每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜趙云    

今年“五一”小長假期間（5月1日至5月5日），全球主要資本市場走勢分化，AI算力主線則成為牽動全球資金風(fēng)云的核心變量。美股納斯達(dá)克指數(shù)受科技股財報超預(yù)期提振，歷史上首次突破25000點(diǎn)大關(guān)，但隨后出現(xiàn)高位回調(diào)；在亞洲市場，韓國綜合指數(shù)在AI存儲芯片巨頭的強(qiáng)勁帶動下，年內(nèi)漲幅超過60%，港股恒生科技指數(shù)也受算力熱潮共振，上演了沖高突破5000點(diǎn)后回落的過山車行情。

面對假期外圍地緣擾動與科技股狂歡的交織，節(jié)后A股將如何演繹？

銀河證券研究認(rèn)為，一季度數(shù)據(jù)顯示市場向好基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實。太平洋證券則基于長達(dá)16年的歷史日歷效應(yīng)回測數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股市場的五一日歷效應(yīng)呈現(xiàn)節(jié)前承壓、節(jié)后結(jié)構(gòu)修復(fù)特征。

納指首破25000點(diǎn)后下挫
韓國股市受算力驅(qū)動大漲5.12%

5月1日，受蘋果財報超預(yù)期提振，美股科技股率先掀起狂歡。當(dāng)日納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.89%，收報25114.44點(diǎn)，歷史上首次突破25000點(diǎn)大關(guān)并創(chuàng)下新高；標(biāo)普500指數(shù)同樣創(chuàng)下歷史新高，收報7230.12點(diǎn)，漲幅為0.29%。不過，能源股受油價回落拖累，使得道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)當(dāng)日下跌0.31%，成為三大指數(shù)中的短板。

隨后在5月4日，三大指數(shù)高位回調(diào)并全面收跌，其中道指跌幅達(dá)1.13%，標(biāo)普500與納指分別下跌0.41%和0.19%。

5月4日，韓國綜合指數(shù)大漲5.12%，收報6936.99點(diǎn)，刷新歷史新高，其年內(nèi)漲幅更是超過60%，領(lǐng)跑全球主要股市。這一罕見漲幅背后的核心邏輯在于，全球AI算力需求爆發(fā)直接驅(qū)動了存儲芯片的量價齊升。當(dāng)日，三星電子股價大漲5.44%，SK海力士股價更是飆升12.52%，其市值一舉突破1000萬億韓元，成為繼三星電子之后，韓國綜合指數(shù)上市公司中第二家市值突破此量級的巨頭企業(yè)。

受全球AI算力熱潮與韓國半導(dǎo)體板塊暴漲的共振影響，港股市場同樣在5月4日迎來全面爆發(fā)：恒生指數(shù)當(dāng)日大漲1.24%；恒生科技指數(shù)大漲2.16%，報4976.70點(diǎn)，盤中一度強(qiáng)勢突破5000點(diǎn)大關(guān)。盤面上，港股的AI、半導(dǎo)體、光通信板塊表現(xiàn)極為活躍，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也集體迎來估值修復(fù)。

但5月5日，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌0.76%和0.94%，前期領(lǐng)漲的大模型與芯片等板塊同步出現(xiàn)回調(diào)。

16年日歷效應(yīng)揭秘：
節(jié)前主要指數(shù)多數(shù)承壓，節(jié)后小盤/微盤占優(yōu)

面對假期外圍市場的劇烈波動，A股節(jié)后走向無疑是投資者最為關(guān)注的話題。太平洋證券分析師劉曉鋒在五一節(jié)前發(fā)布的量化回測研究，為市場的日歷效應(yīng)提供了有力的數(shù)據(jù)支撐。

該研究以2010年至2025年共計16個“五一”周期為數(shù)據(jù)樣本，從寬基指數(shù)、行業(yè)板塊以及市場風(fēng)格三個維度，深度考察了A股在五一前后不同窗口期的收益表現(xiàn)、勝率分布及輪動規(guī)律。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股市場的五一日歷效應(yīng)呈現(xiàn)節(jié)前承壓、節(jié)后結(jié)構(gòu)修復(fù)特征。節(jié)前5個交易日主要指數(shù)多數(shù)下跌，萬得全A中位數(shù)跌幅0.53%，上漲概率僅18.75%。節(jié)后市場修復(fù)動能向中小市值傾斜，中證1000、中證2000、微盤股在節(jié)后20個交易日漲幅均值分別為1.86%、4.20%、5.03%，中證2000、微盤股上漲比率在66.67%至75.00%之間；上證50、滬深300同期漲幅均值為負(fù)，勝率在37.50%至56.25%區(qū)間，市值越小、節(jié)后修復(fù)彈性越強(qiáng)的分層規(guī)律依然存在，但整體幅度不高。

注：五一前最后交易日為基準(zhǔn)T

行業(yè)層面呈現(xiàn)成長科技相對領(lǐng)先、周期溫和修復(fù)、消費(fèi)內(nèi)部分化、金融地產(chǎn)偏弱的輪動格局。電子、計算機(jī)、通信、傳媒節(jié)后20個交易日漲幅均值0.65%至3.11%，中位數(shù)-0.47%至0.81%，勝率43.75%至56.25%。

風(fēng)格層面，中小盤風(fēng)格在大盤偏弱背景下相對抗跌，價值成長輪動溫和。中證2000及微盤股在節(jié)后收益與勝率上均優(yōu)于滬深300與上證50，中位數(shù)口徑下結(jié)論一致。價值與成長風(fēng)格分化有限，節(jié)前價值相對抗跌，節(jié)后兩風(fēng)格交替波動，整體均未呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)特征。

銀河證券前瞻節(jié)后A股：
一季度TMT與中游制造高景氣，資源板塊業(yè)績顯著改善

展望節(jié)后市場行情，銀河證券分析認(rèn)為，市場或?qū)@外部地緣沖突反復(fù)、國內(nèi)基本面修復(fù)以及后續(xù)政策預(yù)期持續(xù)博弈，一季度數(shù)據(jù)顯示市場向好基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實，依然要關(guān)注外部不確定性對市場交易結(jié)構(gòu)的階段性擾動。

一是，外部地緣沖突持續(xù)拉鋸下，原油價格依然是影響全球權(quán)益市場的重要變量。

二是，國內(nèi)基本面呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。A股收入改善且利潤修復(fù)，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，TMT、中游制造板塊維持高景氣，且一季度盈利增速提升，上游資源板塊業(yè)績顯著改善。

三是，政策護(hù)航市場長期健康發(fā)展。4月中央政治局會議指出“要用好用足宏觀政策”“做好宏觀政策取向一致性評估”，推進(jìn)存量政策效能落實、強(qiáng)化政策協(xié)同發(fā)力。在資本市場方面，會議提出穩(wěn)定和增強(qiáng)資本市場信心，從政策層面呵護(hù)市場長期健康發(fā)展。

在配置機(jī)會方面，銀河證券研究報告指出——

關(guān)注一：科技創(chuàng)新、自主可控與產(chǎn)業(yè)景氣的確定性趨勢。2026年一季度數(shù)據(jù)顯示，TMT與中游制造是修復(fù)的主攻方向，半導(dǎo)體、其他電子、通信設(shè)備、航海裝備、電池等板塊表現(xiàn)較優(yōu)。

關(guān)注二：修復(fù)動能向資源品和部分消費(fèi)服務(wù)擴(kuò)散，包括受益于PPI回升與漲價邏輯的有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化等板塊，同時消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域受益于景氣修復(fù)與政策支持。

關(guān)注三：地緣沖突反復(fù)博弈中的能源及替代性需求主題、防御性板塊，關(guān)注煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事業(yè)等。

封面圖片來源：AIGC