每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜文多    

面對(duì)集采降價(jià)、九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡與消費(fèi)需求不足的三重沖擊，曾憑二價(jià)HPV疫苗創(chuàng)造增長(zhǎng)神話的萬(wàn)泰生物（SH603392），正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。

萬(wàn)泰生物2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為-3.3億元至-4.1億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。這可能是公司2020年上市以來(lái)首次面臨年度虧損。公司稱，業(yè)績(jī)下滑主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者接種意愿波動(dòng)等因素影響，疫苗市場(chǎng)整體承壓，在公司方面，其核心產(chǎn)品二價(jià)HPV疫苗的銷售困境是主要原因。公司計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。 整體預(yù)計(jì)影響凈利潤(rùn)5億~6億元， 是當(dāng)期利潤(rùn)大幅下滑的原因之一。

曾經(jīng)支撐萬(wàn)泰生物業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的二價(jià)HPV疫苗，其賺錢(qián)效應(yīng)正在迅速褪色。如何讓九價(jià)疫苗快速放量以填補(bǔ)二價(jià)疫苗留下的巨大業(yè)績(jī)?nèi)笨?，并有效消化歷史庫(kù)存、控制減值風(fēng)險(xiǎn)，這將是決定萬(wàn)泰生物能否扭虧為盈、重回增長(zhǎng)軌道的關(guān)鍵。

現(xiàn)上市后首次年度虧損

2025年，萬(wàn)泰生物預(yù)計(jì)由盈轉(zhuǎn)虧。

公司最近發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.3億元到-4.1億元；扣非后凈利潤(rùn)-5.3億元至-6.6億元。上年同期，萬(wàn)泰生物歸母凈利潤(rùn)為1.06億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)則為-1.86億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大虧損的原因，萬(wàn)泰生物在公告中表示，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、消費(fèi)者疫苗猶豫等多重因素影響，國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)整體承壓，行業(yè)收入、利潤(rùn)均大幅下滑。對(duì)于公司而言，在收入端以及生產(chǎn)端都面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，二價(jià)HPV疫苗受默沙東九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡、政府采購(gòu)大幅降價(jià)、消費(fèi)需求不足等影響，導(dǎo)致公司二價(jià)HPV疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)近效期無(wú)法銷售、庫(kù)存無(wú)法變現(xiàn)的不利影響。因此，萬(wàn)泰生物計(jì)提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備。整體預(yù)計(jì)影響凈利潤(rùn)5億元到6億元，這是當(dāng)期利潤(rùn)大幅下滑的原因之一。

在診斷板塊，受國(guó)家診斷試劑行業(yè)集采降價(jià)以及檢驗(yàn)套餐解綁等醫(yī)保政策影響，公司診斷收入及利潤(rùn)同比下滑。

在去年上半年，萬(wàn)泰生物就已出現(xiàn)上市后首次半年度虧損，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.44億元，同比下滑38.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-2.43億元，同比下降481.93%。

從全年情況來(lái)看，公司虧損程度預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

業(yè)績(jī)預(yù)期轉(zhuǎn)向九價(jià)疫苗和國(guó)際市場(chǎng)

二價(jià)HPV疫苗吸金能力下滑已成為行業(yè)共識(shí)。

2022年，萬(wàn)泰生物二價(jià)HPV疫苗銷量突破2500萬(wàn)支。當(dāng)年公司歸母凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)134.28%和132.03%。其中，疫苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入84.93億元，占全年總營(yíng)收的75.93%，同比增長(zhǎng)152.55%，毛利率達(dá)到93.89%。公司表示主要得益于二價(jià)疫苗繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺。

但2023年開(kāi)始，二價(jià)疫苗開(kāi)始走下坡路。

2023年，萬(wàn)泰生物營(yíng)收同比驟降50.73%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑73.65%。到了2024年，頹勢(shì)加劇，營(yíng)收進(jìn)一步下跌同比59.25%，凈利潤(rùn)更是同比銳減91.49%。這場(chǎng)下滑在2025年演變?yōu)槿嫣潛p。

業(yè)績(jī)變化的核心因素，正是因?yàn)橐呙鐦I(yè)務(wù)收入下滑。

2024年，上市公司疫苗板塊營(yíng)收同比下跌84.69%。更嚴(yán)峻的是，市場(chǎng)陷入了“量?jī)r(jià)齊跌”的惡性循環(huán)。銷量方面，2024年疫苗銷售量?jī)H為904.92萬(wàn)支，同比大減42.4%，與此同時(shí)，生產(chǎn)量也大幅縮減了64.66%。

價(jià)格方面，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府集采推動(dòng)下，二價(jià)苗價(jià)格持續(xù)“跳水”，從中標(biāo)價(jià)最低63元/支，到有競(jìng)品報(bào)出27.5元/支的超低價(jià)，利潤(rùn)空間被極度壓縮。這直接導(dǎo)致了嚴(yán)重的庫(kù)存積壓，截至2024年底，公司疫苗庫(kù)存量達(dá)3137萬(wàn)支，公司需要計(jì)提對(duì)應(yīng)存貨減值準(zhǔn)備。

這一系列困境源于多重市場(chǎng)沖擊。首先，默沙東九價(jià)HPV疫苗獲批將適用年齡范圍擴(kuò)大至9~45歲女性，直接覆蓋了二價(jià)苗的核心受眾，形成了降維打擊。其次，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沃森生物（SZ300142）的二價(jià)疫苗上市后，價(jià)格戰(zhàn)在所難免。最后，整個(gè)HPV疫苗市場(chǎng)在經(jīng)歷前期需求集中釋放后，增速明顯放緩。

去年11月10日，二價(jià)HPV疫苗正式納入國(guó)家免疫規(guī)劃。一方面，這為萬(wàn)泰生物、沃森生物帶來(lái)了穩(wěn)定且規(guī)模巨大的公共采購(gòu)市場(chǎng)。另一方面，這標(biāo)志著盈利空間被極大壓縮，在集中采購(gòu)模式下，價(jià)格已無(wú)下降空間。萬(wàn)泰生物的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，已明確轉(zhuǎn)向其九價(jià)HPV疫苗的商業(yè)化表現(xiàn)以及國(guó)際化市場(chǎng)的開(kāi)拓。

封面圖片來(lái)源：AI生成