方正證券指出，近期國際煤炭市場接連受到兩次關鍵沖擊：一是印尼收緊煤炭生產(chǎn)配額，主動控量保價，全球貿(mào)易供給端顯著收縮；二是美國政府加大煤炭采購，海外需求邊際改善，國際煤價支撐增強，兩大事件共同推動全球煤炭供需格局轉(zhuǎn)向偏緊。疊加國內(nèi)煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，國內(nèi)主產(chǎn)地煤礦超產(chǎn)得到有效約束，國內(nèi)外供需影響因素有望形成共振，2026年煤炭市場供需格局有望迎來趨勢性轉(zhuǎn)變，煤炭價格中樞與行業(yè)盈利有望穩(wěn)步抬升。

具體來看，作為全球最大的煤炭出口國，印尼政府2026年將年度煤炭產(chǎn)量配額大幅下調(diào)，預計全年出口量將減少約2億噸，直接擾動全球煤炭貿(mào)易格局。需求側(cè)，在AI驅(qū)動下，美國電力需求非線性增長，而電網(wǎng)老化、氣電受制于燃氣輪機交付周期、風電無法保證穩(wěn)定出力等多重約束下，存量煤電成為短期內(nèi)填補AI電力缺口的最優(yōu)解，美國煤炭內(nèi)需走強或重塑全球煤炭貿(mào)易流，其供需變化將對全球煤價產(chǎn)生顯著支撐作用。當前煤炭行業(yè)的供給側(cè)收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)。

煤炭ETF（515220）跟蹤的是中證煤炭指數(shù)（399998），該指數(shù)從滬深市場中選取煤炭開采、加工相關領域的上市公司證券作為樣本，采用等權重分配方式，以反映煤炭行業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

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