每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

連續(xù)兩年，長(zhǎng)春高新（SZ000661，股價(jià)88.30元，市值360.21億元）業(yè)績(jī)雙降。

4月21日晚間，長(zhǎng)春高新發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約120.83億元，同比下降10.27%；歸母凈利潤(rùn)約1.55億元，同比下降94%。其中，生產(chǎn)生長(zhǎng)激素等產(chǎn)品的金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入98.19億元，同比下降7.98%。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)春高新2025年年度報(bào)告

這是繼2024年之后，長(zhǎng)春高新第二次出現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙降。此外，根據(jù)長(zhǎng)春高新2026年第一季度報(bào)告，今年一季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)下降，同比分別下降13.69%和42.61%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，作為生長(zhǎng)激素行業(yè)龍頭，長(zhǎng)春高新的轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)走了3年多。2025年，該公司的研發(fā)費(fèi)用同比增加14.11%達(dá)到歷史最高水平，較2022年增長(zhǎng)超八成，但大多研發(fā)項(xiàng)目仍處于早期階段。

凈利潤(rùn)降幅觸及預(yù)告上限

今年1月，長(zhǎng)春高新曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比下降91.48%至94.19%。從最終發(fā)布的年報(bào)看，公司歸母凈利潤(rùn)從2024年的25.83億元驟降至1.55億元，降幅高達(dá)94%，貼近預(yù)告的降幅上限。

其中，主營(yíng)生長(zhǎng)激素產(chǎn)品的金賽藥業(yè)是長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)基本盤(pán)，2025年收入98.19億元、歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比分別下降7.98%、81.83%。

2025年12月，長(zhǎng)春高新的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素等產(chǎn)品被納入國(guó)家醫(yī)保目錄。長(zhǎng)春高新表示，為適應(yīng)行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境變化，并及時(shí)響應(yīng)國(guó)家醫(yī)保政策要求，公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售政策及定價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)結(jié)合醫(yī)保談判進(jìn)展情況在2025年第四季度合理安排了相關(guān)劑型產(chǎn)品的發(fā)貨節(jié)奏，上述調(diào)整導(dǎo)致相關(guān)收入及凈利潤(rùn)有所減少。

與此同時(shí)，長(zhǎng)春高新另一家子公司百克生物的業(yè)績(jī)同樣慘淡，2025年實(shí)現(xiàn)收入6.05億元，同比降低50.77%；歸母凈利潤(rùn)-2.63億元，同比降低213.14%。

此前，市場(chǎng)曾因百克生物擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)用于40歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗而對(duì)其抱有期待。但根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，受民眾對(duì)疾病認(rèn)知程度、疫苗消費(fèi)意愿等多方面因素影響，部分已確認(rèn)收入的帶狀皰疹減毒活疫苗到效期而未能實(shí)現(xiàn)接種，發(fā)生退貨，導(dǎo)致收入下降。公司積極推進(jìn)惠民項(xiàng)目，主動(dòng)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，帶狀皰疹疫苗單價(jià)下降，進(jìn)一步導(dǎo)致收入下降。此外，因新生兒出生率下降及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的水痘減毒活疫苗銷(xiāo)量同比減少，導(dǎo)致收入下降。

每經(jīng)記者注意到，2026年第一季度，長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)?nèi)栽谙禄?。其中，金賽藥業(yè)的收入同比下降18.24%，歸母凈利潤(rùn)同比下降37.53%；百克生物的收入同比下降9.21%，歸母凈利潤(rùn)同比下降426.43%。

研發(fā)費(fèi)用創(chuàng)下歷史新高

面對(duì)業(yè)績(jī)斷崖，長(zhǎng)春高新繼續(xù)選擇加大研發(fā)投入。2025年，公司研發(fā)投入29.36億元，同比增加9.16%；研發(fā)費(fèi)用則同比增加14.11%至24.72億元，較2022年（13.58億元）增長(zhǎng)超八成，創(chuàng)下歷史新高。

年報(bào)顯示，長(zhǎng)春高新已搭建超長(zhǎng)效多特異性抗體、肝外siRNA靶向遞送、長(zhǎng)效緩釋多肽、跨血腦屏障遞送、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）等多個(gè)研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)平臺(tái)，構(gòu)建了近80條研發(fā)管線(xiàn)。其中，處于臨床階段的管線(xiàn)超過(guò)40條，1類(lèi)新藥達(dá)35個(gè)，覆蓋內(nèi)分泌、女性健康、腫瘤、免疫、呼吸等多個(gè)賽道。 

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，未來(lái)長(zhǎng)春高新可能會(huì)有更多支出項(xiàng)。一方面是新產(chǎn)品的市場(chǎng)培育。2025年，公司旗下國(guó)內(nèi)首款治療急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎的1類(lèi)創(chuàng)新生物制劑金蓓欣（通用名：伏欣奇拜單抗）等多款產(chǎn)品正式上市銷(xiāo)售。為了推進(jìn)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售推廣工作，同時(shí)鞏固核心領(lǐng)域市場(chǎng)地位，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.68%至50.91億元。

另一方面，隨著長(zhǎng)春高新相關(guān)研發(fā)工作的推進(jìn)及多款產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，相關(guān)研發(fā)費(fèi)用也將持續(xù)增加。不過(guò)，長(zhǎng)春高新大多研發(fā)項(xiàng)目仍處于早期階段。無(wú)論是已經(jīng)推進(jìn)至臨床Ⅰ/Ⅱ期階段的口服小分子生長(zhǎng)激素促泌劑GenSci073、生長(zhǎng)激素樣月制劑GenSci134，還是雙抗ADC藥物GenSci143、GenSci139、GenSci140，均離上市獲批有一段距離。

從去年開(kāi)始，長(zhǎng)春高新有意通過(guò)國(guó)際化授權(quán)打開(kāi)價(jià)值變現(xiàn)路徑。2025年12月，長(zhǎng)春高新下屬公司上海賽增醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“賽增醫(yī)療”）就GenSci098注射液項(xiàng)目與Yarrow Bioscience, Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Yarrow”）簽訂獨(dú)家許可協(xié)議，賽增醫(yī)療預(yù)計(jì)可獲得1.2億美元首付款及近期開(kāi)發(fā)里程碑款項(xiàng)，其中7000萬(wàn)美元是不可退還、不可抵扣的首付款。

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，這筆首付款未超過(guò)1億美元的BD（商務(wù)拓展）項(xiàng)目算不上大額，但標(biāo)志著長(zhǎng)春高新轉(zhuǎn)型的新起點(diǎn)。在2025年10月30日的投資者交流中，長(zhǎng)春高新方面曾表示，公司的BD核心策略是依托積極、良好的臨床前或臨床數(shù)據(jù)，通過(guò)與海外企業(yè)合作開(kāi)發(fā)、授權(quán)開(kāi)發(fā)推進(jìn)國(guó)際化布局。

不過(guò)，目前長(zhǎng)春高新的收入來(lái)源仍以國(guó)內(nèi)為主。據(jù)2025年年報(bào)，公司的國(guó)外收入僅1.44億元，收入占比約1%。

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