每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，股權(quán)投資行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵一幕。

近日，廣東省財(cái)政廳、廣東省委金融辦、廣東省發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《財(cái)政金融協(xié)同惠企利民一攬子政策指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），首次詳細(xì)披露了千億廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金）的情況。

每經(jīng)記者注意到，《指引》中有這樣的表述：引導(dǎo)基金長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，不設(shè)固定存續(xù)期限。而在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這開(kāi)了國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金不設(shè)固定存續(xù)期的先河，是建設(shè)耐心資本的生動(dòng)實(shí)踐。

母基金研究中心指出，去年以來(lái)許多新設(shè)母基金和直投基金的存續(xù)期限長(zhǎng)達(dá)15年～20年，同時(shí)對(duì)子基金的存續(xù)期也更有耐心。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年新設(shè)引導(dǎo)基金中已有53%允許子基金存續(xù)期在10年以上。而廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金更是不設(shè)固定存續(xù)期，起到了重要的示范作用。

股權(quán)行業(yè)又有大事：不設(shè)固定存續(xù)期的引導(dǎo)基金來(lái)了

在國(guó)家政策呼吁耐心資本、市場(chǎng)盼望長(zhǎng)線資金的背景下，近日國(guó)內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)迎來(lái)里程碑事件：不設(shè)固定存續(xù)期的引導(dǎo)基金來(lái)了。

根據(jù)《指引》，廣東省財(cái)政廳全資設(shè)立廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金公司，組建總規(guī)模1000億元、首期規(guī)模500億元的廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金，作為省級(jí)政府投資基金統(tǒng)一出資和管理平臺(tái)，通過(guò)搭建“引導(dǎo)基金-母基金-子基金”三級(jí)架構(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)撬動(dòng)社會(huì)資本形成超萬(wàn)億元級(jí)基金集群。

該基金有三大主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)，其中首先就是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，不設(shè)固定存續(xù)期限。

《指引》指出，廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金作為省級(jí)政府投資基金統(tǒng)一出資和管理平臺(tái)，建立省財(cái)政長(zhǎng)期穩(wěn)定投入和回收資金循環(huán)滾動(dòng)投資機(jī)制，由省財(cái)政廳作為唯一股東，為省委、省政府推進(jìn)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)提供重要支撐。

要知道，過(guò)去國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金普遍采用“5+2”或“7+2”的固定存續(xù)期模式，即5年到7年的投資期加上2年的退出期，整體存續(xù)周期通常不超過(guò)10年。這一模式在早年間互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等模式創(chuàng)新類(lèi)項(xiàng)目的投資中較為適配，此類(lèi)項(xiàng)目商業(yè)模式迭代快、市場(chǎng)變現(xiàn)路徑清晰，能夠在固定存續(xù)期內(nèi)完成投資、培育與退出，實(shí)現(xiàn)基金收益的快速回流。

有資深VC人士對(duì)每經(jīng)記者分析，隨著硬科技成為創(chuàng)投行業(yè)的核心投資方向，傳統(tǒng)固定存續(xù)期的局限性愈發(fā)突出。硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡與模式創(chuàng)新類(lèi)項(xiàng)目截然不同，核心技術(shù)從研發(fā)、試驗(yàn)、中試到產(chǎn)業(yè)化落地，資金回籠速度遠(yuǎn)低于消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。如果還是沿用以前的基金期限，不僅制約子基金和被投企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，也可能影響投資收益的充分釋放。

母基金研究中心也指出，相較于早年間的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等模式創(chuàng)新，近年來(lái)創(chuàng)投圈的投資主題以硬科技為主，而科技類(lèi)企業(yè)的成長(zhǎng)周期往往很長(zhǎng)，伴隨著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也越來(lái)越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配當(dāng)前的投資回報(bào)邏輯。這也倒逼創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必須更有耐心，等待更為長(zhǎng)期的回報(bào)。

“廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金不設(shè)固定存續(xù)期，起到了重要的示范作用。未來(lái)我們也期待著更多國(guó)資能夠成為長(zhǎng)期資本、耐心資本?！痹摍C(jī)構(gòu)表示。

擺脫傳統(tǒng)運(yùn)作模式束縛，引導(dǎo)基金持續(xù)進(jìn)階升級(jí)

根據(jù)《指引》，廣東省戰(zhàn)略性新興引導(dǎo)基金還有兩大創(chuàng)新點(diǎn)。

其中之一是創(chuàng)新架構(gòu)，構(gòu)建了“引導(dǎo)基金-母基金-子基金”三級(jí)架構(gòu)；另外是創(chuàng)新機(jī)制，在管理機(jī)制上優(yōu)化創(chuàng)新，建立監(jiān)督檢查、出資“賽馬”、省市聯(lián)動(dòng)、政策協(xié)同、資源共享、投后管理、績(jī)效考核、容錯(cuò)免責(zé)、分類(lèi)退出等10項(xiàng)管理機(jī)制，特別是細(xì)化創(chuàng)新符合培育耐心資本的盡職容錯(cuò)和長(zhǎng)周期考核機(jī)制，從體制機(jī)制層面鼓勵(lì)母子基金加大投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

這些創(chuàng)新趨勢(shì)與近兩年國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金的行業(yè)變化和進(jìn)階趨勢(shì)高度契合。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金正逐步從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，核心變化也體現(xiàn)在多個(gè)方面。一是存續(xù)期限持續(xù)拉長(zhǎng)，母基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，去年以來(lái)許多新設(shè)母基金和直投基金的存續(xù)期限已達(dá)15年～20年，2025年新設(shè)引導(dǎo)基金中更是有超過(guò)半數(shù)允許子基金存續(xù)期在10年以上，打破了過(guò)去的期限限制。

二是投資方向高度聚焦硬科技，資金逐步從模式創(chuàng)新領(lǐng)域向半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、高端制造等硬核賽道傾斜。

另外，管理機(jī)制不斷優(yōu)化，省市聯(lián)動(dòng)、資源整合、容錯(cuò)免責(zé)等成為改革核心方向，旨在為長(zhǎng)周期投資提供制度保障。

上述VC人士也告訴記者，隨著“投早投小投硬科技”成為行業(yè)共識(shí)，以及長(zhǎng)周期考核、盡職容錯(cuò)等配套機(jī)制的逐步完善，引導(dǎo)基金正擺脫傳統(tǒng)運(yùn)作模式的束縛，并且持續(xù)帶動(dòng)社會(huì)資本形成合力，真正成為培育耐心資本的重要載體。

封面圖片來(lái)源：AIGC