每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜廖丹    

深圳市邦正精密機(jī)械股份有限公司（以下簡稱邦正精機(jī)）擬沖刺北交所上市。

6月初公布的公司招股說明書（申報(bào)稿）（以下簡稱招股書）披露，公司兩名實(shí)控人歐學(xué)峰、劉淑君持股比例完全相同，并通過一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制公司73.29%的表決權(quán)，而這份協(xié)議至長“不超過十年”。

從經(jīng)營層面看，公司主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的55.37%驟降至2024年的43.49%，一年跌去近12個(gè)百分點(diǎn)；同期，凈利潤也從5141.45萬元下滑至4098.34萬元，降幅超過20%。盡管2025年主營業(yè)務(wù)毛利率小幅回升至45.29%，但仍與2023年的高點(diǎn)存在明顯差距。

更令人關(guān)注的是，公司在報(bào)告期內(nèi)（2023年—2025年）累計(jì)現(xiàn)金分紅超過3500萬元，而本次募資計(jì)劃中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額恰好也是3500萬元。

實(shí)控人一致行動(dòng)協(xié)議設(shè)“十年大限”

邦正精機(jī)主營業(yè)務(wù)為智能自動(dòng)化貼合設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括全自動(dòng)補(bǔ)強(qiáng)片貼合機(jī)、全自動(dòng)膠紙貼合機(jī)、全自動(dòng)覆蓋膜貼合機(jī)三大系列，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子及新能源汽車領(lǐng)域。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至招股書簽署日，歐學(xué)峰、劉淑君分別直接持有公司34.34%的股份，并列第一大股東。兩人通過擔(dān)任員工持股平臺邦正企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，額外控制公司4.62%的股份，合計(jì)控制公司73.29%的股份表決權(quán)，為公司控股股東、共同實(shí)際控制人。

根據(jù)招股書，歐學(xué)峰擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，劉淑君擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。公司董事、高級管理人員之間不存在近親屬關(guān)系。也就是說，歐學(xué)峰、劉淑君之間不存在近親屬關(guān)系。

如此情況下，二人通過簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》形成了共同控制關(guān)系。協(xié)議約定，在董事會(huì)及股東會(huì)表決時(shí)，各方應(yīng)事先充分溝通并達(dá)成一致意見；若仍存在分歧，則以歐學(xué)峰的意見為最終一致意見。這份協(xié)議自2023年5月15日簽署之日起生效，至公司首次公開發(fā)行股票上市之日起滿三十六個(gè)月時(shí)終止，但“至長不超過十年”。

這意味著，在北交所上市后的最初三年“關(guān)鍵期”內(nèi)，公司的控制權(quán)高度依賴這份協(xié)議的約束。一旦協(xié)議到期后無法續(xù)簽或出現(xiàn)其他變數(shù)，這家公司將面臨治理結(jié)構(gòu)上的不確定性。

更令人玩味的是公司另外四名持股5%以上的股東——占建俊、張峻華、黃成、陳國燦，四人各持有6.68%股份，合計(jì)持股26.72%，未來是否會(huì)對公司實(shí)際控制權(quán)構(gòu)成變數(shù)？

根據(jù)披露，四人均曾在全球FPC（柔性線路板）龍頭鵬鼎控股（深圳）股份有限公司任職，于2015年9月前后陸續(xù)加入邦正精機(jī)，分別擔(dān)任研發(fā)經(jīng)理、研發(fā)部組長等核心崗位，并均已成為公司核心技術(shù)人員。

這種“客戶系”股東背景在擬上市公司中并不常見。鵬鼎控股作為全球最大FPC廠商，2025年P(guān)CB營業(yè)收入排名全球第一，于2025年成為邦正精機(jī)的客戶。公司亦在招股書中聲明，核心技術(shù)人員不存在侵犯第三方知識產(chǎn)權(quán)或違反競業(yè)限制的情形。

此外，公司歷史上還曾存在股權(quán)代持情形。張峻華在公司設(shè)立時(shí)，其姐夫麥冬生曾代持7%股權(quán)，理由是“避免核心技術(shù)人員股東顯名被競爭對手關(guān)注”。直至2020年12月，該代持才通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式清理完畢，由張峻華配偶黃金秀受讓相關(guān)股權(quán)。

2024年凈利潤同比下滑超20%

2023年至2025年，邦正精機(jī)營業(yè)收入從1.55億元增長至2.34億元。但2024年卻出現(xiàn)了明顯的“增收不增利”——凈利潤為4098.34萬元，同比降幅超過20%。這一波動(dòng)背后，公司主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的55.37%降至2024年的43.49%，一年之內(nèi)跌去近12個(gè)百分點(diǎn)。

公司解釋稱，毛利率下滑主要源于兩方面：一是行業(yè)市場競爭激烈導(dǎo)致部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下降；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，低毛利產(chǎn)品銷售收入及占比增長。從具體產(chǎn)品價(jià)格來看，2024年公司主力產(chǎn)品膠紙機(jī)和覆蓋膜機(jī)價(jià)格分別下滑12.43%和4.57%。

2025年，公司補(bǔ)強(qiáng)機(jī)銷售均價(jià)為26.87萬元/臺，較2024年的31.88萬元/臺下降15.71%；膠紙機(jī)銷售均價(jià)從26.78萬元/臺降至26.11萬元/臺，降幅2.51%。在覆蓋膜機(jī)價(jià)格有所反彈的情況下，2025年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率恢復(fù)至45.29%，但相比2023年仍有較大差距。

此外，公司面臨客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。2023年至2025年，公司前五大客戶銷售占比分別高達(dá)78.10%、64.50%和65.12%。其中，維信集團(tuán)長期占據(jù)第一大客戶寶座，2023年貢獻(xiàn)收入7918.07萬元，占比高達(dá)51.09%。

在此背景下，邦正精機(jī)的業(yè)績走勢幾乎深受維信集團(tuán)的采購額影響。數(shù)據(jù)顯示，2024年維信集團(tuán)相關(guān)收入驟降超40%至4682.33萬元，公司凈利潤同步下滑超20%；2025年該客戶收入回升至6680.76萬元，公司凈利潤隨之反彈。

此外，值得注意的是，邦正精機(jī)本次募資項(xiàng)目中，“智能自動(dòng)化貼合設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”擬投資1.12億元，建成后將新增年產(chǎn)720臺智能制造裝備的能力。對比2025年全年731臺智能自動(dòng)化貼合設(shè)備銷量，新增產(chǎn)能幾乎等同于現(xiàn)有銷量規(guī)模。

更具爭議的是分紅與募資補(bǔ)流的“巧合”。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了3次現(xiàn)金股利分配及1次股票股利分配，現(xiàn)金分紅合計(jì)超過3500萬元。而本次募資計(jì)劃中，“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目的擬投入金額恰好也是3500萬元?！扒澳_現(xiàn)金分紅，后腳募資補(bǔ)流”，這一操作在IPO審核中歷來是監(jiān)管問詢的重點(diǎn)。

就相關(guān)問題，2026年6月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電邦正精機(jī)并向公司發(fā)送采訪郵件，公司回復(fù)稱以公開披露的公告為準(zhǔn)。

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