每經(jīng)記者｜王紫薇    每經(jīng)編輯｜黃博文    

在中國咖啡行業(yè)經(jīng)歷兩年價格戰(zhàn)之后，資本正在重新下注高端品牌。

瑞幸大股東大鉦資本近期已與雀巢達成交易，將收購其旗下品牌藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球所有線下門店資產(chǎn)。收購之后，大鉦資本將獲得藍瓶咖啡全球線下門店的完整控制權，負責門店運營與品牌體驗；雀巢則繼續(xù)保留藍瓶咖啡的快消業(yè)務，包括咖啡機、膠囊咖啡等產(chǎn)品線。據(jù)一位接近瑞幸的知情人士透露，此次交易價格低于4億美元。

這是大鉦資本出現(xiàn)在星巴克中國的競標名單、被傳評估收購COSTA咖啡、考察品牌新銳“M Stand”與“%Arabica”之后，終于落錘的交易。

這也是繼皮爺咖啡（Peet's Coffee）對中國咖啡市場“高度樂觀”、要開100家新店之后，又一中國資本押注高端咖啡品牌的交易。

《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，中國咖啡市場開始出現(xiàn)新的分化：一部分品牌繼續(xù)深耕規(guī)模與效率，另一部分則試圖通過高端品牌補齊價格帶。而更大的變化在于，在中國咖啡行業(yè)經(jīng)歷兩年價格戰(zhàn)之后，資本正在重新下注高端品牌。

有人抄底，有人“甩包袱”

雀巢在2017年以超4億美元收購藍瓶約68%的股權時，藍瓶的門店數(shù)為55家，品牌估值超7億美元。若此次交易價格低于4億美元，大鉦獲得全球線下門店控制權的成本，相當于打了一個對折。

藍瓶咖啡于2002年在美國加州創(chuàng)立，目前全球門店數(shù)140家。新鮮烘焙是藍瓶咖啡的最大特點之一，一杯咖啡的價格定位在40元左右。其門店的裝修風格獨特，在北美、日韓的不少門店都成了游客的打卡點。

但從業(yè)績上說，藍瓶咖啡并不算優(yōu)秀。2022年，藍瓶咖啡進入中國，首店開在上海，當時恰逢中國咖啡品牌狂飆的前夜。但目前進入中國內(nèi)地三年，藍瓶咖啡門店數(shù)不足20家。開店速度緩慢。

據(jù)報道，截至2025年6月30日，藍瓶咖啡在過去12個月的營收約為2.5億美元，其中1.5億美元來自美國，1億美元來自亞太地區(qū)。截至目前，藍瓶咖啡仍處于虧損狀態(tài)——這對于追求財務回報的跨國巨頭而言是不小的拖累。

但對大鉦資本來說，藍瓶咖啡是其投資版圖中缺少的一塊中高端市場拼圖。從資本視角看，大鉦資本正在嘗試復制餐飲集團常見的“多品牌矩陣”，用不同品牌覆蓋不同消費層級。藍瓶咖啡的價值不在于當前盈利能力，而在于其在精品咖啡文化中的品牌資產(chǎn)。

一位接近瑞幸的行業(yè)人士告訴記者，在這次收購中，大鉦資本看中的是藍瓶咖啡與瑞幸的互補性?！八{瓶咖啡需要瑞幸的數(shù)字化能力推動擴張，而瑞幸咖啡也需要從藍瓶咖啡學習把品牌做厚，完善全球化門店網(wǎng)絡，提高抗波動能力?！?/p>

作為瑞幸的重要股東，大鉦資本與瑞幸關系緊密。其最早參與2018年瑞幸A、B輪融資，并在2022年聯(lián)合投資機構IDG和Ares SSG收購瑞幸3.83億股股份，獲得超過50%的投票權，成為瑞幸控股股東。2025年4月，大鉦資本創(chuàng)始人黎輝出任瑞幸董事長，這也被外界視為瑞幸在資本層面進一步動作的信號。

眼下的瑞幸又面臨了不少難題。雖然門店數(shù)已超3萬家、規(guī)模效應明顯，但咖啡茶飲混戰(zhàn)15元價格帶，瑞幸無法獨善其身。此外，外賣大戰(zhàn)也導致瑞幸利潤下滑。根據(jù)最新財報，2025年第四季度，瑞幸凈利潤同比下降明顯。

“9.9元策略”雖然幫助瑞幸打下了江山，但也在某種程度上固化了品牌價格認知。對于希望提高盈利能力的瑞幸而言，僅靠原有品牌很難向更高價格帶突破。收購藍瓶，某種程度上也為瑞幸提供了一個向精品咖啡市場延伸的入口。

不僅如此，如果按市場猜測，未來藍瓶咖啡由瑞幸團隊參與運營，大鉦資本將擁有一套覆蓋10元至50元價格區(qū)間的咖啡品牌組合，且在資本層面對瑞幸有所助益。

“藍瓶咖啡創(chuàng)立于北美，在當?shù)厥袌鲇绊懥Σ恍　Ｈ绻磥硭{瓶咖啡與瑞幸在運營層面產(chǎn)生協(xié)同，其品牌影響力或?qū)槿鹦椅磥淼馁Y本運作提供更多想象空間。”一位行業(yè)資深人士對此告訴記者。

30元的咖啡又要流行了？業(yè)內(nèi)：2026年或是咖啡市場分水嶺

“咖啡市場在發(fā)生深刻變化，價格戰(zhàn)漸漸熄火，競爭升維，市場開始分層?！绷柩愎芾碜稍兪紫稍儙?、餐飲及快消行業(yè)分析師林岳告訴記者。

在“9塊9咖啡”“外賣大戰(zhàn)”充斥的過去一年，咖啡品牌在原本定位的“15元價格帶”上進一步下探價格，疊加茶飲品牌跨界做咖啡，中國的咖啡市場“卷”紅了眼。

與此同時，定位中高端價位的咖啡卻活出了另一個樣子：單杯定價在28元、專注于手沖和單一產(chǎn)地豆的Grid Coffee在2025年品牌門店數(shù)翻倍，客單價維持在30元至50元區(qū)間；在價格戰(zhàn)最兇的時候，定位高端市場的皮爺咖啡依然堅持單杯近40元的價格。根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，皮爺咖啡中國區(qū)實現(xiàn)了高雙位數(shù)銷售增長。

隨著瑞幸、庫迪完成對下沉市場的消費啟蒙，部分存量消費者開始向更高單價的精品咖啡轉(zhuǎn)移。行業(yè)人士指出，中國咖啡市場正在從單一價格帶競爭，轉(zhuǎn)向明顯的“兩極分化”：一端是9.9元的大眾咖啡市場，另一端則是30元以上的精品咖啡。

“大鉦資本收購藍瓶，正是看準了這個市場拐點，想打一套‘高端精品+大眾性價比’的組合拳，整個市場從價格戰(zhàn)、拼門店規(guī)模，到開始比拼供應鏈掌控力、數(shù)字化運營效率以及誰能更好地滿足不同消費者的細分需求?！绷衷勒f。

林岳認為，定位高端的咖啡品牌將在2026年迎來新的增長周期。不僅如此，一位行業(yè)人士同時告訴記者，咖啡行業(yè)逐漸進入分層階段，資本開始轉(zhuǎn)向通過并購補齊品牌矩陣。

2025年11月，博裕資本與星巴克達成戰(zhàn)略合作，成立合資公司并獲得星巴克在中國零售業(yè)務?至多60%的控股權。這已經(jīng)被業(yè)內(nèi)視作高端咖啡市場“觸底反彈”的信號。

業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著中國咖啡行業(yè)度過了第一階段的跑馬圈地，邁入了資本整合期，未來不排除出現(xiàn)類似國際餐飲集團的多品牌咖啡平臺。

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