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賣(mài)方研究的行業(yè)生態(tài)正在轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變，有人歡喜有人愁。

喜的是，券商早就對(duì)高薪養(yǎng)分析師頗有微詞——頻頻跳槽還不一定留得住人，如今不僅可以降低成本，還可以借機(jī)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)服務(wù)；愁的是，賣(mài)方研究曾聚集了大批高學(xué)歷的名校精英，而且為打拼的年輕人打通了一條相對(duì)暢通的晉升路徑，如今競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制打破可能導(dǎo)致人才流失。

對(duì)此，一位上市券商分管研究所的高管表示：“我們經(jīng)常開(kāi)會(huì)討論相關(guān)問(wèn)題。但行業(yè)生態(tài)的轉(zhuǎn)變是緩慢的，如今先制定新的考核機(jī)制，將研究和銷(xiāo)售的聯(lián)動(dòng)做得更好，同時(shí)加大對(duì)內(nèi)服務(wù)的力度。”

考核直指分倉(cāng)派點(diǎn)

“不要以為相關(guān)分析師評(píng)選活動(dòng)暫停了，分析師不需要到處拉票，日子就會(huì)好過(guò)。事實(shí)是，競(jìng)爭(zhēng)更加直接和激烈，壓力更大了。”一位券商賣(mài)方研究人士表示，“新的考核指標(biāo)直接要求與分倉(cāng)收入掛鉤，也即傭金派點(diǎn)。”

但傭金分倉(cāng)并不是只靠分析師到處路演和薦股就能搞定，甚至有的分析師連路演都不一定有機(jī)會(huì)。據(jù)了解，各大公募基金公司通常都有一個(gè)分析師“白名單”——即他們信任的行業(yè)賣(mài)方分析師名單，大體上給哪幾家券商派點(diǎn)都會(huì)有初步規(guī)劃和合作基礎(chǔ)。

上述這位賣(mài)方研究人士透露，其所在研究所的某行業(yè)分析師希望到一家規(guī)模前十的公募基金公司路演，結(jié)果被拒絕了，理由就是該基金公司只接受“白名單”中的分析師路演。而實(shí)際上，這家研究所本身也屬于行業(yè)前十名，但在某個(gè)行業(yè)研究上沒(méi)有占據(jù)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在想突破就困難重重。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分倉(cāng)收入作為目前券商賣(mài)方研究所主要收入來(lái)源，一時(shí)半會(huì)改變不了，暫時(shí)也沒(méi)有別的商業(yè)模式，因此考核比以前更直接指向傭金派點(diǎn)也很正常。

“以前分析師為了拉票獲得名次，會(huì)努力服務(wù)一些有投票權(quán)的私募基金，而銷(xiāo)售人員就會(huì)對(duì)此產(chǎn)生異議，因?yàn)橛械乃侥蓟饚缀醪回暙I(xiàn)分倉(cāng)收入。”這位賣(mài)方研究人士調(diào)侃道，“現(xiàn)在分析師應(yīng)對(duì)考核新指標(biāo)，也一切圍繞傭金派點(diǎn)，跟銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的利益倒是保持一致。”

對(duì)內(nèi)服務(wù)加強(qiáng)

賣(mài)方研究曾經(jīng)不作為創(chuàng)造利潤(rùn)的業(yè)務(wù)部門(mén)而存在，而是提供戰(zhàn)略性研究支持。而此前相關(guān)分析師評(píng)選則為賣(mài)方研究提供了另一種可能性，那就是市場(chǎng)影響力和名望。

一位資深的賣(mài)方分析師表示：“過(guò)去賣(mài)方分析師可以分為三種：一種是獲評(píng)最佳分析師，名氣很大但研究實(shí)力不一定完全與之匹配；另一種未必是分析師評(píng)選活動(dòng)的寵兒，但卻能實(shí)實(shí)在在帶來(lái)傭金收入；第三種是綜合上述兩種情況，名和利雙收。”

不過(guò)，在券商管理層以及其他業(yè)務(wù)部門(mén)看來(lái)，賣(mài)方研究一度被名聲所累，雖名聲在外、享受高薪，但對(duì)內(nèi)貢獻(xiàn)有限。

一位前上市券商總裁告訴記者：“有的分析師過(guò)去根本不聽(tīng)使喚，甚至連總裁都很難驅(qū)動(dòng)他們?yōu)槠渌麡I(yè)務(wù)部門(mén)做事?？梢哉f(shuō)對(duì)內(nèi)服務(wù)動(dòng)力不足，他們寧愿到市場(chǎng)上去路演拉票，因?yàn)楂@評(píng)最佳分析師就意味著身價(jià)倍增，這樣的放大效應(yīng)反向刺激券商，不給高薪還不行。”

現(xiàn)在則有所不同，記者從多家券商獲悉，未來(lái)研究所對(duì)內(nèi)服務(wù)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，比如為零售業(yè)務(wù)部提供高凈值人群的研究支持，從為買(mǎi)方機(jī)構(gòu)服務(wù)中尋找打通業(yè)務(wù)鏈條的機(jī)會(huì)。

此外，券商的人力成本可能會(huì)下降，尤其是那些付出高薪挖來(lái)分析師的研究所，降薪雖未必那么快來(lái)臨，但弱市中分倉(cāng)壓力大，需要尋找新的商業(yè)模式，否則“粥少僧多”，競(jìng)爭(zhēng)加劇難以避免。