在人口老齡化加速、居民健康意識提升、技術(shù)迭代與政策紅利的共同驅(qū)動下，中國醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來大爆發(fā)，醫(yī)療行業(yè)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到10萬億元，養(yǎng)老行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)從8萬億元升至30萬億元。

4月23日，平安好醫(yī)生（01833.HK）發(fā)布一季報(bào)，總收入11.59億，同比增長9.1%；凈利潤0.79億，同比增長138.4%，獲得居家養(yǎng)老服務(wù)資格的客戶數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)增至超29萬人。

自2024年盈利，2025年凈利同比增長1.6倍，到2026年穩(wěn)健開局，平安好醫(yī)生用管理式醫(yī)療的商業(yè)邏輯給出了答案。

堅(jiān)持長期主義的支付閉環(huán)

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷十余年潮起潮落，從最初線上掛號導(dǎo)流工具到醫(yī)藥電商價(jià)格戰(zhàn)，大多數(shù)玩家始終在“連接信息”的淺水區(qū)，而平安好醫(yī)生率先將毛利率拉至32.4%、調(diào)整后凈利率7.6%的水平，核心在于支付端與服務(wù)端的深度咬合。

F端商保協(xié)同收入占比穩(wěn)固，雙向賦能深化明顯，2025年收入32.96億元，同比增長11%，同時(shí)2025年使用醫(yī)養(yǎng)服務(wù)的客戶加保率提升4個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療健康權(quán)益客戶壽險(xiǎn)新單件均提升至1.5倍，居家養(yǎng)老權(quán)益客戶壽險(xiǎn)新單件均提升至5.2倍，高品質(zhì)養(yǎng)老權(quán)益客戶壽險(xiǎn)新單件均提升至23.4倍。

B端企業(yè)健管保持增速，拓展運(yùn)營能力顯現(xiàn)，過去12個(gè)月內(nèi)服務(wù)的企業(yè)客戶數(shù)超7500家，同比增長近89%，企業(yè)健管業(yè)務(wù)GMV持續(xù)增長，同時(shí)，2025年收入13.06億元，同比大增40.6%，營收占比同比提升4.6個(gè)百分點(diǎn)至23.9%。

隨著宏觀環(huán)境對職場健康保障的催化，企業(yè)健管業(yè)務(wù)護(hù)盤式的增長或許更具戰(zhàn)略價(jià)值，在一定意義上，誰能率先在企業(yè)健管賽道建立付費(fèi)與服務(wù)閉環(huán)標(biāo)準(zhǔn)，誰就拿下了通往管理式醫(yī)療高凈值支付入口。

探索中國版HMO本土化特色

管理式醫(yī)療在中國不是新概念，美國聯(lián)合健康萬億市值的佳話讓國內(nèi)無數(shù)創(chuàng)業(yè)者試圖復(fù)刻“保險(xiǎn)+服務(wù)”的凱撒模式，然而，基于國情差異，中國的HMO注定不能照搬美國重資產(chǎn)控費(fèi)邏輯。

所謂HMO（Health Maintenance Organization）是管理式醫(yī)療中最主流的一種形式，主要是以醫(yī)療支付方與醫(yī)療服務(wù)方合作，通過健康風(fēng)險(xiǎn)管理、醫(yī)療質(zhì)量管理等方式，共同參與醫(yī)療服務(wù)的平衡，從而實(shí)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)的成本、效果最佳化。

平安好醫(yī)生自2022年起開始摸索的這條本土化路徑，經(jīng)過數(shù)年實(shí)踐打磨，已經(jīng)展現(xiàn)出三個(gè)關(guān)鍵能力元素：

第一，支付方解決HMO最難的“人從哪來”。平安集團(tuán)超2.5億個(gè)人金融客戶和龐大的企業(yè)客戶群，成為模式落地的天然支付方，其支付意愿是HMO本土化落地的壓艙石；而平安好醫(yī)生積累的醫(yī)療服務(wù)能力，正是承接支付方需求的核心載體，二者形成“支付+服務(wù)”的閉環(huán)，協(xié)同切入支付能力到信任沉淀。

第二，服務(wù)品質(zhì)與服務(wù)效率解決“錢怎么省”。管理式醫(yī)療的靈魂在于“醫(yī)健”，平安好醫(yī)生通過5萬名內(nèi)外部醫(yī)生、3500名專家醫(yī)生與自有家庭醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，與AI醫(yī)生深度人機(jī)協(xié)同，95.1%的AI 醫(yī)生輔助診療準(zhǔn)確率，95%的復(fù)雜疾病多學(xué)科會診診療方案準(zhǔn)確率，實(shí)現(xiàn)AI+真人醫(yī)生的差異化優(yōu)勢，不僅是降本增效，更是收入貢獻(xiàn)，2025年度平安好醫(yī)生的AI對毛利的貢獻(xiàn)占比約4.5%，同時(shí)AI助力2025年第四季度單次問診成本同比下降約45%。技術(shù)降低優(yōu)質(zhì)供給邊際成本，使得毛利率顯著領(lǐng)先。

第三，“四到”網(wǎng)絡(luò)解決“服務(wù)怎落地”。平安好醫(yī)生十余年打磨出到線、到院、到家、到企的“四到”服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，本質(zhì)是構(gòu)建全場景全周期供給能力，比如其對到家服務(wù)的再進(jìn)化，通過“標(biāo)準(zhǔn)—集采—監(jiān)督”模式，端到端全流程把控負(fù)責(zé)護(hù)理服務(wù)，解決居家養(yǎng)老服務(wù)非標(biāo)、碎片、質(zhì)量參差的沉疴，以平臺整合支付方能力建立標(biāo)準(zhǔn)集采體系，讓分散的優(yōu)質(zhì)資源產(chǎn)生聚變效應(yīng)。而“四到”服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也從單純的“廣覆蓋”轉(zhuǎn)向“從有到優(yōu)”，實(shí)現(xiàn)服務(wù)精準(zhǔn)度、響應(yīng)有溫度、跨場景協(xié)同度的價(jià)值提升。

近年來，國家密集出臺相關(guān)政策，從醫(yī)療保障優(yōu)化、就醫(yī)流程簡化，到居家適老化改造、適老服務(wù)升級、建立長護(hù)險(xiǎn)制度，全方位打通醫(yī)療與養(yǎng)老的堵點(diǎn)、難點(diǎn)。在此背景下，平安好醫(yī)生致力打造的中國版HMO新模式，不僅為我國醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)“平安”樣本，也為自身的成長打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

連續(xù)盈利驗(yàn)證了管理式醫(yī)療的中國化不是空中樓閣，但站在30萬億養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)門口，平安好醫(yī)生面前真正的對手或許不再是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療同業(yè)，而是醫(yī)療系統(tǒng)內(nèi)的慣性思維、支付改革的漸進(jìn)速度和中國傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念的信任遷移。在這種慢變量競爭中，護(hù)城河不單是財(cái)報(bào)里的數(shù)字定義，更是每一家企業(yè)、每一個(gè)家庭、每一個(gè)用戶的信任托付。

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