每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

4月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》。同時，深交所就同步制定修訂的4項配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

針對最新出臺的創(chuàng)業(yè)板改革一系列政策措施，作為市場的積極參與者，各方私募都給出了很高的預(yù)期及評價。

對新質(zhì)生產(chǎn)力的精準(zhǔn)輸血

黑崎資本研究所所長賈小龍表示，這是資本市場對“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一次精準(zhǔn)輸血，標(biāo)志著融資門檻從“看過去”向“看未來”的根本性跨越。這次改革增設(shè)的第四套標(biāo)準(zhǔn)，核心在于引入了“營收復(fù)合增長率”和“研發(fā)投入”這兩個極具前瞻性的指標(biāo)。這釋放了一個強烈的信號：監(jiān)管層不再單純以當(dāng)下的盈利論英雄，而是愿意為那些處于爆發(fā)前夜、擁有核心技術(shù)和高成長性的企業(yè)提供更多支持。

安徽美通資產(chǎn)認(rèn)為，本次創(chuàng)業(yè)板改革打破“唯利潤論”，從“盈利門檻” 轉(zhuǎn)向研發(fā)、營收、成長、市值綜合評價，徹底放開對未盈利但高成長、強研發(fā)企業(yè)的限制，與科創(chuàng)板形成差異化覆蓋。同時，為新一代信息技術(shù)、高端制造、新材料、新能源、新型消費、現(xiàn)代服務(wù)等打開更順暢的IPO通道，未來有望助力資本市場形成科創(chuàng)板（硬科技）+創(chuàng)業(yè)板（創(chuàng)新成長/新產(chǎn)業(yè)/未來產(chǎn)業(yè)）+北交所（專精特新）的錯位互補格局。

構(gòu)建“硬科技”蓄水池

賈小龍表示，放眼全球，納斯達(dá)克之所以能孕育出蘋果、微軟、英偉達(dá)這樣的巨頭，靠的就是其包容性的上市制度。此次創(chuàng)業(yè)板改革，明確對標(biāo)國際先進(jìn)經(jīng)驗，針對“前期投入大、收入起點低、價值躍升快”的新興產(chǎn)業(yè)特點量身定制標(biāo)準(zhǔn)，實際上是在構(gòu)建一個屬于中國自己的“硬科技”蓄水池。這不僅能讓優(yōu)秀的中國科技企業(yè)留在本土市場，享受國內(nèi)投資者對產(chǎn)業(yè)邏輯的深刻理解，更能通過資本市場的財富效應(yīng)，反哺科技創(chuàng)新，形成“科技強則產(chǎn)業(yè)強，產(chǎn)業(yè)強則股市強”的正向反饋。

星石投資副總經(jīng)理方磊認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，有助于我國資本市場更好地服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在適當(dāng)放寬上市條件的同時，配套了嚴(yán)格的風(fēng)控措施，既兼顧了上市包容性和風(fēng)險防控性，又兼顧了投融資兩端的健康循環(huán)。

一方面，通過引入收入復(fù)合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，創(chuàng)業(yè)板上市對成長型企業(yè)的包容性提升，符合當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，有助于資本市場更精準(zhǔn)地匹配成長型企業(yè)的融資需求，由于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板定位存在差異，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化進(jìn)一步加大了資本市場對近年來不斷涌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的支持。

另一方面，不僅嚴(yán)把上市準(zhǔn)入關(guān)、對上市時尚未盈利的企業(yè)在實現(xiàn)盈利前進(jìn)行特別標(biāo)識，也對控股股東、實際控制人、董事、高管進(jìn)行減持約束，有助于避免融資套利的情況，保護(hù)了投資者的切實利益，減輕了投資者在對成長型企業(yè)投資時的顧慮，在讓成長型企業(yè)得到資本市場和金融資源支持的同時，也讓投資者與優(yōu)秀的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)共同成長，并分享企業(yè)發(fā)展成果，進(jìn)而有助于國內(nèi)資本市場投融資的健康循環(huán)，為后續(xù)中國資本市場健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。

將加速淘汰“炒小炒差”的投機資金

賈小龍還認(rèn)為，配套推出的“U”字標(biāo)識和嚴(yán)格的減持限制，是非常必要的“安全閥”。這實際上是在告訴所有的市場參與者：現(xiàn)在的A股不再是閉眼打新的“無風(fēng)險套利”場所，而是需要真刀真槍研究產(chǎn)業(yè)邏輯的“專業(yè)競技場”。這種改革會加速淘汰那些只想炒小炒差的投機資金，吸引更多具備長期眼光、能夠識別企業(yè)技術(shù)壁壘的耐心資本。

華安合鑫總經(jīng)理兼投資經(jīng)理宋向宇表示，創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)中，體量更小、研發(fā)支出更大的科技型企業(yè)占比會更大，對于投資者來說也提出了更高的要求。增加了投資選擇的同時，也對深度、前瞻性的研究提出了更高的要求。

百億量化私募世紀(jì)前沿認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的落地，其核心意義在于拓寬了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資產(chǎn)的“可投池”，也是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一步。從量化多因子模型的角度出發(fā)，“高質(zhì)量”將不再僅僅等同于高ROE或高利潤率，而更體現(xiàn)為研發(fā)壁壘、技術(shù)迭代效率、成長持續(xù)性等核心指標(biāo)。與此同時，高成長伴隨的高不確定性也對模型的風(fēng)險控制能力提出了更高要求。

重陽投資合伙人寇志偉表示，此次創(chuàng)業(yè)板的政策強化了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的定位差異?？苿?chuàng)板側(cè)重從0到1，突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板更關(guān)注從1到10，側(cè)重前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。它更包容那些將新技術(shù)與新業(yè)態(tài)、新模式融合的企業(yè)，此次創(chuàng)業(yè)板改革新政突出強調(diào)了支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級改造。

在投資端，引入做市商制度、創(chuàng)業(yè)板ETF盤后固定價格交易、適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨等措施有助于進(jìn)一步活躍創(chuàng)業(yè)板股票、ETF、衍生品的交易，提高創(chuàng)業(yè)板流動性的同時，形成立體化的二級市場價格發(fā)現(xiàn)體系。

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