每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月27日，武漢長(zhǎng)進(jìn)光子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)進(jìn)光子”）將迎來(lái)科創(chuàng)板IPO（首次公開(kāi)募股）上會(huì)大考。

長(zhǎng)進(jìn)光子是一家特種光纖廠商，由華中科技大學(xué)教授李進(jìn)延掌舵，股東包括哈勃投資和中國(guó)移動(dòng)旗下中移基金等。招股說(shuō)明書(shū)（上會(huì)稿）（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”）顯示，2023年至2025年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），長(zhǎng)進(jìn)光子營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，長(zhǎng)進(jìn)光子與華中科技大學(xué)之間長(zhǎng)期存在的“產(chǎn)學(xué)研”交織狀態(tài)，令外界對(duì)其自主研發(fā)能力產(chǎn)生疑問(wèn)。同時(shí)，多家核心客戶兼具自產(chǎn)能力，更讓公司面臨“客戶變對(duì)手”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，疊加核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行、毛利率承壓，長(zhǎng)進(jìn)光子的盈利韌性正遭受考驗(yàn)。

產(chǎn)學(xué)研邊界：教授掌舵，高校職務(wù)成果權(quán)屬如何厘清？

長(zhǎng)進(jìn)光子創(chuàng)立于2012年，公司實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)李進(jìn)延畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所，曾在烽火通信及烽火藤倉(cāng)就職。自2008年11月起，他長(zhǎng)期擔(dān)任華中科技大學(xué)武漢光電國(guó)家研究中心教授、博士生導(dǎo)師。

目前，李進(jìn)延通過(guò)長(zhǎng)合芯、致遠(yuǎn)一號(hào)與致遠(yuǎn)二號(hào)間接持有長(zhǎng)進(jìn)光子17.93%的股權(quán)，并控制公司35.84%的表決權(quán)。為進(jìn)一步鞏固控制權(quán)，李進(jìn)延還與公司董事、總經(jīng)理劉長(zhǎng)波簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控制長(zhǎng)進(jìn)光子43.12%的表決權(quán)。

作為特種光纖領(lǐng)域的資深專家，李進(jìn)延的學(xué)術(shù)聲望為公司早期發(fā)展提供了重要背書(shū)，但其與華中科技大學(xué)的模糊邊界也引發(fā)了外界質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，李進(jìn)延和公司董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李海清曾長(zhǎng)期在高校和企業(yè)雙重任職，二人還曾委托王善珍、劉長(zhǎng)波代為持有公司股權(quán)。此外，華中科技大學(xué)教職工邢潁濱、彭景剛也曾兼職擔(dān)任長(zhǎng)進(jìn)光子顧問(wèn)。

直至2025年7月，李進(jìn)延才辦理了離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)。同月，李海清自華中科技大學(xué)離職。邢潁濱與彭景剛則自2024年6月起不再在長(zhǎng)進(jìn)光子兼職。

科研成果的權(quán)屬邊界同樣敏感。截至2025年末，長(zhǎng)進(jìn)光子手握37項(xiàng)發(fā)明專利，其中12項(xiàng)受讓自華中科技大學(xué)。

就此，監(jiān)管部門(mén)來(lái)函問(wèn)詢，要求長(zhǎng)進(jìn)光子說(shuō)明公司自成立以來(lái)利用華中科技大學(xué)職務(wù)科技成果的具體情況及與受讓發(fā)明專利的關(guān)系，并結(jié)合華中科技大學(xué)教職工在公司兼職持股情況分析是否存在避免技術(shù)糾紛的有效舉措。

3月25日，長(zhǎng)進(jìn)光子回復(fù)每經(jīng)記者稱，公司高度重視自主研發(fā)能力建設(shè)。一方面，相關(guān)專利受讓已履行必要法律程序，合法合規(guī)，不存在產(chǎn)權(quán)歸屬爭(zhēng)議。另一方面，2023年至2025年，公司累計(jì)研發(fā)投入超8400萬(wàn)元，占營(yíng)收比重穩(wěn)定在14%左右，形成了自主可控的核心技術(shù)體系。

關(guān)于高校任職問(wèn)題，長(zhǎng)進(jìn)光子表示，相關(guān)人員的任職嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)、高校規(guī)定及《公司章程》。公司建立了完善的治理結(jié)構(gòu)，確保經(jīng)營(yíng)決策的獨(dú)立性，不存在高校職務(wù)成果違規(guī)轉(zhuǎn)移的情形。

客戶與對(duì)手：核心客戶兼具自產(chǎn)能力，訂單穩(wěn)定性何以為繼？

歷經(jīng)十余年發(fā)展，長(zhǎng)進(jìn)光子已集結(jié)了豪華股東陣容。中移基金、哈勃投資分別持股5.26%和3.80%，分列公司第六和第七大股東；科創(chuàng)板上市公司杰普特持股12.24%，為公司第二大股東。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)進(jìn)光子招股書(shū)

但長(zhǎng)進(jìn)光子的股東與客戶的雙重身份，讓關(guān)聯(lián)交易公允性成為焦點(diǎn)。杰普特不僅是公司第二大股東，更是公司報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)居前五的核心客戶，銷售占比穩(wěn)定在9%以上。報(bào)告期內(nèi)，公司向杰普特與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷售同一產(chǎn)品的單價(jià)比較已申請(qǐng)豁免信息披露。但公司坦承，公司向杰普特銷售的大部分產(chǎn)品單價(jià)低于無(wú)關(guān)聯(lián)第三方。

對(duì)此，長(zhǎng)進(jìn)光子向每經(jīng)記者回應(yīng)稱，公司與杰普特的合作基于真實(shí)商業(yè)背景與必要性。杰普特存在核心原材料特種光纖國(guó)產(chǎn)化的需求，而公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能穩(wěn)定供應(yīng)高性能、多品類特種光纖的廠商，雙方合作是市場(chǎng)雙向選擇的結(jié)果。

關(guān)于定價(jià)，長(zhǎng)進(jìn)光子表示，公司與杰普特的交易定價(jià)遵循市場(chǎng)化原則，與其他非關(guān)聯(lián)方客戶的定價(jià)機(jī)制一致，均綜合考慮采購(gòu)規(guī)模、產(chǎn)品型號(hào)、合作歷史等因素協(xié)商確定，不存在利益傾斜的情形。公司已按規(guī)定履行審議程序，確保關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。

更大的隱憂在于，長(zhǎng)進(jìn)光子的大客戶隨時(shí)可能成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。創(chuàng)鑫激光、銳科激光均為長(zhǎng)進(jìn)光子的核心客戶，在2023年和2025年分別位列公司第一和第二大客戶。2025年，長(zhǎng)進(jìn)光子來(lái)自這兩家客戶的相關(guān)收入合計(jì)占比達(dá)33.58%。此外，長(zhǎng)飛光纖子公司長(zhǎng)飛光坊也是長(zhǎng)進(jìn)光子的客戶。

然而，創(chuàng)鑫激光、銳科激光和長(zhǎng)飛光坊均具備自產(chǎn)摻稀土光纖的能力。創(chuàng)鑫激光存在向長(zhǎng)飛光坊采購(gòu)特種光纖的情形，而長(zhǎng)飛光坊在具備自供能力后已出現(xiàn)降低向長(zhǎng)進(jìn)光子采購(gòu)規(guī)模的情形。此外，多家企業(yè)在向長(zhǎng)進(jìn)光子的采購(gòu)?fù)瑫r(shí)，也向銳科激光旗下子公司武漢睿芯或者向長(zhǎng)飛光坊采購(gòu)。

長(zhǎng)進(jìn)光子對(duì)此解釋稱，公司憑借研發(fā)技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、客戶資源及量產(chǎn)工藝等優(yōu)勢(shì)，與核心客戶形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。但公司在招股書(shū)中也坦承，若未來(lái)銳科激光進(jìn)一步提升自供比例、創(chuàng)鑫激光擴(kuò)大自有產(chǎn)能替代外部采購(gòu)或其他下游激光器廠商轉(zhuǎn)向自供，將減少包括公司在內(nèi)的獨(dú)立第三方廠商市場(chǎng)空間。

盈利突圍戰(zhàn)：產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，單一結(jié)構(gòu)如何抵御周期波動(dòng)？

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)進(jìn)光子業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收從2023年的約1.45億元增至2025年的約2.47億元；凈利潤(rùn)從約5466萬(wàn)元增至約9564萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)進(jìn)光子招股書(shū)

每經(jīng)記者注意到，在看似不錯(cuò)的業(yè)績(jī)背后，長(zhǎng)進(jìn)光子卻存在嚴(yán)重的“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一”與“應(yīng)用領(lǐng)域集中”問(wèn)題——摻稀土光纖收入占比始終超過(guò)85%；下游應(yīng)用集中于先進(jìn)制造與光通信領(lǐng)域，兩者合計(jì)收入占比超過(guò)80%。這種“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的商業(yè)模式，使得公司對(duì)單一行業(yè)周期的波動(dòng)敏感。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)進(jìn)光子招股書(shū)

更為嚴(yán)峻的是，長(zhǎng)進(jìn)光子的核心產(chǎn)品價(jià)格正經(jīng)歷下滑。作為主要產(chǎn)品的摻鐿光纖，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)收入比例均超過(guò)四成。該產(chǎn)品2025年銷售均價(jià)已較2023年下滑近兩成，降至19.93元/米。

此外，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)進(jìn)光子的摻鉺光纖銷售收入分別為1719.04萬(wàn)元、4442.18萬(wàn)元和3474.16萬(wàn)元，收入占比分別為11.89%、23.18%和14.14%。但摻鉺光纖的價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，2025年均價(jià)同比大跌21.19%，降至29.53元/米。招股書(shū)將其價(jià)格下滑歸因于“成熟產(chǎn)品基于供應(yīng)鏈降本訴求的正常價(jià)格調(diào)整”。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)進(jìn)光子招股書(shū)

對(duì)于上游材料供應(yīng)商而言，“放量”本應(yīng)是利好，但伴隨著價(jià)格跳水，則意味著公司正在喪失定價(jià)權(quán)。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游激光器廠商為了搶占市場(chǎng)份額不斷壓低成本，這種壓力必然會(huì)傳導(dǎo)至上游的光纖供應(yīng)商。

盈利能力的下降已現(xiàn)端倪。長(zhǎng)進(jìn)光子雖然擁有較高的毛利率，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已從2023年的69.31%下降至2025年的65.06%，下滑超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)?024年的32.58%下降至2025年的28.79%。

對(duì)于2026年一季度，長(zhǎng)進(jìn)光子預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%至23%，但歸母凈利潤(rùn)同比增速僅2.49%至8.02%。公司解釋稱，主要受春節(jié)假期及客戶采購(gòu)節(jié)奏調(diào)整等因素影響。面對(duì)價(jià)格下行壓力，長(zhǎng)進(jìn)光子表示，將通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化國(guó)產(chǎn)替代、降低成本以及拓展應(yīng)用領(lǐng)域、開(kāi)發(fā)新增長(zhǎng)點(diǎn)等舉措提升議價(jià)能力與盈利穩(wěn)健性。

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