從全球資金流動性及市場情緒來看，美聯(lián)儲QE2宣布后，美元指數呈現觸底反彈，資金風險偏好顯著增強，持續(xù)大規(guī)模凈流入股票市場和商品期貨市場，道指創(chuàng)出雷曼兄弟倒閉所引發(fā)的全球金融危機以來新高。我們認為，在美國經濟“超低通脹、超高失業(yè)率”的基本面未發(fā)生根本改變之前，美聯(lián)儲推行的美元貶值寬松貨幣政策不會改變。但是，美國非農就業(yè)和貿易赤字收窄的好轉， 表明短期內美元短期貶值引發(fā)的全球資金流動性泛濫已處于高潮，市場預期明年初開始美元貶值將減弱。

　　從國內宏觀資金流動性來看，貨幣投放、新增信貸與資金利率呈現明顯不同的軌跡，10月20日央行的意外加息，凸顯了治理去年天量信貸和輸入型流動性導致的通脹壓力嚴峻。我們認為，美元指數階段性觸底反彈，我國央行加息政策的操作空間被打開。當前階段，影響加息政策的核心因素是CPI，預計國務院公布實施穩(wěn)定物價系列措施后，CPI的飆升勢頭有望得到遏制，長期效果會明顯，但短期內的11月份數據恐怕難以得到體現，因此，12月中旬公布11月宏觀數據前后，成為市場預期央行再次加息的時間窗口，春節(jié)后加息的節(jié)奏反而會趨向放緩。

　　從A股市場資金流動性及市場情緒來看，盡管宏觀貨幣政策一直保持適度寬松狀態(tài)，但是受IPO融資額創(chuàng)全球之最影響，今年二季度以來A股資金面緊張局面一直存在，直至十一長假后，美國QE2及房地產限購政策，市場內資金流動性與市場情緒才發(fā)生了根本性改變。我們認為，10、11月份創(chuàng)業(yè)板和A股主板的歷史最大解禁潮，大大增加了減持的資金需求壓力，如果QE2帶來的人民幣升值預期減弱，央行沖銷操作的貨幣供應減少，年底前再次出現資金驅動型上漲行情的概率很小。

　　從長期來看，我們測算出的市場內部資金流動性與上證指數具有高度的正相關系數，同時，資金供給因子和資金需求因子分別與上證指數的切合度又有些區(qū)別。新基金發(fā)行數量及新增開戶數等資金供給因子的曲線峰值具有時間超前效應，一般為3個月左右。而IPO、配股、再融資等資金需求因子，卻和上證指數在峰值時點上出現高度的一致性。限售股解禁出現一個很有趣的現象，每一次解禁洪峰的出現時，都幾乎是上證指數的高點，也就是說，限售股解禁的預期對股市走勢的影響非常小，但是，解禁后拋售壓力的大小對市場的影響卻是很大的。

　　從交易者行為分析來看，公司及高管、社保及保險等機構投資者具有重要的信號功能。高管及公司每次集中增持幾乎都發(fā)生在股市觸底反彈前夕，而減持行為卻沒有集中發(fā)生在股指的波峰。自7月份以來，公司、高管的減持力度明顯加大，增持意愿持續(xù)減弱，10月份增減持公司家數及金額都達到歷史極限水平，接下來發(fā)生逆轉的可能性大增。