消息面，海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開(kāi)支及指引仍保持樂(lè)觀，Oracle的財(cái)報(bào)資本開(kāi)支遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期，并大幅上修FY2026的資本開(kāi)支。算力板塊受催化，光模塊占比超50%的通信ETF（515880）漲超2%。

今年以來(lái)通信ETF（515880）在A股表現(xiàn)優(yōu)異，在AI發(fā)展敘事的助力下，截至寫(xiě)稿，年內(nèi)漲幅超110%，居全市場(chǎng)ETF漲幅第一。

海外云廠商資本開(kāi)支樂(lè)觀，可持續(xù)關(guān)注AI主線

海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開(kāi)支及指引仍保持樂(lè)觀，我們有理由相信明年的資本開(kāi)支增長(zhǎng)仍將得以延續(xù)。我們最新一次從科技巨頭處聽(tīng)到資本開(kāi)支的消息是上周Oracle的財(cái)報(bào)，其120.3億美元的資本開(kāi)支遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期（82.5億美元），并大幅上修FY2026的資本開(kāi)支至500億美元。

在這一基準(zhǔn)情形（資本開(kāi)支延續(xù)增長(zhǎng)）下，看好通信ETF（515880）等深度參與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈的A股相關(guān)標(biāo)的（它們大都處于供應(yīng)鏈的上游），該產(chǎn)品的光模塊含量超過(guò)54%，服務(wù)器含量超過(guò)19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過(guò)80%。

此外，我們繼續(xù)長(zhǎng)期看好國(guó)產(chǎn)替代的廣闊前景。一方面，盡管近期美國(guó)批準(zhǔn)NVIDIA H200及同級(jí)AMD MI、Intel Gaudi對(duì)華出口，但更先進(jìn)的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，國(guó)產(chǎn)算力在中小模型、推理側(cè)等應(yīng)用場(chǎng)景正不斷縮小和海外先進(jìn)制程的差距，近期國(guó)產(chǎn)GPU供應(yīng)商摩爾線程、沐曦股份在A股上市，亦引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

AI發(fā)展加速助力，A股光模塊“賣鏟人”持續(xù)催化

人工智能長(zhǎng)坡厚雪，到2030年人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)加速成長(zhǎng)，但仍然具有廣闊空間，后續(xù)5年仍有望按照40%左右的CAGR成長(zhǎng)。

資料來(lái)源：NVIDIA

谷歌推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI成長(zhǎng)有望加速。谷歌取得突破之后，目前模型側(cè)的智能水位再次邁上新的高度。OpenAI等廠商有望加速追趕?？傮w而言，谷歌的成長(zhǎng)，不僅在硬件側(cè)帶來(lái)更多的計(jì)算芯片出貨增量，而且在模型、應(yīng)用等方面極大推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，AI迎來(lái)加速。我們?nèi)钥春肁I的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，AGI的道路正逐漸變得清晰。

光模塊持續(xù)受到算力主線催化。一方面受惠于計(jì)算芯片放量，配套的光模塊出貨量水漲船高，另一方面光模塊800G/1.6T技術(shù)升級(jí)明確，滲透率或持續(xù)提高?？傮w上處于量?jī)r(jià)齊升狀態(tài)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)容，增速明年或比今年更高。往后看，A股核心環(huán)節(jié)目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應(yīng)也有望加強(qiáng)。

通信ETF（515880）規(guī)模超115億居同類第一，光模塊含量超54%

人工智能產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展迅速，當(dāng)前推理需求持續(xù)釋放，人工智能從云到端的閉環(huán)更加緊密，未來(lái)一片光明。相關(guān)的算力需求增長(zhǎng)可能持續(xù)改善算力硬件景氣，暖流也有望持續(xù)蔓延到軟件。中金公司認(rèn)為，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于個(gè)人電腦與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，因此保持樂(lè)觀。

通信ETF（515880）規(guī)模超115億元居同類第一，光模塊含量占比超過(guò)54%，服務(wù)器含量超過(guò)19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過(guò)80%（權(quán)重占比截至12月5日），或可持續(xù)關(guān)注。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，截至2025年12月15日，通信ETF規(guī)模為115.97億元，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。如提及個(gè)股僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。