，產(chǎn)業(yè)基本面壓力與多頭獲利了結(jié)動(dòng)能正在顯現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)已從單純的“天氣市”炒作，進(jìn)入“預(yù)期”與“現(xiàn)實(shí)”的激烈博弈階段。

綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，后市行情的關(guān)鍵，將取決于北美與澳洲主產(chǎn)區(qū)天氣炒作的可持續(xù)性，與國(guó)內(nèi)菜籽集中到港、庫(kù)存累積速度的賽跑。若未來(lái)幾周國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積速度快于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)套保壓力將持續(xù)釋放，市場(chǎng)可能繼續(xù)承壓；反之，若海外減產(chǎn)預(yù)期被進(jìn)一步證實(shí)，成本支撐邏輯將再度凸顯，市場(chǎng)或重獲上行動(dòng)力。投資者在劇烈波動(dòng)中，需對(duì)多空因素的轉(zhuǎn)換保持高度警惕。

封面圖片來(lái)源：AIGC