2026年初夏，港股資本市場(chǎng)見(jiàn)證了一個(gè)全新“物種”的爆發(fā)。作為“企業(yè)決策AI智能體第一股”，北京深演智能科技股份有限公司（下稱“深演智能”，02723：HK）的上市之旅備受矚目：其港股公開(kāi)發(fā)售階段獲得約5480倍超額認(rèn)購(gòu)，掛牌首日大漲265.77%，隨后總市值一舉突破400億港元，徹底定義了資本市場(chǎng)對(duì)于“企業(yè)決策AI”的估值錨點(diǎn)。

然而，在耀眼的盤(pán)面表現(xiàn)背后，行業(yè)依然籠罩在隱秘的焦慮中。隨著底層大模型加速向企業(yè)級(jí)市場(chǎng)滲透，應(yīng)用層公司是否只是“套殼”、缺乏核心壁壘的質(zhì)疑從未停歇。同時(shí)，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，AI企業(yè)如何擺脫大客戶依賴、證明長(zhǎng)期盈利可持續(xù)性，亦是市場(chǎng)審視的焦點(diǎn)。

在熱潮與審視交織的當(dāng)下，近日，深演智能創(chuàng)始人、CEO黃曉南接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪。她以在商業(yè)決策領(lǐng)域堅(jiān)守17年的長(zhǎng)期主義視角，抽絲剝繭地回應(yīng)了技術(shù)護(hù)城河、大客戶依賴以及AI行業(yè)泡沫等焦點(diǎn)，還原了一個(gè)剝離炒作外衣后真實(shí)的深演智能。 

直擊“套殼”焦慮：大模型只是“通才” 行業(yè)Know-how才是真正的護(hù)城河

在當(dāng)前的資本敘事中，市場(chǎng)常常擔(dān)憂：當(dāng)基礎(chǔ)模型不斷迭代，那些構(gòu)建其上的AI應(yīng)用公司，是否面臨被“降維打擊”的命運(yùn)？

“企業(yè)里的AI應(yīng)用，其實(shí)和大模型并沒(méi)有直接關(guān)系，企業(yè)絕對(duì)不是直接拿個(gè)大模型就能用的?！?/span>黃曉南指出，通用大模型天生存在幻覺(jué)、輸出結(jié)果呈概率性不穩(wěn)定。這些特質(zhì)決定了它們無(wú)法直接勝任容錯(cuò)率極低的企業(yè)核心業(yè)務(wù)。

在黃曉南看來(lái)，企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用的核心，是在大模型與實(shí)際問(wèn)題間構(gòu)建一層獨(dú)特的AI能力。深演智能的護(hù)城河，正是由三個(gè)不可替代的維度交織構(gòu)筑而成。  

深演智能過(guò)去17年沉淀的龐大商業(yè)交易與營(yíng)銷獨(dú)家數(shù)據(jù)，與大模型的推理能力相結(jié)合，才真正激活了企業(yè)級(jí)AI的應(yīng)用價(jià)值。 

除了獨(dú)家數(shù)據(jù)，極度稀缺的“領(lǐng)域?qū)＜抑R(shí)（DomainKnow-how）”同樣至關(guān)重要。黃曉南打了一個(gè)比喻：“大模型就像是一個(gè)剛畢業(yè)的博士，無(wú)所不知，但他僅僅是個(gè)剛畢業(yè)的博士。而在企業(yè)里面需要的，是一位深諳門(mén)道的垂類專家。”這種跨越正是壁壘所在。在營(yíng)銷與銷售領(lǐng)域，深演智能打造的每一個(gè)智能體，均由業(yè)務(wù)專家、AI產(chǎn)品經(jīng)理與算法架構(gòu)師三位一體共建，絕非簡(jiǎn)單API調(diào)用可以模仿。  

更為關(guān)鍵的要素在于“數(shù)據(jù)反饋與自我優(yōu)化機(jī)制”。很多企業(yè)調(diào)用大模型無(wú)法形成數(shù)據(jù)沉淀。而深演智能打造的AI產(chǎn)品具備自我抓取數(shù)據(jù)并根據(jù)反饋持續(xù)迭代的能力。“所做的‘決策AI智能體’，不是用來(lái)生成一篇文案、做個(gè)知識(shí)問(wèn)答的?！?/span>黃曉南強(qiáng)調(diào)，“要解決的是‘100萬(wàn)個(gè)會(huì)員中，應(yīng)該在什么時(shí)間、給誰(shuí)、推送什么產(chǎn)品’的精準(zhǔn)決策。這種融合了算法與企業(yè)全鏈路數(shù)據(jù)采集的決策AI，才是深演智能這么多年積累的非常重要的護(hù)城河?！?nbsp;

穿透“大客戶”迷霧 復(fù)雜場(chǎng)景沉淀高壁壘，以持續(xù)盈利自證商業(yè)閉環(huán)

在全行業(yè)普遍深陷“以虧損換規(guī)?！蹦嗵稌r(shí)，深演智能卻交出了連續(xù)三年盈利的答卷。然而，2024年?duì)I收的短期回撤及前五大客戶占比較高，引發(fā)了對(duì)公司盈利穩(wěn)定性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的探討。

面對(duì)財(cái)務(wù)關(guān)切，黃曉南的回答透著底氣：“從2019年至今，公司持續(xù)保持盈利。在中國(guó)的營(yíng)銷科技或AI公司里，相信很難找到第二家。這證明用數(shù)據(jù)、算法加AI去幫企業(yè)解決結(jié)果問(wèn)題，是有切實(shí)商業(yè)回報(bào)的。AI應(yīng)用如果不能變現(xiàn)，那就是缺乏商業(yè)邏輯。”  

針對(duì)2024年的業(yè)績(jī)波動(dòng)，黃曉南坦言，宏觀消費(fèi)環(huán)境與客戶預(yù)算的調(diào)整確實(shí)會(huì)帶來(lái)影響。但這背后隱藏著一次關(guān)鍵的戰(zhàn)略抉擇。“2024年是公司戰(zhàn)略上決定‘AllinAI’的一年。”深演智能非但沒(méi)有削減開(kāi)支，反而維持了高強(qiáng)度研發(fā)投入，全面打造AI智能體賦能體系?！艾F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，這是一個(gè)非常正確的決策。2025年的收入和經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)已經(jīng)雙雙強(qiáng)勢(shì)回升?！? 

對(duì)于“大客戶集中度”的探討，黃曉南從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)給出了全新解答。聚焦中大型客戶并非單純的財(cái)務(wù)選擇，而是“決策AI”業(yè)務(wù)屬性的必然要求?！凹热挥脹Q策AI產(chǎn)品來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，就必須找到企業(yè)內(nèi)部‘決策足夠復(fù)雜’的場(chǎng)景。如果一個(gè)企業(yè)只有很少的會(huì)員和單一的產(chǎn)品，人腦開(kāi)個(gè)會(huì)就能決策了，根本不需要復(fù)雜的AI?！敝挥邢瘛敦?cái)富》500強(qiáng)這種擁有海量用戶及完善底層數(shù)據(jù)反饋能力的大客戶，才能真正發(fā)揮深演智能AI算法的威力。此外，公司已在招股書(shū)中充分披露前五大客戶占比及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，目前客戶結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化。

目前，隨著最新推出的DeepAgent（智能體平臺(tái)）將服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)充到二十多個(gè)新的細(xì)分場(chǎng)景，技術(shù)落地的門(mén)檻正在大幅降低?！霸瓉?lái)準(zhǔn)入門(mén)檻可能是幾百萬(wàn)預(yù)算，現(xiàn)在幾十萬(wàn)就能起步。很多年銷售額在十個(gè)億，甚至幾個(gè)億規(guī)模的腰部企業(yè)，也能用上某款智能體產(chǎn)品。”黃曉南表示，隨著決策場(chǎng)景拓寬，公司未來(lái)的客戶結(jié)構(gòu)將更加多元，對(duì)大客戶的依賴也會(huì)越來(lái)越小。

跨越“AI泡沫”周期 估值是對(duì)未來(lái)的折現(xiàn)，企業(yè)級(jí)應(yīng)用才是最終出口

當(dāng)下，巨量流動(dòng)性涌入算力與基礎(chǔ)設(shè)施賽道，隨之而來(lái)的“AI泡沫論”也甚囂塵上。作為在此時(shí)點(diǎn)掛牌上市并引發(fā)資金關(guān)注的明星企業(yè)，深演智能如何看待當(dāng)下的行業(yè)估值體系？

“這是一家擁有17年歷史的公司。過(guò)去17年里，見(jiàn)證過(guò)太多所謂的‘風(fēng)口’，但始終堅(jiān)守用數(shù)據(jù)和算法去改變商業(yè)決策的大邏輯。”黃曉南平靜地表示，深演智能選擇在此時(shí)上市，是企業(yè)發(fā)展到特定階段水到渠成的結(jié)果。“過(guò)去17年，對(duì)所做事情價(jià)值的判斷，從來(lái)不依賴于別人給出的估值。因此，面對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)，心態(tài)非常平穩(wěn)?！? 

但這并不意味著對(duì)技術(shù)變革缺乏敏銳度。黃曉南坦言，生成式AI帶來(lái)的革命性變化是顛覆性的：“過(guò)去用各種技術(shù)解決同樣的企業(yè)決策問(wèn)題，但現(xiàn)在，解決問(wèn)題的能力發(fā)生了翻天覆地的躍升。整個(gè)公司的產(chǎn)能可能是原來(lái)的100倍，這是作為一家一線AI公司親身感受到的震撼?！? 

對(duì)于“AI泡沫”爭(zhēng)論，她認(rèn)為資本的追捧夾雜著焦慮是正常的，泡沫肯定存在。但無(wú)論是算力芯片還是底層基礎(chǔ)設(shè)施，最終能夠持續(xù)的前提，必須是上層有能夠產(chǎn)生實(shí)際商業(yè)價(jià)值的應(yīng)用。  

“產(chǎn)生價(jià)值的地方，一定在應(yīng)用端。而在所有應(yīng)用中，企業(yè)級(jí)應(yīng)用（ToB）是最大、最核心的機(jī)會(huì)。只有企業(yè)切實(shí)看到了成果并愿意付錢(qián)，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)的資金閉環(huán)才能打通。”黃曉南堅(jiān)定地表示。

從這個(gè)維度來(lái)看，深演智能上市后的市值表現(xiàn)，是資本市場(chǎng)開(kāi)始向具備真實(shí)“造血能力”和深厚“行業(yè)Know-how”的應(yīng)用層企業(yè)進(jìn)行價(jià)值回歸的標(biāo)志。以連續(xù)盈利的底盤(pán)和深耕17年的垂直壁壘，深演智能成功跨越了淺層陷阱。赴港上市只是邁向更廣闊商業(yè)版圖的新起點(diǎn)，這家企業(yè)決策AI龍頭的長(zhǎng)遠(yuǎn)內(nèi)在價(jià)值，正迎來(lái)極為廣闊的釋放空間。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者 蔡鼎