每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

汽車零部件企業(yè)蕪湖莫森泰克汽車科技股份有限公司（以下簡稱“莫森泰克”）向北交所發(fā)起沖刺。

莫森泰克的控股股東曾為蕪湖奇瑞科技有限公司（以下簡稱“奇瑞”），盡管后來奇瑞的持股比例有所下降，但依舊是莫森泰克的第一大客戶。2022年至2025年上半年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），莫森泰克來自奇瑞的相關(guān)銷售收入占比始終超過六成。 

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，與奇瑞深度綁定，對莫森泰克而言是一把雙刃劍。一方面，穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)交易撐起了業(yè)績基本盤，推動莫森泰克2022年至2024年?duì)I收與凈利潤穩(wěn)步增長；另一方面，過度依賴單一客戶也讓其抗風(fēng)險(xiǎn)能力備受考驗(yàn)。

每經(jīng)記者還發(fā)現(xiàn)，莫森泰克的同行業(yè)競爭對手天運(yùn)股份同樣高度依賴奇瑞，其2024年來自奇瑞的收入占比甚至超過80%，同業(yè)競爭態(tài)勢日趨激烈。

值得注意的是，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與客戶壓價(jià)的雙重壓力下，莫森泰克的主要產(chǎn)品汽車天窗均價(jià)持續(xù)走低，預(yù)計(jì)2025年全年凈利潤下降。此外，莫森泰克在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分紅約2.48億元，而此時(shí)卻計(jì)劃通過IPO（首次公開募股）募資用于補(bǔ)充流動資金。就莫森泰克的業(yè)績可持續(xù)性及單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)問題，近期北交所也發(fā)來了問詢函。

深度綁定奇瑞：超六成營收依賴，同業(yè)競爭加劇

莫森泰克成立于2004年，主營汽車天窗、玻璃升降器等產(chǎn)品。公司成立的初衷，是為了打破外資零部件壟斷，為奇瑞汽車提供自主配套。

二十多年過去，莫森泰克的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。目前，莫森泰克的控股股東為蕪湖市投資控股集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為蕪湖市國資委。公司昔日控股股東奇瑞的持股比例雖已降至10.84%，但雙方的業(yè)務(wù)紐帶依然緊密。

報(bào)告期內(nèi)，莫森泰克對前五大客戶的銷售占比常年維持在84%以上，其中對第一大客戶兼關(guān)聯(lián)方奇瑞的銷售占比分別為65.75%、62.67%、66.85%和62.14%。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報(bào)稿）

每經(jīng)記者注意到，莫森泰克并非奇瑞唯一的“親密伙伴”。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)競爭對手天運(yùn)股份對奇瑞方面的銷售占比從2022年的29.81%猛增至2024年的82.61%，2025年上半年這一比例仍然保持在72.18%的高位。

多家供應(yīng)商擠在同一客戶的供應(yīng)鏈上，競爭激烈程度可想而知。3月11日，莫森泰克方面在回復(fù)每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，自2004年公司設(shè)立的第二個(gè)月起，即進(jìn)入奇瑞配套體系。與其他供應(yīng)商不同之處在于，莫森泰克不僅是單純的供貨商，更是與奇瑞等主流車企在技術(shù)預(yù)研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)上形成深度融合的合作伙伴。這種基于核心技術(shù)與同步開發(fā)能力構(gòu)建的護(hù)城河，使雙方的合作基礎(chǔ)較為穩(wěn)固。

莫森泰克強(qiáng)調(diào)，汽車零部件行業(yè)下游客戶對供應(yīng)商的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝、質(zhì)量、產(chǎn)能、交貨及服務(wù)等均有嚴(yán)格要求，進(jìn)入其供應(yīng)鏈需通過多重嚴(yán)格認(rèn)證，周期較長。因此，雙方一旦建立合作關(guān)系，為保障品質(zhì)和供貨穩(wěn)定，大型企業(yè)通常不會輕易更換供應(yīng)商。

不過，莫森泰克招股書（申報(bào)稿）依然坦承兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。若未來主要客戶因自身經(jīng)營變化或與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致對公司產(chǎn)品的采購量大幅下降，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。二是關(guān)聯(lián)交易占比過高風(fēng)險(xiǎn)。奇瑞作為公司關(guān)聯(lián)方，若未來公司內(nèi)控有效性及治理規(guī)范性不足，未能有效履行關(guān)聯(lián)交易決策程序，可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易損害公司及中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

連續(xù)分紅背后：2025年凈利潤預(yù)降，擬募資補(bǔ)充流動資金

2022年至2024年，莫森泰克實(shí)現(xiàn)營收分別約為9.82億元、15.72億元和19.56億元，歸母凈利潤分別約為1.11億元、1.93億元和2.64億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報(bào)稿）

2025年，這一增長勢頭未能延續(xù)：公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收約為19億元至19.8億元，同比變動幅度為-2.85%至1.25%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)下滑幅度9.55%至14.85%。對此，莫森泰克方面回復(fù)每經(jīng)記者稱，這主要受行業(yè)性價(jià)格年降及市場競爭加劇的影響。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報(bào)稿）

分產(chǎn)品來看，作為莫森泰克核心產(chǎn)品的汽車天窗，在報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的營收占比持續(xù)超過一半。但報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品均價(jià)從2022年的945.04元/臺下降到2024年的917.13元/臺；尤其是2025年上半年，其均價(jià)大幅下降至829.37元/臺。

受此影響，莫森泰克的汽車天窗毛利率從2024年全年的21.15%下降至2025年上半年的17.91%，下滑幅度超過3個(gè)百分點(diǎn)。公司招股書提到，這主要系與客戶談判年降后，銷售價(jià)格有所下降所致。

事實(shí)上，這是汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈端的縮影。2025年前三季度，同行業(yè)公司毓恬冠佳營收和凈利潤分別下滑2.56%和7.97%，天運(yùn)股份的營收和扣非凈利潤分別下滑10.80%和8.38%。

然而，在行業(yè)寒意漸濃、業(yè)績增長乏力之際，莫森泰克的分紅卻顯得格外“豪爽”。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)進(jìn)行了4次股利分配，2022年至2025年上半年分別派現(xiàn)4651.20萬元、5301.00萬元、6361.20萬元和8481.60萬元，合計(jì)分紅約2.48億元。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報(bào)稿）

就在大筆分紅的同一時(shí)期，莫森泰克卻在招股書中計(jì)劃募資5.8億元，其中5000萬元擬用于補(bǔ)充流動資金。截至2025年上半年末，公司貨幣資金余額超3億元，報(bào)告期內(nèi)還曾持有較大金額交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)金管理。

圖片來源：莫森泰克招股書（申報(bào)稿）

既然莫森泰克賬上并不缺錢，為何在巨額分紅后還要通過募資來補(bǔ)充流動性？

對此，莫森泰克方面回復(fù)每經(jīng)記者稱，公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅是基于報(bào)告期內(nèi)持續(xù)盈利的良好基本面，旨在與全體股東共享經(jīng)營成果，符合《公司章程》明確的利潤分配政策。本次募資補(bǔ)流，是著眼于公司未來戰(zhàn)略發(fā)展的前瞻性布局。補(bǔ)充流動資金有助于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為公司進(jìn)一步拓展市場、鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位奠定基礎(chǔ)，這與回報(bào)股東的分紅政策是兩個(gè)層面、并行不悖的戰(zhàn)略考量。

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