每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

5月25日，市場(chǎng)探底回升，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%，科創(chuàng)50指數(shù)盤(pán)中大漲超6%。截至收盤(pán)，滬指漲0.96%，深成指漲1.66%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.1%。

板塊來(lái)看，芯片產(chǎn)業(yè)鏈集體爆發(fā)，PCB概念延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，電力板塊集體走強(qiáng)。下跌方面，油氣股震蕩調(diào)整。

黃白線分化明顯，權(quán)重股表現(xiàn)較強(qiáng)。全市場(chǎng)跌多漲少，超百股漲停。滬深兩市成交額3.21萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日放量3024億元。

今天三大指數(shù)飄紅，科創(chuàng)50大漲5.88%，A股延續(xù)了上周五的反彈勢(shì)頭。

但再仔細(xì)一看，收盤(pán)時(shí)僅2200多家收漲，卻有上百家漲停，說(shuō)明個(gè)股情緒整體不算強(qiáng)，更傾向于在科技方向抱團(tuán)。

這應(yīng)該如何理解？或者說(shuō)暗藏什么信號(hào)？

如標(biāo)題所說(shuō)，我們總結(jié)了盤(pán)面上的三大異象：

一是，港股佛誕日休市一天，北向資金缺席，但全A成交額較上周五放量3000多億元。

這意味著，市場(chǎng)出現(xiàn)了更激烈的分歧，多頭略占上風(fēng)。結(jié)合個(gè)股跌多漲少的情況來(lái)看，資金有進(jìn)一步“縮圈”抱團(tuán)的跡象。

二是，今天科技股和非科技股之間“此消彼長(zhǎng)”的關(guān)系有所淡化。

早間半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈和白酒板塊就同時(shí)登上漲幅榜。有人認(rèn)為，這說(shuō)明對(duì)科技股的?FOMO情緒一定程度上在向非科技股資產(chǎn)蔓延。

從白酒板塊的分時(shí)圖來(lái)看，放量買盤(pán)都發(fā)生在10:15之前，此后的交易時(shí)段，板塊總體縮量橫盤(pán)震蕩，與午后科技板塊的波動(dòng)沒(méi)有太多聯(lián)動(dòng)性。此外，煤炭、電力、機(jī)場(chǎng)航運(yùn)等非科技股資產(chǎn)也有亮眼表現(xiàn)。

華西證券研報(bào)認(rèn)為，5月中旬以來(lái)，A股面臨的阻力主要來(lái)自兩方面：海外流動(dòng)性壓制，以及科技板塊微觀交易結(jié)構(gòu)的持續(xù)擁擠。非科技板塊雖多次嘗試承接資金，但受制于內(nèi)需偏弱的基本面現(xiàn)實(shí)，始終未能成為資金合力的方向。

其認(rèn)為，當(dāng)前調(diào)整屬于強(qiáng)結(jié)構(gòu)行情中的階段性蓄勢(shì)，疊加監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管各項(xiàng)工作，有助于消化過(guò)熱情緒，為后續(xù)健康可持續(xù)的上行夯實(shí)基礎(chǔ)。從微觀流動(dòng)性、全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策穩(wěn)預(yù)期三個(gè)維度審視，市場(chǎng)底部區(qū)間具備堅(jiān)實(shí)支撐。

三是，午間發(fā)酵的“韜定律”，給盤(pán)面帶來(lái)了新的變數(shù)。

據(jù)媒體上午報(bào)道，在電氣電子工程師學(xué)會(huì)（IEEE）今日舉辦的國(guó)際電路系統(tǒng)研討會(huì)ISCAS 2026上，華為公司董事、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部總裁何庭波發(fā)表題為“半導(dǎo)體新路徑探索與實(shí)踐”的主旨演講，發(fā)表了指導(dǎo)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新原則——韜(τ)定律。

韜(τ)定律提出以“時(shí)間(τ)縮微”替代“幾何縮微”作為半導(dǎo)體與電子系統(tǒng)演進(jìn)的新指導(dǎo)原則。其目標(biāo)是以系統(tǒng)性降低時(shí)間常數(shù)τ為核心，通過(guò)邏輯折疊（Logic Folding）等技術(shù)，持續(xù)壓縮芯片內(nèi)部的信號(hào)傳播時(shí)延，從而不斷提升晶體管密度，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體與電子系統(tǒng)的持續(xù)演進(jìn)。

看好者認(rèn)為，在摩爾定律退潮、新老定律競(jìng)逐的產(chǎn)業(yè)變局中，韜定律能否真正成為后摩爾時(shí)代的主流范式，仍有待市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期檢驗(yàn)。但華為以規(guī)?；涞爻晒鲃?dòng)參與規(guī)則定義，無(wú)疑為全球半導(dǎo)體行業(yè)提供了一條值得關(guān)注的中國(guó)路徑。

午后開(kāi)盤(pán)，科創(chuàng)板立馬沖高，創(chuàng)業(yè)板短暫跟隨上漲，但幾分鐘后出現(xiàn)回落。在此期間，黃線回落幅度強(qiáng)于白線，提示更多個(gè)股盤(pán)中走弱。

13:45后，來(lái)自更“古典”的算力產(chǎn)業(yè)鏈（如CPO、PCB）、存儲(chǔ)芯片和消費(fèi)電子等方向權(quán)重股再度發(fā)力，令創(chuàng)業(yè)板指登上日內(nèi)新高。同期，滬市的中芯國(guó)際、寒武紀(jì)等權(quán)重股拉升，也止住了滬指與科創(chuàng)50指數(shù)的回落。

也就是說(shuō)，午間投資者們緊急梳理出的“韜定律”概念股，午后一度獨(dú)自沖高；但大盤(pán)的走勢(shì)，目前仍由科技股整體支撐——至少半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最大的“公約數(shù)”，目前仍是國(guó)產(chǎn)替代方向。

因此，這一半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)細(xì)分概念對(duì)市場(chǎng)的后續(xù)影響如何，還需要觀察。

中航證券研報(bào)指出，本輪AI科技行情中，鑒于上次科網(wǎng)行情經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)常常審視本輪行情泡沫是否即將破滅，這導(dǎo)致本輪科技行情中納指表現(xiàn)更加穩(wěn)健，估值較為合理，更多靠EPS驅(qū)動(dòng)。同樣，A股科技股也進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段，如科創(chuàng)50指數(shù)，近幾個(gè)季度整體來(lái)看，估值不升反降。

該機(jī)構(gòu)表示，往后看，全球科技巨頭一季度財(cái)報(bào)發(fā)布進(jìn)入尾聲，全球資金焦點(diǎn)或?qū)⒅鸩交貧w至通脹情況，市場(chǎng)波動(dòng)或有所增加，可關(guān)注AI科技成長(zhǎng)及新能源板塊在波動(dòng)中的布局機(jī)會(huì)。后續(xù)跟蹤霍爾木茲海峽恢復(fù)情況以及新美聯(lián)儲(chǔ)主席動(dòng)態(tài)。

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