每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

3月3日，A股市場波動加大，大盤遭遇較大幅度調(diào)整，油氣開采及天然氣板塊逆勢大漲。截至收盤，中國石油、中國海油、中國石化再度全部漲停，這也是“三桶油”連續(xù)第二天集體漲停。

不過，目前重倉“三桶油”的主動權(quán)益類基金卻不多見。Wind統(tǒng)計顯示，截至去年四季度末，重倉相關(guān)個股的基金僅20只（統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）。不僅如此，一些能源主題類基金最近出現(xiàn)凈值停滯的反常情形。

此前，全球各主要產(chǎn)油國的全面增產(chǎn)使得投資界對油價此后的走勢持謹慎觀點，但地緣沖突引發(fā)的油價上漲或也使得前期謹慎的機構(gòu)難以跟隨本輪行情。

“三桶油”連續(xù)兩天集體漲停，主題基金卻少見大漲

3月3日，A股三大股指均陷入較大的震蕩調(diào)整，不過“三桶油”卻成為低迷市場中的最大亮點。截至收盤，“三桶油”全部漲停，這也是中國石油、中國石化、中國海油連續(xù)兩天集體漲停，歷史罕見。

尤其需要重視的是，中國石油這只上市后遭遇市值大跌的個股，與中國石化、中國海油的歷史走勢截然不同，甚至是許多投資者心中的“大坑”。然而，近期的油氣股上漲，讓中國石油的股價超越了2015年高點，時間跨度達10年之久。

中國石油股價歷史走勢（圖片來源：Wind截圖）

然而，對于周期資源股的連續(xù)大漲，不僅讓個人投資者感到意外，也讓機構(gòu)投資者覺得突然。至少，從一些基金的表現(xiàn)來看，近期“三桶油”大漲背景下，一些主題基金凈值并未跟隨大漲，甚至出現(xiàn)凈值幾乎不動的情形。

以富國資源精選為例，該基金跟隨中證內(nèi)地資源主題指數(shù)，是鮮明的能源周期類基金，2025年中報及此前多個季報內(nèi)普遍有重倉“三桶油”或部分個股的痕跡，但隨后便退出前十大重倉股序列。3月2日，在“三桶油”大漲的背景下，該基金A類份額凈值漲幅為0.15%。

前海開源周期精選跟隨中證周期100指數(shù)，中國石油、中國石化等個股也是該指數(shù)的成分股，但從基金過往的重倉方向來看，也少見石油化工類品種。3月2日統(tǒng)計顯示，該基金A類份額凈值跌幅達2.21%。

事實上，本輪石油化工類個股的大漲，與海外地緣沖突因素不無關(guān)系。但在此之前，投資界對石油化工類的態(tài)度分歧明顯，尤其是對油價的未來走勢并不樂觀。畢竟從過去一年的時間來看，國際原油價格都處于震蕩走低的態(tài)勢之中。

有分析指出，這與當時歐佩克和新興產(chǎn)油國全面增產(chǎn)有關(guān)，疊加美國頁巖油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，導(dǎo)致原油供應(yīng)相當寬松。此外，綠色發(fā)電與新能源汽車的快速發(fā)展疊加化工領(lǐng)域需求不振，導(dǎo)致原油需求增長乏力，使得不少機構(gòu)投資人并不打算看多石油。

主動權(quán)益類基金普遍回避重倉“三桶油”

事實上，在本次中東地緣沖突發(fā)生之前，圍繞國際油價持續(xù)走低的聲音并不鮮見。但是，突如其來的事件影響，讓不少機構(gòu)難以在短期內(nèi)“上車”。畢竟，從去年四季報的情況來看，主動權(quán)益類基金普遍都在回避重倉“三桶油”。

2025年四季度末重倉“三桶油”或其中部分個股的主動權(quán)益基金（來源：Wind）

Wind統(tǒng)計顯示，截至去年四季度末，全市場重倉“三桶油”或其中部分個股的主動權(quán)益類基金（統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）僅20只（統(tǒng)計初始基金）。按期末持股市值來看，安信穩(wěn)健增值重倉中國海油的市值達到2.05億元，在所有基金中排首位。

此外，前海開源國家比較優(yōu)勢重倉中國海油的季末市值達到8875.94萬元，招商行業(yè)精選季末配置中國石油的市值達到9261.78萬元，匯添富外延增長主題季末配置中國海油的市值達到7875.75萬元。這些都是去年四季度末持有相關(guān)個股市值排名靠前的基金。

不過，從業(yè)績表現(xiàn)來看，上述部分基金近期的表現(xiàn)也不太理想。以安信穩(wěn)健增值來看，中國海油是去年四季度末該基金的第一大重倉股，但從3月2日該基金的凈值來看，A類份額漲幅僅0.3%；前海開源國家比較優(yōu)勢A同日凈值漲幅達2.56%，匯添富外延增長主題A凈值漲幅為1.63%。

那么，油氣類個股的上漲，對相關(guān)基金的投資策略是否需要調(diào)整？對于普通投資人來說，當下應(yīng)該怎么辦？在油氣ETF博時基金經(jīng)理王祥看來，地緣沖突影響下，油價可能維持高位，油服裝備與海工工程訂單與景氣度具備事件驅(qū)動彈性，國內(nèi)標的有望受益。

但王祥也強調(diào)，宏觀地緣事件走向難以預(yù)測，出現(xiàn)反復(fù)也是常有之事，油氣板塊高波動下也可能容易出現(xiàn)“高位回撤-再定價”的快節(jié)奏切換。建議投資者仍以配置思路對待，避免過度交易短期情緒。

金鷹基金也提出，在地緣窗口期內(nèi)，建議維持均衡風(fēng)格，中期圍繞核心“科技+周期制造”主線。金鷹基金指出，關(guān)注美伊局勢動向，短期市場定價避險和風(fēng)險偏好回落，而非全球再通脹；因此短期周期價值配置亦需考慮低估值、擁擠度等交易因素。原油等資源品雖受益于中東局勢，但擁擠度過高，建議結(jié)合國內(nèi)“雙碳”等政策趨勢，關(guān)注擁擠度相對較低的化工、建材等周期行業(yè)。

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