每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

在醋酸行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)增加、產(chǎn)品價(jià)格下行致利潤(rùn)大幅縮水的背景下，國(guó)內(nèi)醋酸行業(yè)上市公司江蘇索普再次啟動(dòng)再融資，試圖通過(guò)向下游延伸尋求突圍。然而，公司此次擬募資投向的兩個(gè)新領(lǐng)域——醋酸乙烯和碳酸二甲酯（DMC）卻被行業(yè)相關(guān)報(bào)告指出存在供大于需的風(fēng)險(xiǎn)。

擬募資不超16億延伸產(chǎn)業(yè)鏈，此前定增計(jì)劃曾被終止

2026年5月27日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)16億元，用于投向醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目（一期工程）和20萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯項(xiàng)目。

根據(jù)預(yù)案，本次募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投入9億元募集資金用于醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目（一期工程），投入7億元募集資金用于20萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯項(xiàng)目。

其中醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目（一期工程）總投資約32.26億元，將建設(shè)33萬(wàn)噸/年醋酸乙烯生產(chǎn)裝置，80萬(wàn)噸/年硫酸生產(chǎn)裝置，15000Nm3/h空分裝置等。20萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯項(xiàng)目總投資約15.44億元，將建設(shè)20萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯（DMC）等生產(chǎn)裝置，其中工業(yè)級(jí)和電子級(jí)各10萬(wàn)噸/年。

公司表示，此次募投項(xiàng)目旨在利用現(xiàn)有主要產(chǎn)品和中間產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，綜合利用現(xiàn)有主業(yè)的富余產(chǎn)能和部分閑置資源，將主營(yíng)業(yè)務(wù)向下游高附加值領(lǐng)域延伸，以?xún)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

江蘇索普稱(chēng)，公司主營(yíng)產(chǎn)品為醋酸及其衍生物，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，業(yè)績(jī)易受到醋酸行業(yè)下游市場(chǎng)需求波動(dòng)影響。近年來(lái)醋酸行業(yè)格局發(fā)生深刻變化，公司迫切需要優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。公司本次募投項(xiàng)目“醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目（一期工程）”主要系向醋酸乙烯領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。醋酸乙烯為醋酸下游的延伸產(chǎn)品，主要原材料為醋酸。

此外，本次擬實(shí)施的20萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯項(xiàng)目，其核心原料為甲醇、一氧化碳和氧氣，與公司現(xiàn)有富余資源高度契合。項(xiàng)目的實(shí)施能夠有效盤(pán)活公司現(xiàn)有富余產(chǎn)能及過(guò)剩資源，實(shí)現(xiàn)中間原料、生產(chǎn)裝置及公用工程的高效協(xié)同利用，大幅提升整體資源綜合利用效率，切實(shí)減少資源浪費(fèi)，充分挖掘存量資產(chǎn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

實(shí)際上，此次并非江蘇索普首次嘗試定增。早在2025年8月，公司就曾披露一份募資不超過(guò)15億元的定增預(yù)案，同樣擬投向醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目。該申請(qǐng)于2025年10月24日被上海證券交易所受理，并于2025年10月30日進(jìn)入“已問(wèn)詢(xún)”階段。然而，在2025年11月17日公司及中介機(jī)構(gòu)提交問(wèn)詢(xún)回復(fù)后，公司于2025年11月19日主動(dòng)撤回了申請(qǐng)文件，上交所隨后于2025年11月21日終止了該次發(fā)行的審核。

主業(yè)承壓，醋酸行業(yè)新增產(chǎn)能較多致利潤(rùn)大幅縮水

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司擬將主營(yíng)業(yè)務(wù)向下游延伸的背景是主營(yíng)產(chǎn)品醋酸行業(yè)正經(jīng)歷的行業(yè)承壓。江蘇索普2025年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.56億元，同比下降8.53%；歸母凈利潤(rùn)為8838.39萬(wàn)元，同比下滑58.62%。2026年第一季度，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，歸母凈利潤(rùn)為3409.78萬(wàn)元，同比下降40.27%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司在年報(bào)中表示，2025年度醋酸行業(yè)新增產(chǎn)能較多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司主要產(chǎn)品醋酸的市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格同比有較大幅度下滑。

國(guó)信證券研報(bào)顯示，2017~2025年，我國(guó)醋酸產(chǎn)能由855萬(wàn)噸穩(wěn)步擴(kuò)張至1561萬(wàn)噸，產(chǎn)量由764萬(wàn)噸提升至1083萬(wàn)噸，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率維持在65%~85%的合理區(qū)間。同期表觀(guān)消費(fèi)量從584萬(wàn)噸增長(zhǎng)至974萬(wàn)噸，需求端保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

不過(guò)，未來(lái)醋酸的產(chǎn)能或仍呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)信證券研報(bào)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)醋酸規(guī)劃新增產(chǎn)能合計(jì)約445萬(wàn)噸，或?qū)⒂?026年~2028年逐步釋放，其中廣東盛元達(dá)150萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古卓正煤化工100萬(wàn)噸、盛虹煉化100萬(wàn)噸為主要增量項(xiàng)目。

擬募投領(lǐng)域或面臨供大于需風(fēng)險(xiǎn)

然而，除了主營(yíng)產(chǎn)品面臨新增產(chǎn)能壓力，江蘇索普此次定增意圖進(jìn)入的新賽道，產(chǎn)能壓力亦不小。

醋酸乙烯方面，2026年2月，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了《石化化工行業(yè)存在供大于需風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品清單（2025年版）》，共有15種產(chǎn)品存在市場(chǎng)供大于需的風(fēng)險(xiǎn)，其中12種產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判定為高風(fēng)險(xiǎn)，3種為較高風(fēng)險(xiǎn)。醋酸乙烯位列高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品清單中。

據(jù)中國(guó)化工經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展中心咨詢(xún)?cè)u(píng)價(jià)處雷念的行業(yè)分析文章《石化行業(yè)供大于需風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品(2025年版)-醋酸乙烯篇》，截至2025年底，中國(guó)醋酸乙烯產(chǎn)能已達(dá)399萬(wàn)噸/年，但產(chǎn)量為285.8萬(wàn)噸，中國(guó)醋酸乙烯表觀(guān)消費(fèi)量為293.3萬(wàn)噸。

據(jù)上述報(bào)告，從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，醋酸乙烯下游主要集中在聚乙烯醇、EVA、VAE乳液及聚醋酸乙烯酯4個(gè)領(lǐng)域，2025年，相關(guān)領(lǐng)域醋酸乙烯消費(fèi)占比分別為45.0%、27.8%、16.0%和6.8%。聚乙烯醇作為醋酸乙烯最大的下游，其行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間有限，對(duì)醋酸乙烯的消費(fèi)拉動(dòng)預(yù)計(jì)將保持溫和。而過(guò)去幾年主要增長(zhǎng)引擎——光伏用EVA樹(shù)脂，也因光伏行業(yè)增速放緩，其對(duì)醋酸乙烯的需求增長(zhǎng)隨之承壓。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)醋酸乙烯消費(fèi)量將緩慢增至315萬(wàn)噸，2025-2027年年均增速僅為3.6%。

報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)醋酸乙烯行業(yè)近年來(lái)持續(xù)面臨產(chǎn)能利用率低迷的困境，現(xiàn)有產(chǎn)能已顯著超過(guò)市場(chǎng)需求。根據(jù)預(yù)測(cè)，到2027年，行業(yè)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將攀升至約462萬(wàn)噸/年，2025~2027年間的年均增速達(dá)7.6%；相比之下，同期消費(fèi)量預(yù)計(jì)僅增至約315萬(wàn)噸，年均增速僅為3.6%。醋酸乙烯行業(yè)供需增速錯(cuò)配顯著，供大于需風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

碳酸二甲酯（DMC）方面，行業(yè)同樣面臨過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。隆眾資訊的研究報(bào)告《2025年碳酸二甲酯供需全景及2026年前瞻》顯示，截至2025年底，國(guó)內(nèi)DMC總產(chǎn)能已攀升至402.5萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率約53%，產(chǎn)能五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33%。但2025年DMC產(chǎn)量?jī)H為196.5萬(wàn)噸。DMC下游品種增速低于碳酸二甲酯產(chǎn)能增速，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)鏈供需呈現(xiàn)失衡情況，利潤(rùn)逐漸下移。整體來(lái)看，2025年，隨著國(guó)內(nèi)DMC裝置擴(kuò)能高峰期逐漸收尾，但碳酸二甲酯產(chǎn)能明顯高于下游消費(fèi)，供應(yīng)過(guò)剩的特征延續(xù)全年。

據(jù)智研咨詢(xún)《研判2026！中國(guó)碳酸二甲酯（DMC）行業(yè)理化性質(zhì)、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)格走勢(shì)及相關(guān)企業(yè)分析：電解液需求托底，新能源驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)》，經(jīng)過(guò)近幾年的產(chǎn)能高速擴(kuò)張，中國(guó)DMC行業(yè)已深陷產(chǎn)能過(guò)剩泥潭。2025年底總產(chǎn)能達(dá)400萬(wàn)噸。在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，缺乏成本優(yōu)勢(shì)和下游配套的落后產(chǎn)能將加速退出市場(chǎng)。

那么，江蘇索普是怎樣看待上述報(bào)告中關(guān)于醋酸乙烯和碳酸二甲酯方面的論述？公司擬募投的醋酸乙烯和碳酸二甲酯是否又存在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向公司發(fā)送了采訪(fǎng)郵件，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：祝裕