每經(jīng)編輯｜趙慶

高處不勝寒，股價(jià)今年以來暴漲10倍的蔚來汽車遭遇沉重一擊。

昨日晚間，做空機(jī)構(gòu)香櫞資本發(fā)表推文，稱蔚來汽車目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元。昨日晚間到今日凌晨，蔚來汽車遭遇了過山車式樣行情，股價(jià)從大漲11%，到最深跌超16%，截至收盤，蔚來汽車跌7.74%，報(bào)44.56美元。

對于中國造車新勢力三家公司來說，昨夜本來是狂歡之夜。11月13日晚間，理想汽車和小鵬汽車均發(fā)布了最新財(cái)報(bào)。理想汽車財(cái)報(bào)顯示，該公司第三季度營收為3.698億美元，環(huán)比增長29%，預(yù)計(jì)第四季度電動(dòng)車交付總量在1.1萬輛至1.2萬輛之間，意味著環(huán)比增幅達(dá)到27%至38.6%。

小鵬汽車發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，該公司第三季度營收為2.931億美元，同比增長342.5%。小鵬汽車預(yù)計(jì)，第四季度將交付1.0萬輛電動(dòng)車，意味著同比增長211%；總營收將達(dá)到人民幣22億元，相當(dāng)于3.32億美元。

受兩份財(cái)報(bào)利好消息刺激，蔚來汽車盤初大漲11%，股價(jià)再次刷新歷史新高，最高漲到54.2美元，盤初成交23.82億美元，成交額在美股位列首位。理想汽車盤初漲近25%，成交額13.8億美元，成交額排名美股第二。另外，小鵬汽車漲超11%，成交額7.12億美元在美股中排名第六。

然而，做空機(jī)構(gòu)香櫞資本的一則推文，給熱鬧的市場潑了一盆冷水。香櫞資本發(fā)表推文，稱蔚來汽車目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元，還不足當(dāng)時(shí)股價(jià)52美元的一半。

受此消息打擊，開盤一小時(shí)后，蔚來漲幅收窄至1%，股價(jià)重回49美元下方。開盤90分鐘，蔚來轉(zhuǎn)跌并跌近2%，午盤后加速下跌，最深跌16%，下逼40美元整數(shù)位，最終收跌7.74%。

小鵬汽車早盤率先轉(zhuǎn)跌，最終收跌超6%。理想汽車隨后也轉(zhuǎn)跌，日低下逼30美元整數(shù)位，最終收跌1.8%。

據(jù)公開消息，新能源車交付量創(chuàng)新高，造車新勢力美股股價(jià)連續(xù)多周強(qiáng)勢，過去一個(gè)月，蔚來汽車大漲56.5%，小鵬汽車飆升92.9%，理想汽車?yán)塾?jì)漲幅57.8%。今年10月，蔚來月交付量首次突破5000輛，合共交付新車5055輛，同比實(shí)現(xiàn)翻番；小鵬汽車單月總交付量達(dá)3040臺(tái)，同比增長229%，連續(xù)兩個(gè)月達(dá)3000臺(tái)以上；理想交付汽車3692 輛，連續(xù)三個(gè)月刷新單月交付紀(jì)錄。

在2018年11月一反常態(tài)推薦買入蔚來股票的兩年后，香櫞觀點(diǎn)再次反轉(zhuǎn)，認(rèn)為蔚來汽車在中國電動(dòng)車市場的現(xiàn)狀及公司近期前景，都無法證明當(dāng)前的高估值：

“最近涌向中國電動(dòng)汽車制造商的投資者非?？駸?，但她們對以降價(jià)為特征的市場沒有更深入的了解。 香櫞在蔚來股價(jià)7美元時(shí)推薦買入，在當(dāng)前高位只有交易員們可以留下來。”

香櫞指出，蔚來汽車面臨兩大困境，導(dǎo)致股價(jià)在高位難以為繼，特別是來自特斯拉的競爭。

首先是特斯拉緊湊型SUV Model Y在中國投產(chǎn)，以及將節(jié)約的成本轉(zhuǎn)移給客戶的定價(jià)優(yōu)勢，直接沖擊蔚來汽車的EC6和ES6銷量前景，可能會(huì)損害近期市場情緒和蔚來的訂單增長動(dòng)能。

該機(jī)構(gòu)援引德意志銀行的分析稱，特斯拉中國產(chǎn)Model Y售價(jià)將大大低于對蔚來構(gòu)成威脅的關(guān)鍵價(jià)格點(diǎn)，前者可能從48.8萬元大幅降至35至40萬元之間，天風(fēng)證券最新研報(bào)更是指出，中國產(chǎn)Model Y的起價(jià)可能為27.5萬元，是非常誘人的價(jià)格。彭博社也在本周三稱，“中國高端電動(dòng)汽車的另一波降價(jià)浪潮即將到來，勢必引發(fā)一場激烈的競爭。”

香櫞看跌蔚來的第二個(gè)原因是：估值過高，而且做空頭寸太少，導(dǎo)致股價(jià)憑借軋空而上漲的機(jī)遇喪失。

香櫞稱，當(dāng)特斯拉像蔚來在今年10月交付了5000多輛汽車時(shí)，曾占據(jù)美國電動(dòng)車市場的45%份額，而蔚來面臨巨大的競爭壓力，僅占據(jù)中國新能源汽車（NEV）市場的3%份額。

更何況，10月特斯拉在中國的汽車銷量還是蔚來的兩倍以上。在這一背景下，蔚來估值是未來12個(gè)月銷售額的17至18倍，而同口徑下特斯拉估值為9倍，蔚來與特斯拉估值差額創(chuàng)史上新高。

美銀美林當(dāng)時(shí)的研究顯示，在兩年前香櫞研究高調(diào)唱多蔚來汽車之時(shí)，該股“主動(dòng)流通量”（即并非由被動(dòng)投資者持有的股數(shù)）的被做空比例可能超過100%。

正是基于這一潛在的軋空動(dòng)能，香櫞才認(rèn)為“蔚來在通往股價(jià)12美元的道路上應(yīng)該面臨很小的阻力”。然而目前，蔚來的流通股被做空比例降至兩年新低，“現(xiàn)在購買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購買3個(gè)屏幕上跳來跳去的交易代碼而已”，即具有投機(jī)屬性。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)（資料圖）