文/尹力方

隨著A股上市公司年報(bào)及一季報(bào)密集披露，全球鋰電池隔離膜龍頭恩捷股份（SZ，002812）交出了一份極具震撼力的答卷。

在經(jīng)歷了近兩年行業(yè)產(chǎn)能集中釋放、價(jià)格下行的深度洗牌期后，恩捷股份不僅成功跨越周期，更迎來了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)爆發(fā)：2025年公司營(yíng)業(yè)收入突破136.33億元，歸母凈利潤(rùn)超1.4億元，同比大增125.62%，圓滿完成“扭虧為盈”的V型反轉(zhuǎn)。

更令人矚目的是，這種強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭在2026年全面提速，一季度歸母凈利潤(rùn)狂飆901.70%至2.60億元，單季每股收益暴增800%。

從高達(dá)128.40億平方米的年銷量持續(xù)穩(wěn)居全球榜首，到高附加值涂布膜占比提升帶動(dòng)毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)逾10%，再到前瞻貫通固態(tài)電池材料中試線與全面深化AI智造，恩捷股份正以一場(chǎng)深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，宣告其從追求體量的“規(guī)模龍頭”向驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的“價(jià)值龍頭”全面跨越。

數(shù)據(jù)亮眼：2025年扭虧為盈，今年一季度凈利暴增9倍

近年來，全球碳中和進(jìn)程持續(xù)深化，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展原本帶動(dòng)了鋰電池隔膜行業(yè)的長(zhǎng)期景氣度上行。然而，自2023年以來，行業(yè)供給集中釋放導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下行使得全行業(yè)盈利普遍承壓。

在這樣嚴(yán)峻的行業(yè)大背景下，恩捷股份憑借深厚的經(jīng)營(yíng)積淀與絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，率先走出了行業(yè)調(diào)整周期，并明確迎來了盈利修復(fù)的拐點(diǎn)。

根據(jù)4月22日晚間公司發(fā)布的2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.33億元，同比增長(zhǎng)達(dá)34.13%。在利潤(rùn)端，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.43億元，同比大幅增長(zhǎng)125.62%，成功扭轉(zhuǎn)了上一年度的虧損局面。同時(shí)，其基本每股收益也實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到0.15元/股，同比增長(zhǎng)126.32%。

作為公司的核心支柱，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)在其中發(fā)揮了關(guān)鍵的“壓艙石”作用。2025年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.30億元，占公司總營(yíng)收的85.31%，同比大幅增長(zhǎng)40.89%。在出貨量方面，產(chǎn)品銷量一舉突破百億規(guī)模，達(dá)到128.40億平方米，同比增長(zhǎng)45.50%。

這一亮眼數(shù)據(jù)不僅使其年銷量持續(xù)穩(wěn)居全球榜首，更進(jìn)一步夯實(shí)了其作為全球出貨量最大鋰離子電池隔膜供應(yīng)商的行業(yè)龍頭地位。

進(jìn)入2026年，恩捷股份的盈利能力迎來了更為強(qiáng)勁的釋放。同期發(fā)布的2026年一季報(bào)顯示出爆發(fā)式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.08億元，同比大幅增長(zhǎng)43.21%；歸母凈利潤(rùn)高達(dá)2.60億元，同比增幅達(dá)到驚人的901.70%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.61億元，同比大增793.83%；基本每股收益達(dá)到0.27元/股，同比增幅達(dá)800.00%。

此外，恩捷股份的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與現(xiàn)金流管理也持續(xù)保持著穩(wěn)健向好的態(tài)勢(shì)。2025年全年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到11.44億元；而在2026年一季度，這一指標(biāo)超過2.07億元，同比增長(zhǎng)了66.26%。

對(duì)于一季度業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，恩捷股份在公告中給出了明確的解釋：營(yíng)收與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的攀升，核心源于產(chǎn)品銷量的持續(xù)增加；而凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，則主要得益于營(yíng)業(yè)收入的提升與產(chǎn)品毛利率的持續(xù)上行。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身：從規(guī)模龍頭到價(jià)值龍頭，高質(zhì)量增長(zhǎng)提速

恩捷股份業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，絕非行業(yè)周期下的偶然表現(xiàn)，而是公司以產(chǎn)品高端化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化為核心重塑盈利邏輯，完成了從單純產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)向技術(shù)與利潤(rùn)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的全面落地，更是其在鋰電池隔膜行業(yè)白熱化競(jìng)爭(zhēng)與下行周期中，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)突圍、從規(guī)模龍頭向價(jià)值龍頭進(jìn)階的核心支撐。

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境，恩捷股份主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，在穩(wěn)固全球市場(chǎng)份額的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提升高附加值產(chǎn)品的營(yíng)收占比，成為盈利修復(fù)的核心抓手。

2025年，恩捷股份高附加值的涂布膜產(chǎn)品占比持續(xù)提升，疊加全鏈條的成本管控與生產(chǎn)效率優(yōu)化，推動(dòng)鋰電池隔膜產(chǎn)品毛利率同比提升10.62個(gè)百分點(diǎn)，在行業(yè)下行周期中實(shí)現(xiàn)了盈利端的逆勢(shì)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，公司始終保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，以持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建長(zhǎng)期核心壁壘，2025年研發(fā)投入高達(dá)6.90 億元。立足于基膜技術(shù)的底層創(chuàng)新，公司相繼推出多款直擊行業(yè)痛點(diǎn)的核心產(chǎn)品：采用分子鏈改性技術(shù)的高安全基膜X系列，將破膜溫度從傳統(tǒng) 150℃大幅提升至 230℃，顯著提升電池安全性能；高浸潤(rùn)基膜1系列產(chǎn)品可有效優(yōu)化電池快充效率；新一代阻燃隔膜實(shí)現(xiàn)明火下不燃燒的卓越性能，同時(shí)可大幅延長(zhǎng)電池循環(huán)使用壽命。

面向下一代電池技術(shù)變革，公司完成了前瞻性技術(shù)布局。報(bào)告期內(nèi)硫化物固態(tài)電解質(zhì)十噸級(jí)中試產(chǎn)線成功貫通，超純硫化鋰、電解質(zhì)膜等核心產(chǎn)品指標(biāo)均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，為固態(tài)電池時(shí)代的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)提前鎖定了核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

在夯實(shí)國(guó)內(nèi)龍頭地位的基礎(chǔ)上，恩捷股份還在持續(xù)拓寬企業(yè)增長(zhǎng)邊界，目前已成功構(gòu)建覆蓋全球主流電池廠商與整車巨頭的頂級(jí)客戶矩陣。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司已深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航等頭部電池企業(yè)；國(guó)際市場(chǎng)，成功進(jìn)入松下、LGES、法國(guó) ACC、Ultium Cells 等國(guó)際電池巨頭與大型車企的核心供應(yīng)鏈。

此外，恩捷股份以新質(zhì)生產(chǎn)力激活長(zhǎng)效增長(zhǎng)動(dòng)能，一方面推進(jìn)數(shù)字化深度轉(zhuǎn)型，全面優(yōu)化ERP、MES等核心管理系統(tǒng)，前瞻性引入AI智能視覺檢測(cè)分類系統(tǒng)和基膜厚度智能控制系統(tǒng)，通過搭建隔膜缺陷數(shù)據(jù)庫，加快隔膜制造的數(shù)字化、智能化升級(jí)步伐；另一方面持續(xù)加碼人才隊(duì)伍建設(shè)，2026年一季度公司管理費(fèi)用達(dá)2.62億元，同比增長(zhǎng)37.77%，費(fèi)用增長(zhǎng)核心源于人才隊(duì)伍建設(shè)帶來的職工薪酬增加。充分彰顯了公司對(duì)頂尖人才儲(chǔ)備的戰(zhàn)略重視，為長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造筑牢了穩(wěn)固的人才根基。

ESG升維：綠色發(fā)展筑牢長(zhǎng)期價(jià)值底座

如果說技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及全球化布局，是恩捷股份實(shí)現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)、完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身的核心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力，那么全面升維的ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）戰(zhàn)略，則是這家企業(yè)進(jìn)一步鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)、錨定長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值的堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。

2025年，恩捷股份將ESG戰(zhàn)略正式升維為公司的核心發(fā)展戰(zhàn)略，致力于以全鏈條的綠色轉(zhuǎn)型打造全行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展標(biāo)桿。

公司通過自建分布式光伏項(xiàng)目與規(guī)?；G電、綠證采購雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地 100% 綠電化，全年范圍 1+2 溫室氣體排放較上年減少 37.64 萬噸 CO?當(dāng)量；旗下 8 個(gè)生產(chǎn)基地?cái)孬@ “綠色工廠” 認(rèn)證，其中國(guó)家級(jí)認(rèn)證 2 座，實(shí)現(xiàn)了環(huán)保效益與經(jīng)濟(jì)效益的雙向提升。

不僅如此，恩捷股份還依托技術(shù)創(chuàng)新強(qiáng)力推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的低碳轉(zhuǎn)型。公司依托技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈低碳轉(zhuǎn)型，不僅實(shí)現(xiàn)了5μm超薄高強(qiáng)度隔膜的量產(chǎn)落地，還開發(fā)了PLA生物基復(fù)合隔膜，其碳足跡較傳統(tǒng)產(chǎn)品降低15%以上。部分產(chǎn)品已提前兌現(xiàn)2028年單位產(chǎn)品碳足跡較2023年下降40%的中期目標(biāo)，穩(wěn)步推進(jìn)錨定2035年運(yùn)營(yíng)層碳中和承諾。

同時(shí)，公司加速推進(jìn)再生材料研發(fā)與循環(huán)包裝應(yīng)用，建成行業(yè)首條鋰電隔膜綠色回收中試線，全年減少原生資源消耗超12萬噸；在供應(yīng)鏈端全面推行 “綠色伙伴計(jì)劃”，要求核心供應(yīng)商ESG評(píng)級(jí)達(dá)標(biāo)率提升至95%以上，將可持續(xù)發(fā)展從單點(diǎn)突破升維為全產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2025年，恩捷股份的可持續(xù)發(fā)展能力獲得了資本市場(chǎng)與國(guó)際專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的高度肯定：其MSCI ESG評(píng)級(jí)連續(xù)三年維持A級(jí)，Wind ESG評(píng)級(jí)躍升至AA級(jí)，華證指數(shù)ESG評(píng)級(jí)獲評(píng)A級(jí)，并成功入選了近60項(xiàng)ESG相關(guān)指數(shù)。

從穿越下行的行業(yè)周期實(shí)現(xiàn)盈利的V型反轉(zhuǎn)，再到以深度的技術(shù)創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全球化布局與智能化升級(jí)完成宏大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，恩捷股份徹底完成了從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值創(chuàng)造的核心蛻變。

在新能源產(chǎn)業(yè)全面邁入的全新發(fā)展階段中，這家穩(wěn)居全球隔膜行業(yè)王座的龍頭企業(yè)，正以持續(xù)進(jìn)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全速奔赴高質(zhì)量增長(zhǎng)的全新周期。

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