每經(jīng)記者｜趙雯琪    每經(jīng)編輯｜余婷婷    

當大模型競賽從“參數(shù)軍備”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”，一個隱秘而高增長的底層生意正在浮出水面——“Token工廠”（把人工智能能力拆解成最基礎(chǔ)的計量單位“Token詞元”，像自來水廠一樣按需供應(yīng)）。

6月16日，國內(nèi)AI（人工智能）推理服務(wù)企業(yè)“硅基流動”官宣完成超20億元B輪融資，創(chuàng)下2026年以來國內(nèi)第三方MaaS（模型即服務(wù)）賽道最大單筆融資紀錄。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，這家成立不足三年的企業(yè)，過去一年日均Token吞吐量達數(shù)萬億量級，營收同比漲超十倍，還曾在11個月內(nèi)連獲三輪融資，成為一級市場炙手可熱的標的。

無獨有偶，5月，同賽道企業(yè)無問芯穹、魔形智能紛紛宣布融資。其中，無問芯穹再獲超7億元融資，累計融資額超22億元。截至4月底，無問芯穹Agentic MaaS大模型服務(wù)平臺的日均Token調(diào)用量相較于去年底已增長超20倍。

資本狂熱加碼的另一面，頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠全面落地自研推理算力與MaaS服務(wù)、全行業(yè)API（應(yīng)用程序編程接口）定價陷入白熱化競爭、端側(cè)輕量化模型持續(xù)分流云端Token調(diào)用需求。多重擠壓之下，“Token工廠”普遍陷入業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴張、盈利空間不斷收窄的矛盾局面，如何走出增收不增利的困局成為賽道核心議題。

產(chǎn)業(yè)資本扎堆入局 “Token工廠”成AI落地核心賽道

一筆20億元級融資，將“Token工廠”賽道再次推至聚光燈下。

據(jù)硅基流動官方披露，本輪融資由攜程戰(zhàn)投、晶科能源控股、金蝶股份、聯(lián)通新沃、盛奕資本（潤澤集團產(chǎn)業(yè)資本）、壁仞戰(zhàn)投、蔚來資本、商湯戰(zhàn)投、巨人網(wǎng)絡(luò)等二十余家機構(gòu)聯(lián)合投資。至此，硅基流動已獲得能源、芯片、算力基礎(chǔ)設(shè)施、云服務(wù)、大模型及場景應(yīng)用等AI全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)投資，產(chǎn)業(yè)資本在本輪融資中占比顯著提升。

圖片來源：硅基流動公眾號

這并非賽道首筆大額融資。今年5月，同賽道玩家無問芯穹剛完成超7億元融資；海外市場中，F(xiàn)ireworks AI成立四年目標估值達150億美元，日處理Token規(guī)模15萬億。短短一年時間，“Token工廠”已從AI產(chǎn)業(yè)鏈邊緣環(huán)節(jié)，躍升為一級市場的核心賽道。

資本熱捧的底層邏輯，是AI需求結(jié)構(gòu)的根本性切換。

大模型能力每邁上一個臺階，就解鎖一大類應(yīng)用，應(yīng)用反過來又提升了底層Token消耗量。據(jù)國家數(shù)據(jù)局相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年初中國日均Token調(diào)用量為1000億；至2025年底躍升至100萬億；今年3月已突破140萬億，兩年增長超千倍。

全球知名咨詢機構(gòu)IDC最新發(fā)布的《中國AI軟件市場半年度追蹤，2025H2》數(shù)據(jù)顯示：2024年中國企業(yè)級MaaS市場調(diào)用量僅114萬億Token，2025年躍升至1944萬億Token，同比增長約16倍；2025年公有云MaaS市場規(guī)模達30.7億元，增速遠超AI行業(yè)整體水平。Agent智能體普及、多模態(tài)應(yīng)用落地、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型三大趨勢，仍在持續(xù)推高Token消耗規(guī)模。

圖片來源：IDC官方公眾號

IDC預(yù)測，2026年中國MaaS市場的Token消耗量將達到40000萬億，較2025年再增約20倍。

從商業(yè)模式本質(zhì)來看，Token工廠并非簡單的算力轉(zhuǎn)售，核心是將芯片適配、模型部署、推理引擎調(diào)優(yōu)、異構(gòu)算力調(diào)度等復(fù)雜工程能力，封裝為標準化API接口?？蛻舭葱枵{(diào)用、按量付費，省去了企業(yè)自建集群、組建運維團隊的重投入，大幅降低了AI落地的技術(shù)門檻與成本周期。

面對海量的市場需求爆發(fā)，大規(guī)模、高性價比Token的穩(wěn)定供應(yīng)，正成為影響AI技術(shù)規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵能力。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，從“賣模型”到“賣Token”是AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的重要演進。Token作為大模型處理信息的最小單元，具備可計量、可定價、可交易的特性，將AI智能能力轉(zhuǎn)化為可標準化交易的大宗商品，解決了AI能力難以量化的行業(yè)痛點，推動行業(yè)從定制化服務(wù)模式轉(zhuǎn)向標準化、規(guī)?；儸F(xiàn)模式，長期來看這門生意具備較好的可持續(xù)性。

中金公司研報顯示，“Token工廠”模式已成為全球大模型廠商的主流商業(yè)化路徑，海外頭部企業(yè)Anthropic年度經(jīng)常性收入突破300億美元。盈利層面，當前海外頭部大模型API業(yè)務(wù)毛利率普遍在40%至50%，國內(nèi)大模型廠商MaaS API業(yè)務(wù)毛利略低于海外，預(yù)計今年將達到20%至40%，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放與技術(shù)優(yōu)化，長期仍有上行空間。

大廠下場、API價格戰(zhàn)白熱化、端側(cè)AI快速普及??“Token工廠”盈利承壓

不過，頭部企業(yè)營收十倍增長的亮眼數(shù)據(jù)背后，賽道隱憂始終存在。隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠下場布局、API價格戰(zhàn)白熱化，“Token工廠”的商業(yè)模式邊界與增長天花板正被重新審視。

大廠親自下場是最直接的行業(yè)變量。

圖片來源：每經(jīng)記者 張涵  攝

6月8日，阿里巴巴宣布組織架構(gòu)調(diào)整，將通義大模型事業(yè)部與未來生活實驗室整合，成立全新Token Foundry事業(yè)部，由集團CEO（首席執(zhí)行官）吳泳銘直接負責。此前3月，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事業(yè)群，已經(jīng)喊出了“創(chuàng)造Token、輸送Token、應(yīng)用Token”的核心目標。

將Token生產(chǎn)提升至集團戰(zhàn)略級，背后是大廠對推理服務(wù)入口價值的重估：Token產(chǎn)能既是支撐自身電商、云服務(wù)、本地生活等業(yè)務(wù)AI化的基礎(chǔ)，也是阿里云對外輸出MaaS服務(wù)的核心產(chǎn)能。

郭濤認為，大廠全面入場后，獨立第三方“Token工廠”仍有生存空間。他向記者表示，大廠雖有技術(shù)、資源和生態(tài)優(yōu)勢，但市場需求多樣且復(fù)雜，難以覆蓋所有領(lǐng)域和場景。獨立第三方可聚焦特定垂直領(lǐng)域提供個性化、定制化服務(wù)，或深耕特定技術(shù)優(yōu)化，針對某類模型或場景提升Token生成效率與質(zhì)量。此外，部分企業(yè)出于數(shù)據(jù)安全、避免過度依賴單一廠商的考量，也會選擇與獨立第三方合作。

API價格戰(zhàn)持續(xù)白熱化，則是當前“Token工廠們”面臨的最直接盈利壓力。

自2023年以來，頭部大模型廠商已累計十余次下調(diào)API價格，部分主流模型千Token價格從最初的數(shù)毛錢降至幾分錢，累計降幅超90%。缺乏核心優(yōu)化能力、僅靠算力差價盈利的中間商型玩家已率先陷入虧損。

今年5月，DeepSeek官方宣布V4-Pro模型API永久降價，整體降幅75%，百萬Token輸出價格為6元。隨后，小米、騰訊云紛紛跟進，小米旗下MiMo-V2.5系列API永久降價，最高降幅達99%，Pro版定價與DeepSeek V4-Pro完全對齊。騰訊云自6月3日0時起，對DeepSeek-V4系列模型調(diào)用價格進行大幅下調(diào)，最高降幅達到97.5%，調(diào)整后價格全面持平DeepSeek官方售價。

圖片來源：IDC官方公眾號

業(yè)內(nèi)普遍認為，若“Token工廠”效率提升的速度跟不上價格下降速度，商業(yè)模式的可持續(xù)性將直接面臨挑戰(zhàn)。

此外，端側(cè)AI的快速普及，則從需求端分流市場。隨著手機、PC（個人電腦）等終端設(shè)備的端側(cè)大模型能力升級，大量輕量級推理任務(wù)向端側(cè)遷移，無需調(diào)用云端Token。行業(yè)普遍預(yù)測，未來30%至50%的推理需求將在端側(cè)完成，盡管高復(fù)雜度、多模態(tài)、長上下文的核心推理需求仍依賴云端，但端側(cè)分流無疑收窄了云端“Token工廠”的整體增長天花板。

與此同時，頭部客戶自建推理集群的趨勢也在蠶食第三方市場份額。金融、能源、政務(wù)等數(shù)據(jù)敏感型行業(yè)出于合規(guī)考量，更傾向私有化部署；頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，自建算力集群的單位成本已低于第三方采購，紛紛轉(zhuǎn)向自建。第三方“Token工廠”的核心客群，可能逐步向中小企業(yè)、長尾應(yīng)用與彈性需求場景集中，市場定位面臨重構(gòu)。

對于“Token工廠”賽道的泡沫爭議，郭濤向記者表示，目前市場確實存在一定泡沫跡象。大量資本涌入下，部分企業(yè)為追求規(guī)模盲目擴張，忽視實際成本與盈利情況。但整體而言，AI發(fā)展是大勢所趨，Token經(jīng)濟作為其商業(yè)化關(guān)鍵模式有著真實需求支撐，只是市場需要經(jīng)歷調(diào)整與整合。

談及破局路徑與行業(yè)終局，郭濤認為，“Token工廠”可通過提升算力利用效率、優(yōu)化能耗降低運營成本，通過分級服務(wù)實現(xiàn)差異化定價獲取溢價，還可配套模型優(yōu)化建議、技術(shù)支持等增值服務(wù)拓展收入來源。

“長期來看，市場更可能形成多層次、差異化的競爭格局：頭部大廠憑借實力占據(jù)通用型大規(guī)模市場，中小‘Token工廠’憑借特色服務(wù)深耕細分領(lǐng)域，形成錯位競爭，共同構(gòu)成多元的市場生態(tài)?！惫鶟硎?。