每經AI快訊，2023年12月29日，東方證券發(fā)布研報點評南鋼股份（600282）。

高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產工藝流程，已實現(xiàn)大型化、自動化和信息化，具備年產千萬噸鋼鐵綜合生產能力；公司實控人變更為中國中信集團，旗下控股與參股公司業(yè)務布局廣泛，體現(xiàn)公司“一體四元一鏈”的核心發(fā)展布局；產品結構成功升級，鋼材單位售價穩(wěn)步上升，近年來轉型特鋼產品，隨著產品結構不斷優(yōu)化，公司盈利能力有望上行；公司過去持續(xù)穩(wěn)健分紅，股利支付率連續(xù)三年高于50%，處行業(yè)領先。

布局一體四元一鏈，公司普轉特成功升級。在產業(yè)鏈布局方面，南鋼股份持續(xù)向上下游延伸，提升產業(yè)鏈價值，鋼鐵板塊，南鋼股份以專用板材、特鋼長材為主導產品，其中先進鋼鐵材料銷量占比逐年提升，23H1占比超1/4，21年公司先進鋼鐵材料單價與單噸毛利出現(xiàn)顯著提升；除了傳統(tǒng)鋼材業(yè)務，公司還針對產業(yè)鏈相關業(yè)務進行延伸，向下游拓展服務，總結來看可分為四元“新材料”、“新智造”、“新能環(huán)”、“新互聯(lián)”；公司延伸至上游供應鏈，提升產業(yè)鏈價值，海外年產650萬噸焦炭項目持續(xù)投產。

鋼材需求分化，優(yōu)鋼特鋼需求逐步提升。隨著我國經濟結構的不斷轉型升級，用鋼結構也會隨之改善，制造業(yè)對鋼鐵需求的支撐作用將逐漸增強。當前，能源與造船高景氣度開啟，上游能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單占比不斷提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強鋼、超高強鋼等，汽車產銷量24年有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。

優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，公司估值有望進一步改善。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，前三季度，重點統(tǒng)計鋼企利潤總額達621億元，同比下降34.11%；而部分優(yōu)特鋼企脫穎而出，營收與歸母凈利潤降幅都低于行業(yè)平均水平。對比優(yōu)特鋼與普鋼企業(yè)，優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，隨著中國鋼鐵行業(yè)的逐步轉型，我們認為普鋼與優(yōu)質鋼企的估值將出現(xiàn)逐步分化，優(yōu)質鋼企估值有望進一步改善。

盈利預測與投資建議

我們預測公司2023-2025年每股凈資產分別為4.32、4.57、4.86元，參考可比公司PB估值法，24年1X市凈率，對應目標價為4.57元，首次給予買入評級。

風險提示

宏觀經濟波動風險、原材料價格上漲風險、下游行業(yè)市場波動風險、訂單量不及預期風險

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)