每經(jīng)記者｜杜恒峰    每經(jīng)編輯｜程鵬 黃博文    

記者|杜恒峰?

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5月26日晚間，蓮花控股公告稱，下屬全資子公司杭州蓮花科技創(chuàng)新有限公司（以下簡稱“蓮花科創(chuàng)”）擬以現(xiàn)金增資形式對上海階躍星辰智能科技股份有限公司（以下簡稱“階躍星辰”）進行投資，投資金額不超過3億元。

公開資料顯示，階躍星辰是國產(chǎn)AI大模型“六小龍”之一，近日宣布將完成近25億美元融資。也就是在前一晚（25日晚），另一家上市公司米奧會展也披露，擬以1.5億元投資階躍星辰，次日其股價“一”字漲停。但蓮花控股的股價走勢完全相反，于27日上午跌停。

股價不漲反跌，表明市場對蓮花控股的AI（人工智能）故事已逐步“脫敏”。事實上，蓮花控股早已在AI產(chǎn)業(yè)鏈四處出擊，并推動股價實現(xiàn)了翻倍增長。但AI的故事不能無限講下去，其邊際收益必然會隨著股價和時間的推移而下降，尤其是在AI業(yè)務沒有帶來實際財務回報的情況下，如果新的故事沒有足夠的眼球效應，高股價也就難以為繼。

早在2023年，主營調(diào)味品業(yè)務的蓮花控股就開始跨界AI產(chǎn)業(yè)鏈。截至目前，蓮花控股已經(jīng)完成了算力租賃、AI一體機、半導體材料三輪布局。2023年，全資子公司蓮花科創(chuàng)擬采購GPU（圖形處理器）服務器切入算力租賃，但大額合同多數(shù)終止；2025年推出AI一體機并推進國產(chǎn)化方案，但業(yè)務推進緩慢；2026年通過收購深圳市紐菲斯新材料科技有限公司，切入高端半導體封裝材料ABF膜（一種由日本味之素公司開發(fā)的高性能絕緣薄膜材料）賽道。

年報數(shù)據(jù)顯示，2025年，蓮花控股算力服務業(yè)務收入不足1.22億元，占營業(yè)總收入的比例僅3.53%，相關(guān)業(yè)務歸母凈利潤為-2857.86萬元。

AI產(chǎn)業(yè)鏈層級完整，技術(shù)壁壘極高，涵蓋算力硬件、大模型研發(fā)、AI應用、半導體材料等多個細分領域。每個環(huán)節(jié)都需要長期的技術(shù)沉淀、資金投入與產(chǎn)業(yè)鏈資源積累，無法依靠短期資本運作快速落地。行業(yè)頭部企業(yè)均遵循“聚焦深耕”的發(fā)展邏輯，堅守自身核心優(yōu)勢賽道，不會盲目全鏈條布局。強如英偉達也是集中于算力硬件，三星、SK海力士專注于內(nèi)存，中際旭創(chuàng)、新易盛專注于光模塊，OpenAI、智譜則專做大模型。這些產(chǎn)品已經(jīng)足夠復雜，市場規(guī)模足夠大，技術(shù)難度足夠高，涉及的細分產(chǎn)業(yè)眾多。即便要跨界，也應是立足主業(yè)本身，以增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性為目的，而不是四處撒錢。

蓮花控股四處跨界布局AI，缺乏相關(guān)的人才和技術(shù)儲備，且新的投資之間并沒有直接邏輯關(guān)系，投資者看不出具體明確的目標，這顯然不是傳統(tǒng)企業(yè)突破主業(yè)瓶頸、培育第二增長曲線的務實轉(zhuǎn)型，更多是對熱點的追逐，其唯一的“收益”是市值的大幅增長。截至5月26日，蓮花控股股價年內(nèi)漲幅超過120%，動態(tài)市盈率67.3倍，遠超食品制造業(yè)27倍至33倍的中位水平。也就是說，如果沒有AI概念加持，蓮花控股的估值應當在100億元左右，而不是200多億元。

蓮花控股也是一面鏡子。在AI主導資本市場的背景下，不少企業(yè)都在積極向AI產(chǎn)業(yè)鏈靠攏，或進行財務投資，或開展并購重組，或與“鏈主”達成業(yè)務關(guān)系，有的甚至炮制出“小作文”。AI的故事可以講，但跨界科技需要的是真科技，而不是只有市值膨脹的“狠活”。企業(yè)的能力有邊界，要培育“第二增長曲線”，應該錨定目標、集中資源來做，而不是在第二增長曲線都沒畫好的情況下，就開始畫第三條、第四條曲線，最終結(jié)果只可能是哪條曲線都沒畫好。

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