金宇集團(tuán)(600203)：2014更高更遠(yuǎn)

事件評(píng)論

全年?duì)I收同增20.7%，凈利同增92.3%，每股收益0.89元。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.71億元，同比增長(zhǎng)20.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)90.3%；每股收益0.89元。剔除剝離房地產(chǎn)貢獻(xiàn)的投資收益；公司實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)37.5%；每股收益0.64元。其中，第四單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82億元，同比增長(zhǎng)30.9%，環(huán)比略降2.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3665.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.5%，環(huán)比下降36.4%(業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主因季節(jié)性因素以及年底費(fèi)用增加)，單四季EPS0.13元?？傮w上，公司業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。

口蹄疫市場(chǎng)苗銷量高增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。我們認(rèn)為，公司13年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因在于口蹄疫市場(chǎng)苗銷售的不俗表現(xiàn)。根據(jù)我們草根調(diào)研獲悉，2013年，金宇口蹄疫疫苗供不應(yīng)求；我們推斷，公司2013年口蹄疫市場(chǎng)苗銷量約4000萬(wàn)頭份，較上年同期增長(zhǎng)約100%；此外，公司政府招標(biāo)苗采購(gòu)亦實(shí)現(xiàn)了可觀增長(zhǎng)。上述分析從公司生物制藥收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)上亦得到了驗(yàn)證，2013年公司生物制藥收入增長(zhǎng)45.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)60.8%。此外，值得注意的是，2013年公司疫苗板塊的盈利能力亦有所提升，報(bào)告期公司生物制藥毛利率提升6.96個(gè)百分點(diǎn)至71.99%。

公司14年看點(diǎn)在于口蹄疫市場(chǎng)苗的持續(xù)放量。2013年公司先后完成10*1000升反應(yīng)器改造項(xiàng)目和4*5000升反應(yīng)器改造項(xiàng)目；公司口蹄疫疫苗抗原產(chǎn)能從前期的8億微克增至15-18億微克。我們判斷，2014年公司新增口蹄疫產(chǎn)能將逐步釋放，以應(yīng)對(duì)前期公司口蹄疫疫苗供不應(yīng)求局面。我們預(yù)計(jì)公司2014年口蹄疫市場(chǎng)苗銷量增長(zhǎng)40%-50%至5600萬(wàn)頭份~6000萬(wàn)頭份。

給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14、15年的EPS分別為0.9元和1.19元。我們認(rèn)為，疫苗行業(yè)未來(lái)將持續(xù)受益市場(chǎng)苗規(guī)模的逐步增長(zhǎng)以及多、新品種疫苗的需求增加；堅(jiān)定看好行業(yè)和公司未來(lái)發(fā)展；給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券