（一）儲能：

大儲方面，國內(nèi)新能源全面入市后，電價水平下降，峰谷價差拉大，通過自發(fā)配儲有望提升收益，且國內(nèi)各省容量電價政策出臺，給予相應的一些補貼，提升項目IRR水平。再者，各省配儲的節(jié)點相對有限，目前處于一個先到先得的狀態(tài)，所以國內(nèi)整體的投資積極性還是較高，有望催化大儲行情。

海外方面，2025年歐洲風光發(fā)電占比已達30%+，配備大儲有助于平滑發(fā)電側(cè)現(xiàn)貨成本波動及減少棄電率情況。美國OBBBA已落地實施，去年已簽合同或者已開工的項目不受影響，同時短期芬太尼和對等關稅失效，構(gòu)成一定的邊際利好，有利于美儲情緒修復。此外，就是AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，美國電力仍存明顯缺口，北美AIDC配儲訂單有望逐步釋放。新興地區(qū)，比如中東、南美、澳洲、東南亞等地，電網(wǎng)薄弱+電力短缺驅(qū)動需求增長，新興市場大儲持續(xù)景氣。中東24年訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，25-26年裝機集中兌現(xiàn)；澳洲大規(guī)模大儲開建，25-26年有望呈現(xiàn)并網(wǎng)高峰；東南亞大項目也密集落地，國內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢明顯，競相出海有望充分受益。

戶儲方面，早期受海外政策補貼的直接推動，2021-2023年新增裝機呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢；2023年底至2024年補貼開始退坡，此后終端需求開始下滑，2025年戶儲持續(xù)去庫，目前已經(jīng)實現(xiàn)庫存正?；诤Ｍ舛鄠€國家相繼出臺相關補貼政策，比如說：英國政府宣布150億英鎊的“溫暖家園計劃，通過贈款和貸款的形式，升級多達500萬戶家庭的能源設施。荷蘭凈計量電價的逐步取消，預計將激勵越來越多的公民安裝家用電池儲能系統(tǒng)。2025年12月，澳大利亞政府宣布將在未來4年內(nèi)將戶儲補貼預算從原先預估的23億澳元大幅增加至72億澳元。此外，東南亞+日韓也相繼加速新能源布局，包括柬埔寨降低新能源關稅，韓國總統(tǒng)表態(tài)加速可再生能源。結(jié)構(gòu)驅(qū)動疊加能源安全，26年戶儲有望維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

工商儲方面：海外工商業(yè)儲能，尤其是歐洲地區(qū)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈降價與動態(tài)電價的推廣，市場規(guī)模正在快速增長。2024-2025年，歐洲各國連發(fā)數(shù)項新政，免稅、補貼、價格機制與流程簡化并舉，為工商儲能打開政策支持窗口。各國實行動態(tài)電價政策，動態(tài)電價擴大套利空間，加大儲能盈利空間，進而催生工商儲的發(fā)展。今年預計歐洲工商儲有望逐步起量，項目數(shù)量有望實現(xiàn)高速增長。國內(nèi)方面，目前工商儲由于初始成本相對較高、利用率也相對較低，因此需求相對偏少，未來隨著電力市場化的不斷推進，虛擬電廠、分布式光伏配儲等應用場景有望打開國內(nèi)工商儲的成長空間。

（二）鋰電：

下游需求主要來自于兩個方面，一個就是儲能，剛才也提到了需求還是不錯的；另一個是動力，也就是應用在新能源汽車上面的電池。

國內(nèi)方面，電車銷量有望筑底企穩(wěn)，且單車帶電量有明顯提升，1-3月國內(nèi)我國新能源汽車單車平均帶電量66.7kWh，同比+34%。原因一方面在于工信部規(guī)定26年起，插混、純電續(xù)航需超100公里才能享受購置稅減免，因此車企提升了單車電池容量；另外，26年以舊換新補貼，從定額改為按車價比例補貼，因此低價車補貼退坡明顯。國內(nèi)鋰電需求還是具有一定韌性的。

海外方面，區(qū)域分化還是比較明顯，北歐國家憑借先發(fā)的政策支持與市場接受度，成為電動車滲透率、銷量占比的核心高地。英、德、法等主流市場補貼政策持續(xù)加碼落地，當?shù)仉妱榆囅M需求有望快速釋放。從國內(nèi)汽車出口數(shù)據(jù)來看，1-3月國內(nèi)新能源車出口95.4萬輛，同比+116%；3月出口37.1萬輛，同比+130%以上、環(huán)比+32%。表現(xiàn)好于預期，同樣受能源安全影響，新能源車的性價比也在不斷提升，出口空間有望打開。

回到鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，3月電池排產(chǎn)環(huán)同比均實現(xiàn)不錯的增長，單月排產(chǎn)創(chuàng)歷史新高。4月排產(chǎn)也是實現(xiàn)邊際向上，持續(xù)性需求有望逐步打消市場顧慮。鋰電池由正極、負極、電解液、隔膜構(gòu)成，四大主材共同決定性能。

鐵鋰正極：2021Q4特斯拉率先切向鐵鋰電池，示范效應下磷酸鐵鋰占比接近70%。去年以來，磷酸鐵鋰正極占比基本穩(wěn)定在80%左右。需求端：磷酸鐵鋰相較三元的性價比優(yōu)勢仍然突出，國內(nèi)動力電池領域磷酸鐵鋰滲透率提升趨勢明確，海外新車型逐步導入磷酸鐵鋰，價格維持平穩(wěn)。此外，高增長的儲能領域也絕大部分使用磷酸鐵鋰電池。供給端：在行業(yè)下行周期，由于融資難+盈利低，行業(yè)新增產(chǎn)能顯著放緩，當前頭部產(chǎn)能利用率已滿產(chǎn)。此外，高端的高壓實產(chǎn)品供不應求，預計26年高端產(chǎn)品供需依然緊張。格局：工藝相對簡單，進入壁壘并不高，龍頭份額相對穩(wěn)定，二線企業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢（個別廠商跟頭部在高端產(chǎn)品上與頭部電池廠的合作深入，份額有所提升），其余小廠難以起量、份額不斷壓縮。

負極：需求端，負極需求跟電池需求增長基本一致，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。供給端，行業(yè)總體產(chǎn)能仍有過剩，25年產(chǎn)龍頭廠商滿產(chǎn)滿銷，26年預計實現(xiàn)供需拐點。格局：加工流程較長、進入壁壘相對較高，非標準化較高、產(chǎn)品差異較大，具備成本的優(yōu)勢的企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)提升市場份額。競爭格局同樣向頭部集中，因為很多公司都在出口，因此相比其他環(huán)節(jié)，負極普遍都可以盈利，漲價幅度和動機相比其他環(huán)節(jié)會弱一點，但是安全邊際更高一點。

隔膜：隔膜主要用于分隔正負極，避免兩極直接接觸造成短路，同時保證鋰離子內(nèi)部遷移，實現(xiàn)充放電過程。隔膜的結(jié)構(gòu)和性能直接影響電池的容量、循環(huán)以及安全性等，可分為干法和濕法，濕法的綜合性能更優(yōu)。供需：當前行業(yè)擴產(chǎn)明顯謹慎，26年新增產(chǎn)能主要來自投產(chǎn)項目爬坡+海外項目投產(chǎn)。隔膜行業(yè)25年產(chǎn)能利用率底部企穩(wěn)，龍頭廠商滿產(chǎn)滿銷。格局：二三線企業(yè)上量速度非常快，龍頭份額正在被壓縮，行業(yè)擴產(chǎn)也明顯謹慎，設備交付周期+產(chǎn)能爬坡周期都相對比較長（起碼得一年以上），目前盈利仍處于較差水平。

電解液：配方：由于不同類型電池性能要求不一，需要多樣化的電解液配方來支撐，在電池廠不掌握配方的情境下，電解液廠能獲取較高的配方價值。六氟磷酸鋰：電解液最核心的原材料，成本占比約50%左右，電解液價格和6F價格高度趨同。6F是典型的標準品，周期屬性明顯。供需：全球6F產(chǎn)能集中于頭部3家公司，小廠由于成本較高陸續(xù)退出，頭部市占率將繼續(xù)提升，行業(yè)供需拐點明確。產(chǎn)業(yè)集中度較高、市占率穩(wěn)定，頭部企業(yè)控產(chǎn)能力較強，競爭格局相對較好。且頭部玩家挺價意愿強烈，近期相繼停產(chǎn)檢修，后續(xù)有望迎來再次漲價。

綜合而言，26年戶儲&大儲需求均不錯，國內(nèi)的容量電價走通經(jīng)濟性，中東戰(zhàn)爭導致的能源危機對全球的新能源提速（特別是儲能）有很大的促進作用。此前因為原材料漲價和匯兌損失等原因，大家有所擔心擾動業(yè)績，板塊有所回調(diào)，但當前股價已反應。未來展望二季度，儲能進入旺季，原材料價格也在逐步傳導，對業(yè)績擾動可能會逐步減小，頭部戶儲廠商Q1超預期也意味著戶儲預期有望上修。此外，動力端，新能源車出口表現(xiàn)強勁、內(nèi)需也有望筑底企穩(wěn)，同時單車帶電量也明顯提升，板塊可以持續(xù)關注，尤其是動力端如果內(nèi)銷企穩(wěn)、外銷延續(xù)景氣，那對鋰電板塊也是有明顯的帶動。

材料環(huán)節(jié)，站在當前時點，隔膜相對會更好一些，主要是格局比較好，基本沒有擴產(chǎn)計劃、擴產(chǎn)也相對較慢（資產(chǎn)較重）、盈利也比較差，其他環(huán)節(jié)的話6F主要也是格局比較好最近又有停產(chǎn)檢修動作、可能后續(xù)會迎來漲價，鐵鋰環(huán)節(jié)現(xiàn)在感覺還是個股阿爾法機會多些。

此外再說下，4月15日新能源是有一定的回調(diào)的，一方面是前幾天漲得不錯，另一方面就是有個消息，據(jù)香港《南華早報》4月14日報道，在上個月舉行的歐盟高層會議上，歐盟委員會主席批準了一項計劃，阻止歐盟資金流向使用中國逆變器的清潔能源項目。但還是比較初期階段，而且各個國家之間有博弈空間，到落地之前還可能有很多變數(shù)，中國儲能產(chǎn)品比較強勢、價格比較低、占比還是很高的，如果落地對他們來講可選擇性大幅縮小。即使草案真的通過了，也還規(guī)定了三年的過渡期，且中國企業(yè)可以通過在歐洲設廠進行規(guī)避，所以我們覺得也不用過度擔憂。

（三）固態(tài)電池：今年預計也催化頗多，產(chǎn)業(yè)迎來布局試點。

作為新一代電池技術(shù)，固態(tài)電池有望提升安全性、能量密度和應用場景，進而引發(fā)行業(yè)革命。政策端目前還是固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化的比較核心驅(qū)動力，國家多部門也是提出要重點支持固態(tài)電池發(fā)展，劍指27年裝車示范性運營。

回顧2025年，固態(tài)電池在國家大力支持下，頭部企業(yè)+產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加碼，設備和材料端均有突破，中試線也逐步落地，量產(chǎn)進度好于此前預期。行情呈現(xiàn)全面擴容擴散的狀態(tài)，也進一步發(fā)酵至傳統(tǒng)鋰電設備廠商+材料廠商。

展望2026年，年初電芯端開啟中期審查，若順利將步入pack端測試，并開展裝車路試驗證，下半年建成gwh級量產(chǎn)線。我們認為26年核心催化點在于GWh級量產(chǎn)線的招標+固態(tài)相關車型的路試。近期頭部電池廠相繼啟動招標，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化已進入提速階段，同時產(chǎn)業(yè)端也正在穩(wěn)步推進，多家電池廠與整車廠也在加速推進產(chǎn)品下線驗證工作。

此外，太空領域也是進一步打開了固態(tài)電池的想象空間。衛(wèi)星運行過程中，進入地球陰影區(qū)，需要儲能系統(tǒng)提供電力，低軌衛(wèi)星每90分鐘就要經(jīng)歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠，則衛(wèi)星會非常笨重，發(fā)射成本急劇飆升。此外，太空體系具備真空、極端溫差、高輻射等特點，而固態(tài)電池具備寬溫域的優(yōu)勢，安全性高不起火，抗輻射不產(chǎn)氣鼓包，能量密度高、降低發(fā)射成本，天然更適配環(huán)境復雜的太空領域。目前，全球各國正加速驗證開發(fā)，日產(chǎn)與美國NASA聯(lián)合開發(fā)固態(tài)電池，目標28年投入使用。

站在投資的角度，材料環(huán)節(jié)技術(shù)方案逐步收斂，硫化物路線仍是普遍的選擇。當前來看，硫化物電解質(zhì)的產(chǎn)業(yè)化進展明顯提速，低成本方案涌現(xiàn)。競爭格局有所加劇，但未來空間和彈性更大。設備環(huán)節(jié)作為“賣鏟人”有望充分受益新技術(shù)周期啟動，設備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設備價值量大幅提升；中段工序則是新增了等靜壓等關鍵工藝，技術(shù)難度和價值量也有明顯提升；后段工序所需設備變化相對較小，主要是對現(xiàn)有設備提出更高的要求。

近兩個月固態(tài)板塊表現(xiàn)較弱，主要受市場風偏影響，目前調(diào)整基本到位，后續(xù)催化可關注： 1）4月可能會完成招標+訂單發(fā)放+上車測試等；3）4月、5月一些車展電池展的催化；4）固態(tài)電池公司在26-27年或迎來IPO高峰。

（四）光伏：

光伏產(chǎn)業(yè)鏈是指從原材料生產(chǎn)到光伏系統(tǒng)應用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。主材環(huán)節(jié)包括：硅料、硅片、電池、組件。下游需求端多為央國企能源集團，一般通過招投標形式采購，對組件價格的影響力較強。高純多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要的基礎原材料，位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

硅料具有明顯的化工屬性：初始投資高、擴產(chǎn)周期長（1.5-2年）、選址要求高（電耗較大因此主要分布在新疆、四川、云南、內(nèi)蒙古等低電價地區(qū)）、資產(chǎn)較重（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中相對較低）等特點。因此，硅料行業(yè)產(chǎn)能的釋放節(jié)奏主要取決于供應商對未來幾年光伏行業(yè)需求的預期以及當前硅料的盈利水平。項目投產(chǎn)后一般不會隨意啟停，導致供給端具備一定剛性。成本是行業(yè)的決定性因素。從競爭格局來看：行業(yè)集中度較高，CR5在70%左右。

其次，硅料的下一環(huán)節(jié)就是硅片環(huán)節(jié)：硅片是晶硅薄片，太陽能電池的基底。根據(jù)晶體生產(chǎn)方法的不同，可分為單晶和多晶。2016年起單晶硅片得益于成本下降（金剛線切割）、效率優(yōu)勢擴大（PERC導入）份額開始逐步提升。目前已逐步取代多晶硅成為光伏市場主流。硅片企業(yè)間成本及品質(zhì)差異不大，且行業(yè)技術(shù)迭代已基本結(jié)束，因此硅片環(huán)節(jié)的同質(zhì)化程度較為嚴重，硅片生產(chǎn)曲線趨于扁平，各家成本差異逐步縮窄，單瓦凈利水平相近。硅料價格占據(jù)硅片的主要成本。過去幾年時間來看，硅片單瓦盈利走勢與上游硅料緊缺程度相關性較強。在硅料緊缺的情況下，硅片相對電池片環(huán)節(jié)來說也供應緊張，單瓦盈利較高；在硅料供給寬松后，硅片供給也轉(zhuǎn)為寬松，單瓦盈利隨之下降。從競爭格局來看，行業(yè)呈現(xiàn)“兩超多強”，海外供應商具備少量產(chǎn)能。

接著，就是電池片環(huán)節(jié)。2015-2017年，PERC逐步替代BSF；2023年以來，TOPCon逐步替代PERC。目前TOPCon是主流，但BC等新技術(shù)也在快速的發(fā)展。轉(zhuǎn)換效率+成本是電池片的核心指標。電池片計價單位“元/W”，轉(zhuǎn)換效率越高，單片功率越高，分母就越大，單位成本就越低。因此，電池片技術(shù)發(fā)展的核心是提升轉(zhuǎn)換效率+降低成本，電池片技術(shù)的迭代取決于終端度電成本的下降，在轉(zhuǎn)換效率提升的同時還需要控制成本。從競爭格局來看，電池片環(huán)節(jié)廠商較多，行業(yè)集中度較為分散，玩家包括專業(yè)化電池廠商+一體化組件廠商。近年來，一體化組件廠商占比快速提升，專業(yè)化中有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)市占率也有所提升。

之后，就是主材最后一個環(huán)節(jié)，組件環(huán)節(jié)。組件由電池片、背板、玻璃、封裝材料、邊框、接線盒等組成。組件是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價值輸出端，是上游各產(chǎn)品的集成，直接面向開發(fā)商，手握終端客戶資源。組件環(huán)節(jié)輕資產(chǎn)，但資金占用高（電站投標需保證金、組件交付需質(zhì)保金），對供應鏈管理和銷售能力要求高。核心壁壘在于“品牌+渠道+供應鏈”鑄就產(chǎn)品溢價，可靠度認證和高效產(chǎn)品迭代能力直接影響組件獲單能力。競爭格局：一二線廠商盈利差異較大。頭部廠商具備資金、成本、營銷、渠道、品牌優(yōu)勢，盈利能力顯著優(yōu)于二線廠商。頭部公司的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)確立，并且與其他企業(yè)正逐步拉開差距。

最后從價格角度來看，近期硅料市場活躍度維持低位，成交價格進一步走低。電池片方面，雖國內(nèi)外訂單相對穩(wěn)定，但價格仍跟隨成本線下降。組件方面，近期國內(nèi)市場價格平穩(wěn)。但從市場需求層面來看，整體終端需求仍維持在低位運行，市場缺乏明確的增量動能。

當前光伏板塊核心驅(qū)動因素有以下幾點：

“反內(nèi)卷”：2024年7月30日的中央政治局會議上，“反內(nèi)卷”的概念被首次提出，時隔近1年，2025年7月1日中央財經(jīng)委會議再次強調(diào)“治理企業(yè)低價無序競爭”的問題，“反內(nèi)卷”或提升至國家戰(zhàn)略行動高度。其中，光伏行業(yè)成為本輪“反內(nèi)卷”的重點行業(yè)之一。目前反內(nèi)卷仍在推進過程中，但過程中也存在許多問題和卡點，仍需給予一定的時間。

太空光伏：ITU規(guī)則下低軌資源先到先得，太空資源已經(jīng)成為大國博弈的新戰(zhàn)場。作為地外飛行器重要的能源供應方式，太空光伏有望受益于全球商業(yè)航天熱潮。此外，地面算力運營成本攀升，太空算力優(yōu)勢有所凸顯，有望給光伏板塊帶來更大的增量。

3月21日，馬斯克官宣聯(lián)合SpaceX、Tesla、xAI正式發(fā)布TERAFAB項目——啟動一座目標年產(chǎn)1太瓦（1TW）計算能力的超大規(guī)模芯片制造設施，計劃將邏輯芯片、存儲芯片與先進封裝整合于同一工廠，產(chǎn)能的80%將直接服務于太空任務，20%聚焦于地面。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套，有望給光伏打開成長空間。

（五）風電：

海外方面，2022年受俄烏沖突影響，歐洲對于能源安全獨立的意識逐步增長，積極推進海風項目裝機建設。2023年全球各國面臨利率上漲、通貨膨脹等不利因素，同時海外風機售價受供應鏈成本增加影響而有所提升，造成海風建設成本增加。部分海風項目建設出現(xiàn)停工等情況，2023-2025年海風項目裝機尚未起量。

目前歐洲各國為解決海風成本問題，逐步開始探討帶補貼項目招標、跨境海風項目共同建設。近期，英國政府宣布取消對海上風電制造中使用的33種工業(yè)品的關稅，新關稅政策將于4月1日生效。這一舉措旨在降低英國制造商的成本，預計每年可為英國制造商節(jié)約百萬英鎊，加速該國清潔能源轉(zhuǎn)型。英國政府對關稅的減免，一定程度上反應對風電進口態(tài)度的緩和，同時加強對本土制造的支持，預計將利好部分國內(nèi)在英國本土產(chǎn)能布局的企業(yè)。

國內(nèi)方面，其實“十四五”期間國內(nèi)海上風電發(fā)展相對低迷，2022-2025年年均新增并網(wǎng)僅約5.4GW，與光伏、陸上風電等行業(yè)大幅增長的情況相背離，所以“十五五”期間海風潛在增長空間較大。同時，3月13日，《十五五規(guī)劃綱要》發(fā)布，其中針對海上風電提出，在渤海、黃海、東海、南海海域建設海上風電基地，規(guī)范有序推進深遠海風電開發(fā)，海外風電實現(xiàn)累計并網(wǎng)裝機規(guī)模達到1億千瓦以上。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2025年12月，全國海上風電累計并網(wǎng)容量0.47億千瓦，距離實現(xiàn)規(guī)劃目標還有一半以上的空間，由此可知十五五期間年均裝機量至少10GW以上。

總體來看，風電的基本面會比光伏好很多，一方面是由于風力發(fā)電均勻性比光伏好，很多電力運營商現(xiàn)在都傾向于配置風電；另一方面則是風電企業(yè)的盈利狀況也比光伏要好很多，國內(nèi)陸風漲價訂單交付比例有所上升，疊加海風與出海占比提升，有望支撐整機廠盈利修復。

周期景氣向上，聚焦創(chuàng)業(yè)板新能源ETF(159387)布局： 20cm漲跌幅+風光儲鋰一鍵全覆蓋，截至2026年3月31日，創(chuàng)業(yè)板新能源指數(shù)中儲能含量達51%、固態(tài)電池含量達47%，指數(shù)組成較為全面，歡迎感興趣的投資者進行布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。