每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療近期披露了2026年限制性股票激勵計劃（草案）?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）梳理發(fā)現(xiàn)，該公司自2023年開始，每年都會開展限制性股票激勵計劃，且每期計劃公司層面業(yè)績考核都只涉及營業(yè)收入增長率。

2021年至2025年，聯(lián)影醫(yī)療營業(yè)收入從72.54億元增長至138億元，但公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增長更加迅猛，從10.62億元飆升至56.82億元，4年時間累計增幅超400%。與此同時，聯(lián)影醫(yī)療凈利潤的現(xiàn)金含量也較為一般，過去五年公司凈利潤合計約為81.78億元，期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額合計僅有38.18億元。

四次股票激勵計劃公司層面業(yè)績考核均只涉及營收增長率

5月31日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布了2026年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予550萬股限制性股票（約占公司總股本的0.67%），涉及標(biāo)的股票的來源方式為公司從二級市場回購的A股股票。其中，首次授予450.12萬股，激勵對象包括公司中層管理人員及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員，共計1524人（約占公司截至2025年12月31日員工總數(shù)8703人的17.51%），首次授予價格為86元/股。

截至2026年6月1日，聯(lián)影醫(yī)療收盤價報117.35元，市值約為967.1億元，動態(tài)市盈率超50倍。據(jù)此計算，聯(lián)影醫(yī)療股票激勵計劃（草案）首次授予價格比公司6月1日收盤價低26.71%。

聯(lián)影醫(yī)療于2022年8月登陸科創(chuàng)板，自2023年開始，公司每年都會開展股票激勵計劃。據(jù)每經(jīng)記者梳理，聯(lián)影醫(yī)療2023年至2026年開展的四次限制性股票激勵計劃，在公司層面的業(yè)績考核要求，都只涉及營業(yè)收入增長率，且每期設(shè)置的增長率目標(biāo)值和觸發(fā)值都一致（只是基數(shù)不一樣），然后根據(jù)營業(yè)收入的每年對應(yīng)的完成情況核算公司層面歸屬比例。

以2026年限制性股票激勵計劃為例，首次授予的限制性股票考核年度為2026~2028年三個會計年度，每個會計年度考核一次，以公司2025年的營業(yè)收入為基數(shù)，2026年營業(yè)收入增長率目標(biāo)值為20%，觸發(fā)值為16%；2027年營業(yè)收入增長率目標(biāo)值為44%，觸發(fā)值為34.56%；2028年營業(yè)收入增長率目標(biāo)值為72.80%，觸發(fā)值為56.09%。

（圖片來源：截圖自聯(lián)影醫(yī)療公告）

根據(jù)公司層面業(yè)績考核指標(biāo)的完成情況，聯(lián)影醫(yī)療各期限制性股票激勵計劃的進(jìn)展如下：2023年推出的激勵計劃僅完成了當(dāng)年（2023年）的考核目標(biāo)，2024年及2025年的考核指標(biāo)均未達(dá)成；2024年推出的激勵計劃，其在2024年與2025年的考核指標(biāo)同樣未能完成；而2025年推出的激勵計劃，已順利實現(xiàn)2025年當(dāng)年的業(yè)績考核目標(biāo)。

聯(lián)影醫(yī)療2024年年報顯示，公司2023年限制性股票激勵計劃已歸屬（行權(quán)/解鎖）股票數(shù)量為107.136萬股，授予價格為77.63元/股。聯(lián)影醫(yī)療2025年年報顯示，公司過去三期限制性股票激勵計劃授予價格在77.63元至94.79元不等，但在報告期內(nèi)皆無股票完成歸屬（行權(quán)/解鎖）。

應(yīng)收款項增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速

聯(lián)影醫(yī)療致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器。公司總部位于上海，同時在美國、荷蘭、阿聯(lián)酋、新加坡、南非、哥倫比亞等地設(shè)立區(qū)域總部及研發(fā)中心，已建立全球化的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

上市之后，聯(lián)影醫(yī)療營業(yè)收入整體保持較快增長，但凈利潤增長相對緩慢。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，公司營業(yè)收入分別為72.54億元、92.38億元、114.11億元、103億元和138億元，凈利潤分別為14.17億元、16.56億元、19.74億元、12.62億元和18.69億元。

盡管營業(yè)收入增長較快，但聯(lián)影醫(yī)療的應(yīng)收款項增長更加迅猛。同花順顯示，2021年至2025年，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為10.62億元、20.29億元、32.33億元、43.60億元和56.82億元，4年時間累計增幅超400%。與此同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表現(xiàn)也較為一般，2021年至2025年分別為9.42億元、6.83億元、1.33億元、-6.19億元和26.79億元，五年合計為38.18億元，而期間公司凈利潤合計為81.78億元。而今年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額再度轉(zhuǎn)負(fù)，為-9.59億元。

過去五年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及公司凈利潤，背后原因有哪些？在凈利潤增長相對較慢的情況下，公司股票激勵計劃為何始終只考核營業(yè)收入增長率？后面是否會考慮將凈利潤增長率納入考核指標(biāo)？每經(jīng)記者將上述問題發(fā)送至聯(lián)影醫(yī)療證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫