每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2025年年報季落幕，一家東北城商行的營收結構引發(fā)了市場關注。龍江銀行年報合并利潤表（下圖）顯示，其全年實現(xiàn)營業(yè)收入54.34億元，其中利息凈收入為6.10億元，在營收中占比約11.2%；而投資收益高達51.02億元，在營收中占比達到93.9%。

存貸業(yè)務對營收的直接貢獻遠低于投資收益。對此，記者就龍江銀行投資收益同比大幅提高、占營業(yè)收入比較高的原因，及后續(xù)有無調整計劃等問題致電龍江銀行客服，客服表示將詳細記錄記者問題，于3至5個工作日內由后臺工作人員答復。隨后，龍江銀行如期聯(lián)系了記者，表示“我行目前經(jīng)營情況是良好的，感謝您支持關注”。

截至2025年末，中國銀行業(yè)持有的債券規(guī)模歷史性突破100萬億元，占銀行總資產(chǎn)的25%。當信貸擴張引擎放緩，債券投資能否成為銀行新的增長支柱？

圖片來源：龍江銀行2025年年報截圖

營收結構“倒掛”

龍江銀行的營收構成在業(yè)內顯得尤為特殊，其93.9%的投資收益占比，與A股上市銀行的普遍情況形成了鮮明對比。

從已披露年報的42家上市銀行來看，全行業(yè)投資收益占營收的比重大多集中在10%至20%區(qū)間。國有大行普遍低于10%，股份制銀行整體不超過20%，上市城商行與農(nóng)商行則多在20%至30%之間。即便是以金融市場業(yè)務見長、投資收益占比較高的上市銀行上海銀行，該比例也僅為38%。這意味著，龍江銀行的投資收益依賴度是行業(yè)平均水平的近五倍。

這種營收結構的背后，是資產(chǎn)配置的顯著變化。截至2025年末，龍江銀行總資產(chǎn)接近4000億元，但其信貸余額已收縮至不足1500億元，資金業(yè)務規(guī)模則超過2000億元。

某資深銀行業(yè)研究人士分析指出，當信貸業(yè)務本身難以盈利時，資金大量沉淀的銀行轉向債市尋求收益，是一種市場化的經(jīng)營策略調整，但如此高的投資占比，反映出其業(yè)務模式與傳統(tǒng)的存貸主導型銀行已出現(xiàn)明顯分野。

2026年Q1末商業(yè)銀行凈息差為1.40%

這種轉向背后，是商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式面臨的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。最直接的驅動力是凈息差的持續(xù)收窄并企穩(wěn)于歷史低位。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，2026年一季度末商業(yè)銀行凈息差為1.40%。利率市場化推進、企業(yè)融資成本下行、存款定期化趨勢導致的負債成本剛性，共同擠壓著銀行的傳統(tǒng)利差空間。

前述銀行業(yè)研究人士認為，當凈息差跌破一定臨界點，部分區(qū)域性銀行，尤其是信貸需求疲軟地區(qū)的銀行，發(fā)放貸款的經(jīng)濟效益大幅下降，信貸業(yè)務從“利潤引擎”變?yōu)椤柏摀薄?/p>

此外，債券市場在銀行資產(chǎn)配置中的地位空前提升，提供了重要的配置渠道。

記者注意到，中國人民銀行在《2026年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，“銀行債券投資與信貸投放均是向實體經(jīng)濟融資的重要方式，也是貨幣創(chuàng)造的重要途徑”。截至2025年末，銀行持有的債券超過100萬億元，占其總資產(chǎn)的25%，債券與貸款的比例升至35%。

過去兩年的債券市場行情也為銀行兌現(xiàn)收益提供了時間窗口。2024年債市走出一波牛市，銀行持有的大量債券資產(chǎn)積累了可觀的浮盈。進入2025年，盡管債市整體呈震蕩格局，但不少銀行選擇在此時兌現(xiàn)部分浮盈，將賬面收益轉化為實實在在的利潤，以平滑因息差收窄帶來的營收壓力。

盈利“壓艙石”還是波動“放大器”？

然而，過度依賴投資業(yè)務撐起營收的模式，在帶來當期利潤的同時，也潛藏著多重挑戰(zhàn)。首要風險是盈利的波動性顯著增加。投資收益與資本市場行情高度綁定，尤其是債券市場的走勢。一旦市場轉向，浮盈可能迅速縮水甚至轉為浮虧。

市場公開信息顯示，部分同業(yè)在2025年就經(jīng)歷了投資收益的大幅下滑。前述研究人士提醒，對于營收結構如此單一的銀行，市場波動可能直接導致業(yè)績出現(xiàn)較大起伏，缺乏傳統(tǒng)息差收入的穩(wěn)定“安全墊”。

其次是潛在的流動性管理壓力。銀行將大量資金配置于長期債券，可能導致資產(chǎn)與負債期限錯配加劇。銀行的負債（存款）多為短期，而資產(chǎn)（長期債券）期限較長。一旦市場流動性收緊或出現(xiàn)大規(guī)模集中贖回，銀行可能面臨難以快速變現(xiàn)資產(chǎn)以應對支付的困境。對于部分負債來源穩(wěn)定性較弱的中小銀行，這種風險尤為突出。

最根本的挑戰(zhàn)在于，這種模式可能偏離商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟的本源職能?！吨腥A人民共和國商業(yè)銀行法》明確，商業(yè)銀行是吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結算的企業(yè)法人。當資金過度在金融體系內循環(huán)，未能有效轉化為對實體經(jīng)濟的信貸支持，不僅會弱化銀行自身的風險管理能力和客戶服務根基，從宏觀上看，也可能影響金融資源對實體經(jīng)濟的直達效率。前述研究人士坦言，這形成了一個值得關注的循環(huán)：經(jīng)濟弱導致貸款需求弱，銀行轉而投資；投資若不直接支持本地經(jīng)濟，區(qū)域經(jīng)濟的長期活力培育可能面臨挑戰(zhàn)。

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